站在“新與舊”、“量與質(zhì)”、“脹與縮”的交界點上，我們認為，中國資本市場面臨重要的發(fā)展機遇，而恪守初心、苦煉內(nèi)功的衛(wèi)道者，終將行穩(wěn)致遠。

        從全球來看，預計主要經(jīng)濟體2020年繼續(xù)走向增長放緩，全球央行寬松潮已經(jīng)開啟。美聯(lián)儲在今年12月議息會議上表示本輪預防式降息將告一段落，但事實上明年美國經(jīng)濟依然有下行壓力，美聯(lián)儲或在明年下半年繼續(xù)降息。國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力短期邊際趨緩，中長期看經(jīng)濟增長壓力仍在，但失速風險較小。預計明年中國實際GDP增速將維持在6%左右，考慮到物價的變化，名義GDP增速或?qū)⒊霈F(xiàn)回升。2020年由于小康社會GDP目標翻番、三年攻堅戰(zhàn)收官及美國大選而變得尤為關(guān)鍵，在收官之年經(jīng)濟將有望平穩(wěn)完成目標。

        著眼國內(nèi)資本市場，我們認為權(quán)益資產(chǎn)將更具有吸引力?？紤]到經(jīng)濟基本面下行壓力加大、全球進入寬松周期、國內(nèi)貨幣政策寬松方向不變、中美利差等因素，無風險利率中期將延續(xù)下行。內(nèi)部穩(wěn)增長被放在更重要位置，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間;外部中美達成第一階段協(xié)議，部分關(guān)稅取消或下調(diào)，市場面臨的內(nèi)外部不確定性下降，風險偏好短期抬升。A股面臨的流動性環(huán)境仍較為有利，盈利也有望延續(xù)企穩(wěn)，年度看權(quán)益資產(chǎn)仍將有相對較好的表現(xiàn)。市場演繹的中期邏輯是國內(nèi)經(jīng)濟及政策指引方向，科技自立及消費升級是長期確定性方向。當前位置權(quán)益資產(chǎn)仍然更具吸引力，結(jié)構(gòu)性行情可期。

        與權(quán)益資產(chǎn)相比，債券配置價值稍顯“劣勢”。總體看明年一切以“穩(wěn)”為主，經(jīng)濟低波動、政策有空間，因此明年利率可能繼續(xù)震蕩運行，需積極把握波段機會。信用債方面，高、中、低等級分化明顯。預計2020年地產(chǎn)企業(yè)融資改善，制造業(yè)韌性底部支撐，城投“信仰”短期仍在，政策調(diào)控能力較強，整體系統(tǒng)性信用風險可控?？赊D(zhuǎn)債方面，A股盈利回升，結(jié)構(gòu)性行情可期，關(guān)注景氣度較高的成長+消費板塊，需警惕流動性沖擊。

《電鰻快報》