資產荒和利率下行導致保險資產負債匹配難度大，債券在保險資金的配置比例正重回高點。

        “我們比較看好明年債市，無論從持有至到期還是從交易角度來說，債券都是重點關注領域。”一家中型壽險公司投資負責人近日告訴記者。

        證券時報記者近日從多家保險公司投資人士處了解到，隨著近兩年來負債端回歸保險保障，保單久期較長，促使長期資產配置需求凸顯。加上利率預期長期下行和資產荒大環境施壓，能夠抵御中長期利率風險的債券非常受歡迎，例如50年期國債需要“靠搶”。

        數據顯示了險資配置的整體微妙變化。銀保監會發布的數據顯示，截至2019年10月末，保險資金運用余額17.81萬億元，其中銀行存款2.45萬億元，債券6.21萬億元，股票和證券投資基金2.25萬億元。各大類資產中，債券投資占比34.84%。這一占比不僅是今年月度占比最高值，也是2015年以來最高點。

        實際上，在險資投資運用渠道尚未全面放開的時期，債券曾經是保險資金第一大投資品種。2013年，債券投資在險資運用余額中的占比曾達到43.42%，幾占半壁江山。此后隨著保險投資渠道逐步放開以及債券收益率一度下行，險資投資債券占比一直波動下行。2013-2016年，債券投資占比從43.42%降至32.15%。2016年起，另類投資取代債券成為險資第一大投資領域。2017年至今，險資投資債券比例一直在34%左右波動。2019年以來，債券投資占比逐月逼近35%。

        一方面，在險資投資人士看來，從債券收益率來看，雖然債券利率今年來波動下降，但目前利率仍然比2016年高，例如10年期國債收益率在2016年是2.6%，現在約3.2%，加上國債免稅政策，考慮到未來利率下行概率較大，債券仍然具有重要配置價值。另一方面，“資產荒”導致能夠覆蓋保單成本的中長期優質資產有限。例如，債權計劃投資收益率自去年以來一直下行，超3A評級的非標資產收益率已經從2年前的6%降到5%左右，收益率不到5%的項目也不少。雖然也有8%左右的高收益資產，但在多位保險公司投資業務人士看來，不能只看收益，還要看潛在風險情況，不會通過下沉信用級別賺取利差。

        中泰研究報告分析，當前保險公司固收類典型配置方案包括：一是優先股，例如10月末發行的民生銀行優先股股息率達到4.38%，考慮到免稅因素，票面收益率達到5.84%，國壽財、國壽、長江養老均進行了配置;二是超長久期的地方政府債，當前AAA級別的30年久期地方政府債票面收益率4.1%，考慮免稅因素后收益率可以達到5.47%。

        目前看來，雖然債券收益率持續上行空間有限，但資產荒效應下，保險資金仍然存在比較突出的長久期債券配置需求。

《電鰻快報》