IPO觀察 | 高測(cè)股份闖關(guān)科創(chuàng)板 主業(yè)面臨毛利率下滑隱憂

        來(lái)源：N十財(cái)經(jīng)

        原創(chuàng)： 每經(jīng)記者

        12月27日，新三板公司青島高測(cè)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱高測(cè)股份)在上交所披露了IPO招股說(shuō)明書(申報(bào)稿，下同)，闖關(guān)科創(chuàng)板獲得受理。處于光伏產(chǎn)業(yè)的上游，高測(cè)股份近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，2018年?duì)I收規(guī)模超過(guò)6億元，凈利潤(rùn)5325萬(wàn)元。

        不過(guò)，光伏行業(yè)本身市場(chǎng)化應(yīng)用條件尚未完全成熟，2018年下半年行業(yè)景氣度下降，對(duì)高測(cè)股份的影響開始顯現(xiàn)。2019年上半年，高測(cè)股份凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損。同時(shí)，自2017年以來(lái)，高測(cè)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降，可能會(huì)影響到公司的凈利潤(rùn)水平。

        主要客戶覆蓋光伏硅片產(chǎn)量80%

        高測(cè)股份主要從事高硬脆材料切割設(shè)備和切割耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，切割設(shè)備包括切片機(jī)、截?cái)鄼C(jī)等，切割耗材主要為金剛線。目前，高測(cè)股份產(chǎn)品主要應(yīng)用于光伏行業(yè)硅片制造環(huán)節(jié)。

        光伏發(fā)電作為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，近年來(lái)新增建設(shè)規(guī)模增長(zhǎng)較快，帶動(dòng)了高測(cè)股份連續(xù)幾年業(yè)績(jī)上升。2016年-2018年，高測(cè)股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.47億元、4.25億元、6.07億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)589萬(wàn)元、4204萬(wàn)元、5325萬(wàn)元。

        值得注意的是，高測(cè)股份匯聚了一批重量級(jí)客戶，且有較多光伏行業(yè)A股、美股上市公司，包括隆基股份(601012，SH)、晶科能源、天合光能等。如隆基股份及其關(guān)聯(lián)方，2016年為公司切割設(shè)備業(yè)務(wù)第二大客戶，銷售金額1038萬(wàn)元;2017年、2018年及2019年上半年為第一大客戶，銷售金額9230萬(wàn)元、1.29億元、2759萬(wàn)元。

        圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

        “公司已覆蓋光伏硅片產(chǎn)能前十名客戶，公司客戶的產(chǎn)量已覆蓋光伏硅片產(chǎn)量80%以上。”高測(cè)股份招股書顯示，最近三年一期，來(lái)自前五大客戶的收入占主營(yíng)收入比重分別為45.57%、52.89%、58.67%、63.62%，客戶集中度較高。

        另外，還有重要客戶的間接股東選擇參股高測(cè)股份。2019年3月份，濰坊善美股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱濰坊善美)認(rèn)購(gòu)高測(cè)股份增發(fā)股票，出資1.5億元持股13.04%。濰坊善美穿透股權(quán)后，陜西煤業(yè)化工集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱陜煤集團(tuán))持股達(dá)99.9%以上。目前，陜煤集團(tuán)通過(guò)控股子公司陜西煤業(yè)(601225，SH)合計(jì)持有隆基股份8.64%股份。

        毛利率持續(xù)下滑

        過(guò)去幾年，雖然高測(cè)股份的營(yíng)收及凈利潤(rùn)均在增長(zhǎng)，但主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率卻在持續(xù)下滑。最近三年一期，高測(cè)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為38.86%、41.92%、38.40%、30.40%，從2017年以來(lái)就持續(xù)下降。

        2019年上半年，毛利率下降尤為明顯。高測(cè)股份表示，一方面系下游客戶對(duì)光伏切割設(shè)備及耗材產(chǎn)品采購(gòu)價(jià)格有所下降，產(chǎn)品售價(jià)下降;另一方面，上半年設(shè)備類產(chǎn)品收入確認(rèn)較少，毛利率較低的耗材產(chǎn)品比重增加所致。

        在下游產(chǎn)品降價(jià)的影響下，高測(cè)股份的主要產(chǎn)品也出現(xiàn)了銷售價(jià)格下降的情況。最近三年一期，切片機(jī)均價(jià)分別為163.43萬(wàn)元、160.65萬(wàn)元、173.57萬(wàn)元、110.08萬(wàn)元，單晶開方機(jī)128.41萬(wàn)元、110萬(wàn)元、103.84萬(wàn)元、102.34萬(wàn)元，金剛線細(xì)線和粗線合計(jì)均價(jià)為185.84元/千米、164.33元/千米、93.91元/千米、61.84元/千米，雖有波動(dòng)但總體趨勢(shì)正在下滑。

        不過(guò)與同行業(yè)公眾公司對(duì)比后，高測(cè)股份表示，報(bào)告期內(nèi)主要產(chǎn)品切片機(jī)、金剛線的銷售價(jià)格與同行業(yè)公司不存在顯著差異。

        也就是說(shuō)，高測(cè)股份的毛利率下降與行業(yè)整體情況有關(guān)。據(jù)其招股書顯示，受“531光伏新政”影響，2018年下半年，各光伏企業(yè)的硅片擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃取消或延后、開工率下降、光伏產(chǎn)品價(jià)格下跌，導(dǎo)致公司設(shè)備簽單金額以及金剛線產(chǎn)品售價(jià)大幅下降。不過(guò)高測(cè)股份認(rèn)為，2019年1-10月，公司簽訂的光伏切割設(shè)備類產(chǎn)品含稅合同金額為7.99億元，預(yù)計(jì)將對(duì)公司未來(lái)市場(chǎng)份額提升產(chǎn)生積極影響。

        對(duì)于公司穩(wěn)定毛利率、應(yīng)對(duì)行業(yè)景氣度下滑的計(jì)劃，12月30日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電高測(cè)股份董秘辦并發(fā)送了采訪郵件。

        高測(cè)股份董秘辦人士表示，金剛線產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)50線規(guī)模化量產(chǎn)，產(chǎn)品性能逐漸穩(wěn)定，產(chǎn)能利用率快速提升，2019年第三季度金剛線產(chǎn)品毛利率已逐漸恢復(fù)并達(dá)到35%以上;切片機(jī)產(chǎn)品層面，隨著下半年新機(jī)型銷售量增加，公司切片機(jī)產(chǎn)品毛利率預(yù)計(jì)將有所提升。

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