????????日前,魯商發(fā)展(600223.SH)發(fā)布公告收購焦點生物,大舉進(jìn)軍透明質(zhì)酸(俗稱玻尿酸)行業(yè)。公告一出,“玻尿酸股票”再度升溫,魯商發(fā)展股價一度漲停升至7.35元。此前,A股玻尿酸概念股就曾因華熙生物(688363.SH)、昊海生科(688366.SH)陸續(xù)上市,迎來集體井噴,魯商發(fā)展于今年10月首次披露收購焦點生物事項時,連續(xù)6個交易日漲停,股價最高飆升至7.94元/股高峰。與此同時,高毛利、行業(yè)紅利等因素也促使“玻尿酸股”在資本市場熱度不減,成為資本追逐的“新寵”。

????????那么,我們就來綜合對比一下目前A股市場的幾家透明質(zhì)酸企業(yè),究竟誰“更勝一籌”?誰更值得資本青睞?

????????首先,從市占率來看:

????????據(jù)弗若斯特沙利文調(diào)查報告,華熙生物是世界最大的透明質(zhì)酸生產(chǎn)及銷售企業(yè),在2018 年全球透明質(zhì)酸原料銷量占比 36.0%,焦點生物以12%市占率排行第二,阜豐生物以10%市占率排行第三。華熙生物的市占率遠(yuǎn)超行業(yè)其他企業(yè),是焦點生物的3倍,是阜豐生物近4倍。所以,在未來一段較長的時間內(nèi),華熙生物還將穩(wěn)居市場“老大”地位,其他企業(yè)要想趕超恐怕不是一件易事。

????????第二,從業(yè)績情況來看:

????????魯商發(fā)展公告顯示,焦點生物2018年營業(yè)收入11649萬,凈利潤2856萬。其子公司山東福瑞達(dá)目前在下游醫(yī)藥和化妝品生產(chǎn)業(yè)務(wù)方面,規(guī)模相對較小,市場份額及營收相對較低。

????????而昊海生科2019年前三季度營業(yè)收入為11.45億元,同比增長5.15%,歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤為2.51億元,同比下降10.04%。

????????華熙生物2019年前三季度則實現(xiàn)營業(yè)收入12.88億元,同比增長48.97%;毛利潤10.17億元,同比增加了51.68%;公司歸母扣非凈利潤為4.13億元,同比增速為37.8%;此外,公司毛利率為78.98%,凈利率達(dá)32.26%。

????????很顯然,魯商發(fā)展旗下的焦點生物、山東福瑞達(dá)與昊海生科、華熙生物的業(yè)績不在同一量級。

????????第三,從玻尿酸核心技術(shù)來看:

????????焦點生物、昊海生科、華熙生物都是同時具備玻尿酸原料生產(chǎn)研發(fā)技術(shù)及能力的企業(yè)。但從營收數(shù)據(jù)上看,昊海生科并未對外銷售玻尿酸原料產(chǎn)品,2018年收購青島華元主要用于內(nèi)部。

????????根據(jù)焦點生物官網(wǎng)顯示,其現(xiàn)有固定科研人員30余人,共申請了專利26項,其中發(fā)明專利8項。

????????而華熙生物的研發(fā)實力顯然更為豐厚。資料顯示,華熙生物是國內(nèi)最早采用發(fā)酵法生產(chǎn)透明質(zhì)酸的企業(yè)之一,上世紀(jì)90年代,華熙生物首席科學(xué)家郭學(xué)平博士在國內(nèi)率先攻破微生物發(fā)酵法生產(chǎn)透明質(zhì)酸,并因此被衛(wèi)生部授予2002年度吳階平——保羅·楊森醫(yī)藥研究獎。這一技術(shù)改變了我國從動物組織(雞冠、臍帶)中提取透明質(zhì)酸且主要依靠進(jìn)口的落后局面。目前華熙生物已經(jīng)掌握了四大核心技術(shù),擁有兩大技術(shù)平臺,并在濟南、上海、法國多地?fù)碛袑I(yè)研發(fā)團隊兩百多人,申請國內(nèi)、外專利超百項,其中80%為發(fā)明專利。招股書顯示,華熙生物大規(guī)模生產(chǎn)透明質(zhì)酸的發(fā)酵產(chǎn)率已達(dá)到10-13 g/L,遠(yuǎn)高于文獻(xiàn)報道行業(yè)最優(yōu)水平6-7g/L。衡量玻尿酸品質(zhì)的核酸、內(nèi)毒素等雜質(zhì)水平分別是歐洲藥典國際標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定值的1/50 和1/20,達(dá)到國際先進(jìn)水平。

????????另外,華熙生物因在透明質(zhì)酸發(fā)酵技術(shù)上取得的創(chuàng)新成就獲得“國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎”。今年,其透明質(zhì)酸“酶切法”相關(guān)技術(shù)還獲得了中國專利金獎。

????????昊海生科,從招股書中看到,其掌握雞冠法和發(fā)酵法兩種醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉的生產(chǎn)工藝,以及相關(guān)工藝流程,其他關(guān)于玻尿酸生產(chǎn)的技術(shù)鮮有提及,不過其本身也不對外銷售玻尿酸原料,目前僅用于內(nèi)供,同時昊海生科還從華熙生物采購過原料,兩者也算是友商。

????????毫無疑問在透明質(zhì)酸上游研發(fā)技術(shù)領(lǐng)域,華熙生物處于絕對優(yōu)勢和領(lǐng)導(dǎo)地位。

????????第四,從產(chǎn)量和產(chǎn)能來看:

????????魯商發(fā)展公告顯示,焦點生物化妝級、食品級透明質(zhì)酸目前產(chǎn)能 120 噸/年。焦點生物2019 年投資新建一條化妝品級透明質(zhì)酸生產(chǎn)線(產(chǎn)能 300 噸/年),已于 2019年 11 月建成并開始試生產(chǎn),但產(chǎn)能從120噸/年迅速增長到300噸/年,焦點生物的銷量能否消化這一產(chǎn)量尚且存疑。

????????而華熙生物2018年透明質(zhì)酸的產(chǎn)量近180噸,其產(chǎn)能在200噸左右,基本處于飽和狀態(tài)。有相關(guān)信息指出,華熙生物濟南研發(fā)生產(chǎn)基地二廠區(qū)第二條透明質(zhì)酸原料產(chǎn)品生產(chǎn)線已于2019年6月試生產(chǎn),達(dá)產(chǎn)后增加透明質(zhì)酸原料產(chǎn)品產(chǎn)能150噸。從這一數(shù)據(jù)可以看出華熙生物2019年末的產(chǎn)能基本應(yīng)在350噸/年左右,略領(lǐng)先。

????????第五,從主營業(yè)務(wù)及附加值來看:

????????根據(jù)用途和技術(shù)要求的不同,透明質(zhì)酸原料可以分為三類:醫(yī)藥級、化妝品級、食品級。其中,醫(yī)藥級透明質(zhì)酸是技術(shù)要求和品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)最高的級別,價格也最高,單價甚至堪比黃金。

????????焦點生物生產(chǎn)的透明質(zhì)酸原料主要為化妝品級及食品級;華熙生物生產(chǎn)的透明質(zhì)酸產(chǎn)品包括醫(yī)藥級、食品級、化妝品級等,僅原料產(chǎn)品就有超過200種規(guī)格,且華熙生物是國內(nèi)唯一同時擁有發(fā)酵法生產(chǎn)玻璃酸鈉原料藥和藥用輔料批準(zhǔn)文號的企業(yè)。另外,華熙生物業(yè)務(wù)覆蓋玻尿酸從原料到醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護膚品及食品的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系。據(jù)招股書顯示,2018年營收原料和終端各約占一半。

????????而昊海生科的主要業(yè)務(wù)集中在透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)鏈下游。昊海生科在下游醫(yī)藥級透明質(zhì)酸產(chǎn)品在眼科、骨科領(lǐng)域優(yōu)勢突出。據(jù)弗若斯特沙利文調(diào)查報告,2018年,中國醫(yī)美透明質(zhì)酸市場昊海生科占比7.2%,華熙生物占比6.6%;骨科治療玻璃酸鈉注射液市場昊海生科占比26.6%;眼科手術(shù)透明質(zhì)酸產(chǎn)品市場昊海生科占46%。

????????所以,在透明質(zhì)酸上游原料業(yè)務(wù)方面華熙生物毋庸置疑地占領(lǐng)先優(yōu)勢,而在下游業(yè)務(wù)方面,昊海生科在醫(yī)藥終端市場表現(xiàn)最佳。

????????綜合上述幾大指標(biāo)來看,在目前A股上市的玻尿酸企業(yè)中,華熙生物依托玻尿酸技術(shù)和生產(chǎn)優(yōu)勢,以及玻尿酸產(chǎn)品的廣泛布局,依然短期內(nèi)可居行業(yè)領(lǐng)軍地位,長期還需看各家在研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化上進(jìn)一步投入;昊海生科在下游醫(yī)藥產(chǎn)品市場方面表現(xiàn)突出;而擁有山東福瑞達(dá)及焦點生物的魯商發(fā)展,目前還不具備與行業(yè)龍頭競爭抗衡的實力。另外,目前在國內(nèi)另一家玻尿酸醫(yī)美終端產(chǎn)品生產(chǎn)商愛美客正在第二次沖刺A股,謀求在創(chuàng)業(yè)板上市。

????????在如今全球經(jīng)濟趨緩的狀態(tài)下,玻尿酸行業(yè)擴容之勢可謂非常兇猛。據(jù)弗若斯特沙利文相關(guān)數(shù)據(jù),預(yù)計在未來五年,全球透明質(zhì)酸原料市場保持 18.1%的高復(fù)合增長率,在2023年達(dá)到1150噸的市場銷量,這樣一個高增長領(lǐng)域,魯商之后一定還有其他入局者,值得長期關(guān)注。

《電鰻快報》