⊙記者 祁豆豆 ○編輯 邱江

        編者按

        走過2019，科創(chuàng)板“試驗田”澆灌出“硬科技”之花;邁向2020年，注冊制如何將有益經(jīng)驗推而廣之，續(xù)寫存量與增量改革篇章?在辭舊迎新之際，上證報推出《“試”出注冊制》系列報道，擬圍繞“注冊制：從理念到實踐”主題，回顧改革初心，梳理改革實踐，評估改革成效，用以案說法的方式，分析評估改革理念是否指導改革實踐，是否正在轉變?yōu)楝F(xiàn)實經(jīng)驗，為打好注冊制全面落地這場硬仗未雨綢繆。

        12月30日，優(yōu)刻得招股開啟網(wǎng)下詢價路演。這距離其登陸科創(chuàng)板僅差一小步，卻是A股市場的一大步。隨著優(yōu)刻得掛牌上市，A股市場將迎來第一家“同股不同權”的上市公司，資本市場改革的新一頁將就此翻開。

        科創(chuàng)板賦予時代機遇，注冊制釋放改革魄力，越來越多“硬科技”的資本夢想從“試驗田”照進現(xiàn)實。優(yōu)刻得就是在科創(chuàng)板包容、多元的環(huán)境中，不斷適應、茁壯成長的一支科創(chuàng)“小花”。在資本市場研究專家看來，優(yōu)刻得的實踐再次試出注冊制的實質(zhì)，堅持以信息披露為核心，將發(fā)行上市中相關習慣性的實質(zhì)判斷轉化為信息披露要求。

        “這是制度的創(chuàng)新，也是監(jiān)管理念的轉變，有利于優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)借助國內(nèi)資本市場發(fā)展，也有利于普通投資者共享硬科技企業(yè)成長紅利。”資深投行人士王驥躍表示。

        科技創(chuàng)新類公司在成長壯大過程中，往往需要持續(xù)的資金注入，需要經(jīng)歷多輪融資。如果采用同股同權機制，每一輪融資都會對創(chuàng)始團隊和核心團隊的股份予以較大比例的稀釋，創(chuàng)始團隊和核心管理團隊的股份比例越來越低，從而對創(chuàng)始團隊和核心管理團隊的持續(xù)創(chuàng)業(yè)積極性產(chǎn)生不利影響。而這類企業(yè)對創(chuàng)始團隊和核心管理團隊的依賴性又特別高，資本起到的作用只是支持企業(yè)發(fā)展壯大，企業(yè)的核心靈魂是創(chuàng)始團隊和核心管理團隊。于是，市場發(fā)明了一種新的股份結構差異化表決權，從而保證了創(chuàng)始團隊和核心管理團隊對公司的控制權。

        優(yōu)刻得的與眾不同就是，因設置了特別表決權，擁有了“同股不同權”的身份。優(yōu)刻得是國內(nèi)領先的中立第三方云計算服務商，致力于為客戶打造一個安全、可信賴的云計算服務平臺，是通過工信部可信云服務認證的首批企業(yè)之一。目前公司已為上萬家企業(yè)級客戶在全球的業(yè)務提供云服務支持，間接服務終端用戶達到數(shù)億人。

        2018年10月，中移資本搭上優(yōu)刻得IPO前最后一輪融資的“班車”。此次融資后，公司三位共同實際控制人季昕華、莫顯峰、華琨的合計持股比例降至26.83%。

        于是，優(yōu)刻得設置了特別表決權股份的安排——共同實際控制人季昕華、莫顯峰及華琨持有的A類股份對應的表決權數(shù)量為其他股東所持有的B類股份表決權數(shù)量的5倍。由此，季昕華、莫顯峰及華琨通過設置特別表決權持有發(fā)行人64.71%的表決權，三人對公司的經(jīng)營管理以及需要股東大會決議的事項具有絕對控制權。

        在此之前，“同股不同權”在A股市場尚無生存的土壤。今年初，《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》明確提出，允許特殊股權結構企業(yè)和紅籌企業(yè)上市。科創(chuàng)板為優(yōu)刻得等“同股不同權”企業(yè)敞開了A股大門。

        同時，科創(chuàng)板還精心設置了多元包容的上市條件，滿足科創(chuàng)企業(yè)多元化需求。除設置了以“市值”為核心的多套上市標準，提供了市值與凈利潤、現(xiàn)金流、收入、研發(fā)投入等指標不同組合的5套上市標準外，還特別針對紅籌企業(yè)和特殊股權結構企業(yè)，另行制定了2套上市標準，共7套標準供企業(yè)自主選擇。而優(yōu)刻得選取的就是同股不同權的第2套標準：“預計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于5億元。”

        在投行人士看來，科創(chuàng)板滿足了不同類型科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)行上市需求，解決了用一個模子衡量所有企業(yè)的問題，同時使得部分科創(chuàng)企業(yè)可以基于未來成長性獲得盡早登陸資本市場、實現(xiàn)跨越式發(fā)展的機會。

        此外，優(yōu)刻得順利注冊的實踐也再次驗證了注冊制的實質(zhì)，即堅持以信息披露為核心。按照注冊制改革要求，發(fā)行上市審核實踐中，對沒有違反基本發(fā)行和上市條件的特定事項的處理，首先考慮通過信息披露方式加以解決。

        具體而言，在核準制下利潤大幅度下滑的企業(yè)，可能不符合隱性發(fā)行門檻，而注冊制下則堅持落實以信息披露為核心，要求企業(yè)充分披露風險程度的原因和程度交給市場判斷。以優(yōu)刻得為例，公司2019年1至6月凈利潤較2018年同期下滑84.31%，在充分披露下降原因和風險提示后，這一問題不再成為發(fā)行上市的實質(zhì)障礙。

        責任編輯：田原

《電鰻快報》