A股五大上市險企日前披露的數據顯示，前11個月合計實現保費收入2.23萬億元，同比增長8.95%。從11月保費數據來看，上市險企負債端渠道策略有所分化。這是因為各家險企已進入2020年“開門紅”銷售期間。

        業內人士指出，“開門紅”策略的差異將影響新業務價值(NBV)增速的分化，轉型節奏是決定上市險企NBV增速的關鍵。預計險企2020年的保障型業務持續高速增長，儲蓄型業務周期性增長。

策略差異導致保費增速分化

        截至11月末，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保和新華保險分別實現保費收入5413億元、7226.74億元、5096.55億元、3272.45億元和1301.85億元。

        中銀國際分析師王維逸認為，中國人壽、中國太保、中國平安和新華保險11月單月保費同比增速為3.0%、6.5%、3.7%和78.6%;環比分別增長-10.7%、-18.5%、-5.2%和13.5%;除新華保險外，其余4家險企單月保費環比增速均為負增長。

        “從11月保費數據來看，上市險企負債端渠道策略有所分化。這是因為從11月起，各家險企陸續備戰2020年‘開門紅’銷售，個險渠道銷售節奏轉換導致。”長城證券分析師劉文強指出，國壽、新華今年提前開啟了“開門紅”，主推產品利率較高，吸引力較強。太保、平安繼續實行淡化“開門紅”、各季度均衡發展的策略。此前國壽、新華代理人隊伍規模擴張，為“開門紅”發展奠定了人力基礎，預計將對2020年“開門紅”產生較大積極影響。

        一位險企人士預計，“開門紅”策略的差異將引起明年一季度甚至2020年全年新業務價值增速的分化，在NBV增速方面有可能超預期。

轉型節奏決定NBV增速

        天風證券分析師夏昌盛預計，2020年第一季度平安、國壽、太保和新華的新業務價值增速分別為7%、16%、7%和3%。

        據上市險企披露的相關數據，平安、國壽2019年前三季度NBV增速分別為4.5%、20.40%，第三季度NBV增速則出現不同程度的回落。上半年平安、國壽、太保、新華和人保的NBV增速分別為5.9%、22.7%、-8.4%、-13.3%和-8.7%，已經出現分化。

        劉文強認為，險企轉型節奏與深度的差異將決定NBV增速的分化程度。從平安、太保、國壽、人保的轉型進程來看，第一階段基本已經結束，平安的戰區調整、職能上移等措施，太保的轉型2.0，國壽的鼎新工程，人保的“3411”工程都在持續推進，新華的“一體兩翼”戰略即將進入關鍵階段，明年也是轉型成效的檢驗之年。轉型效果將直接體現在人均產能上，進度上的差異將引起新業務價值的分化。

        在保險股的估值方面，分析人士指出，分紅對保險股投資的重要性將大幅提升，險企估值將更加直接反映市場分紅預期的邊際變化。以內含價值和新業務價值為基礎的估值體系可以體現一家公司的遠期現金流價值和未來的新業務成長性。

        “目前可以認為，保險已經進入一定程度的市場成熟期。在未來NBV規模擴張空間有限的前提下，股東與投資者會更聚焦于存量業務的盈利能力和分紅。以營運利潤為基礎，分紅水平更加穩定。營運利潤在估值體系中的地位有望提升。以營運利潤為基礎的穩定分紅將有力支撐估值，提升估值溢價，部分險企或將面臨重新定價機會。”上述人士表示。

發力保障和儲蓄型業務

        2020年保險公司的發力點在哪?萬聯證券分析師繳文超預計，2020年險企的保障型業務將保持高速增長，儲蓄型業務呈周期性增長。保障性產品和儲蓄型產品是壽險公司目前銷售產品的兩大方向，共同促進行業保費收入不斷增長。

        “一方面，保障型產品是保險業近幾年回歸保障背景下的主要發展方向，其更依賴于死差和費差長期穩定貢獻利潤，有助于險企降低利差依賴和資本市場相關性，能夠推動險企更加穩健地經營。另一方面，我國居民保險保障缺口仍然很大，未來5-10年內有望驅動保障型業務保持高速增長。長期來看，儲蓄型業務仍然會是保險公司保費增長的重要動力。”繳文超表示。

        健康險將逐步向專業化方向發展。劉文強認為，未來費率將根據公司精算模型、產品參數調整、自身風險管理水平和被保險人風險情況綜合評定，同時結合健康管理服務的外延式發展，各險企間費率水平差異或將逐步顯現，龍頭險企在數據和人才方面的優勢將進一步顯現。

        “從2019年數據來看，健康險保持高速增長，今年前三季度健康險增速達30.9%，占人身險保費的比重為21.95%。保費高速增長的同時，賠付支出增速較快，達36.99%，高于保費增速。”劉文強指出，健康險市場增長最快的兩大險種產品費率已發展到極致：一方面產品費率越來越低，另一方面手續費越來越高，再保市場亦已感受到壓力，健康險的利潤空間逐漸受到擠壓，需要避免健康險成為下一個“車險”。

《電鰻快報》