空頭嗅到血腥味 號稱8億用戶的赤子城難逃圍獵？

2019-12-25 10:23 | 來源:阿爾法工場 | 作者:俠名 | [要聞] 字號變大| 字號變小

2019年底，港股市場迎來認(rèn)購高潮，定位為“人工智能信息分發(fā)平臺”的赤子城科技(下稱赤子城)最終獲得超1400倍認(rèn)購，榮獲本年度港股“超購?fù)酢薄?/blockquote>

 

          來源：阿爾法工場      

 

導(dǎo)語：赤子城看似耀眼的數(shù)據(jù)背后實(shí)則疑點(diǎn)重重。

        2019年底，港股市場迎來認(rèn)購高潮，定位為“人工智能信息分發(fā)平臺”的赤子城科技(下稱赤子城)最終獲得超1400倍認(rèn)購，榮獲本年度港股“超購?fù)?rdquo;。

        赤子城以APP矩陣聞名，旗下?lián)碛杏脩粝到y(tǒng)、健身、媒體娛樂和游戲四大矩陣，統(tǒng)稱“Solo X”產(chǎn)品矩陣。

        此外，赤子城還擁有一個名為“Solo Math”的移動廣告平臺。這個平臺類似于一個由算法支持的移動和在線廣告“超市”：供應(yīng)商將其廣告位放在“貨架”上，廣告商根據(jù)投放需求出價，最后由Solo Math通過自動化程序來匹配和交易。

        赤子城號稱中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出海的代表。當(dāng)下運(yùn)營的APP應(yīng)用數(shù)量高達(dá)82款，全球累計用戶數(shù)超8億。過去3年，赤子城的總營收錄得42%的年化復(fù)合增長率，而凈利潤的年化復(fù)合增長率為20%。

        本次香港IPO，赤子城共發(fā)行1.36億股，其中10%為公開發(fā)售股份，最終獲得超1400倍的認(rèn)購，并計劃于12月31日在港交所上市。

        從以上數(shù)據(jù)來看，赤子城似乎魅力十足，難怪投資者會趨之若鶩搶著申購。但實(shí)際上，這些華麗的數(shù)據(jù)背后疑點(diǎn)重重。

        真有8億用戶?

        赤子城最讓人驚訝的地方無異于其自稱的近8億用戶，要知道微信的總用戶數(shù)為11.51億，似乎赤子城已經(jīng)能跟騰訊“掰手腕”了。

        至2019年底，全球人口總數(shù)接近77.5億。也就是說，赤子城的用戶超過全球總?cè)丝诘?0%，一個新的全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭正在冉冉升起?

        赤子城所謂的“Solo X”矩陣就是一系列APP產(chǎn)品的集合，也就是說，其積累的8億用戶并非一款產(chǎn)品的用戶數(shù)，而是多款產(chǎn)品累加所獲得。同時，因單一用戶可能使用多款產(chǎn)品，這勢必會造成重復(fù)計數(shù)的情況。

        根據(jù)赤子城招股書，在統(tǒng)計過程中，赤子城既沒有進(jìn)行身份驗(yàn)證，也沒有區(qū)分子矩陣間的重疊用戶，出現(xiàn)重復(fù)多計的情況公司顯然自己也較為清楚。

        從赤子城公布的統(tǒng)計方法來看，各子矩陣的用戶數(shù)量均按各子矩陣應(yīng)用推出后的累計下載量計算。與其說赤子城在全球擁有接近8億的用戶，倒不如說其矩陣產(chǎn)品在全球下載量接近8億次，這使得赤子城的含金量大幅降低。

        前后數(shù)據(jù)矛盾

        此次在港股進(jìn)行IPO，并非赤子城第一次嘗試登錄資本市場，在2016年的時候，赤子城就曾籌劃借殼達(dá)意隆(SZ：002209)登陸A股市場，但未獲成功。

        正是這次借殼重組未果，讓我們對赤子城的財務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生了質(zhì)疑。原因是在2016年重組期間公布的數(shù)據(jù)與本次招股書公布的數(shù)據(jù)差異極大。

        根據(jù)達(dá)意隆在2016年公布的重組公告，2016年1-3月，赤子城的總營收金額為1.15億元，其中，前五大客戶的合計金額為0.62億元。最大客戶KachingMediaLtd與第二大客戶TouchthunderEntertainmentLimited貢獻(xiàn)的收入分別為1800萬元和1616萬元。

        雖然此次招股書中并未公布2016年1-3月的數(shù)據(jù)，但其披露的2016年全年的數(shù)據(jù)與重組公告中公布的2016年1-3月的數(shù)據(jù)存在明顯的差異。

        具體來看，赤子城招股書披露2016年全年的營收為1.37億元。按重組公告的數(shù)據(jù)，赤子城已經(jīng)在2016年前3月達(dá)成1.15億元的營收，那么其余9個月時間僅收獲0.22億元，有違常理。

        另外根據(jù)招股書披露，赤子城2016年的前五大客戶中，最大客戶的收入金額僅為1315萬元，甚至比重組報告中披露的2016年前3月的第二大客戶的金額還要低，前后矛盾的數(shù)據(jù)該如何解釋?

        換量合作

        在APP推廣領(lǐng)域，有一種叫做換量合作的推廣方式被廣泛應(yīng)用，所謂換量就是合作雙方利用自有流量進(jìn)行互換，以達(dá)到流量增長的效果。雙方無需花費(fèi)一分錢，就可以讓自身的流量擴(kuò)大一倍，甚至幾倍。

        通過搜索我們發(fā)現(xiàn)，赤子城也曾熱衷于換量推廣的玩法，下圖中的Solo Launcher正是當(dāng)時赤子城的核心產(chǎn)品。

        在此前達(dá)意隆公布的重組公告中，赤子城2016年前三月的第二大客戶TouchthunderEntertainmentLimited同時也是第一大供應(yīng)商，為赤子城貢獻(xiàn)了1616萬元收入的同時，赤子城也采購了其價值3305萬元的廣告產(chǎn)品，實(shí)際上赤子城與其的資金往來是流出1689萬元。

        通過換量合作，單純的供應(yīng)商可以變成公司的重要客戶。基于這樣的邏輯，理論上赤子城可以隨意控制自身營收的變化，

        赤子城招股書中，并沒有否認(rèn)客戶與供應(yīng)商重疊的情況存在，而是將這種情況歸結(jié)為廣告主在行業(yè)內(nèi)的正常現(xiàn)象。但這種換量的方式除了能夠讓公司的營收數(shù)據(jù)更好看外，其實(shí)并不會給公司的利潤帶來積極影響。

        在2016年度、2017年度、2018年度和2019年上半年，赤子城科技來自于重疊客戶及供應(yīng)商的收入占公司總收入的51.2%、64.3%、64.2%及55.3%;從這些公司采購的金額占總采購金額的58.1%、65.3%、68.7%及57.4%。

        雖然僅通過這些數(shù)據(jù)我們無法區(qū)分赤子城的營收中有多大比重來自于換量合作，但依然值得投資者注意。

        突變的盈利能力

        赤子城雖然以APP矩陣為賣點(diǎn)，但實(shí)際上除個別游戲外，其他APP都是完全免費(fèi)的，唯一盈利的模式就是依靠廣告投放，在赤子城的招股書中也印證了這一點(diǎn)。

        赤子城的營收主要由兩大部分構(gòu)成，分別是移動廣告平臺業(yè)務(wù)和自有APP流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)。所謂的移動廣告平臺業(yè)務(wù)，即上文提到的廣告客戶通過“Solo Math”平臺投放廣告。

        一直以來，移動廣告平臺業(yè)務(wù)都是赤子城的營收支柱：

        2016年、2017年的營收占比均在八成以上，2018年度的營收占比也在六成以上。

        但在2019年上半年，赤子城的移動廣告平臺業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)同比下滑，反而自有APP流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)的營收卻大幅飆升。

        責(zé)任編輯：陳悠然 SF104

《電鰻快報》

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