【讀財報】多層次資本市場“無縫對接”：14家新三板公司成功登陸科創板

        面包財經

        2019年倒數第二個交易日，龍軟科技在科創板掛牌上市，成為年內最后一家從新三板摘牌后成功登陸科創板的公司。

        新華財經和面包財經整理公開數據發現，從新三板轉到科創板上市的企業日益增多，70家科創板上市企業中，至少有14家是由新三板轉板而來。

        在科創板推出之前，不少新三板公司摘牌后選擇到港股或美股上市，雖然也能部分解決融資問題，但由于港股、美股中小市值公司流動性普遍較低、交投不活躍，存在諸多弊端。科創板實行注冊制，采用多套上市標準，不僅能夠容納更多類型的科技創新企業，還擁有更好的流動性、更便利的融資條件和更高估值水平，成為新三板公司轉板的首選。

        轉板企業行業分布：符合科創板定位

        梳理發現，上述14家新三板轉板企業的行業分布中，屬于材料行業的企業占比最多，達到7家。其他則分別來自于工業、信息技術以及醫療保健三個行業。

        這與科創板重點支持的新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業重合度頗高。

        圖1：14家轉板企業從新三板摘牌年份及所屬行業

        合計募資131億元，主要用于研發和擴產

        新華財經和面包財經梳理的數據顯示，14家轉板企業合計募資約131.29億元，單家企業平均募資規模為9.38億元。

        從募資用途來看，主要用于研發擴產。以募資規模最大的久日新材為例，公司上市募得資金約18.54億元，主要用于年產87000噸光固化系列材料建設項目以及光固化技術研究中心改建項目。

        圖2：14家轉板企業首發募資規模

        市場交投活躍，科創板優勢顯著

        從市場表現來看，14家企業上市首日的平均漲幅為91.49%，但各企業間首日漲幅分化較大，表現好的企業首日上漲超過兩倍，而表現差的企業上市首日即跌破發行價。這一現象是科創板注冊制下市場機制的充分體現。

        圖3：14家轉板企業上市后主要成交數據

        交投活躍體現在上市首日的成交額及上市后的換手率等指標上。數據顯示，14家轉板企業上市首日的平均成交金額達到了11.01億元人民幣，上市后5日的平均換手率(華特氣體和龍軟科技因上市未達5日未統計)則達到236.80%。

        對比新三板轉向港股上市的案例，科創板在交投活躍方面的優勢更為顯著。信懇智能(1967.HK)是一家電子制造服務供應商，公司2018年12月終止新三板掛牌后于2019年10月登陸港交所，上市首日成交金額為7139萬港元。隨后，市場流動性進一步萎縮，12月份全月成交金額不足4000萬港元，日均成交額不足200萬港元。

        同樣的情況也出現在新東方在線、藍光嘉寶服務等其他從新三板轉戰港交所的企業中。其中，心動公司日均成交額相對較高，主要是受其12月剛上市的影響。

        圖4：部分新三板轉港交所上市企業交投活躍情況

        營收利潤整體增速較快

        從14家轉板企業2018年業績表現來看，營收超過10億元人民幣的企業有嘉元科技、西部超導、久日新材。而歸母凈利潤超過1億元的企業中，除了上述三家企業，還包括南微醫學。

        圖5：14家轉板企業2018年營收、歸母凈利潤及其增速

        增速方面，14家企業的平均營收增速為38.12%，其中嘉元科技同比增長超過1倍。14家企業的歸母凈利潤平均增速達到112.73%，主要受建龍微納扭虧為盈的影響。如果剔除這一影響，平均歸母凈利潤增速降至78.17%。

        此外，14家企業營收增速、歸母凈利潤增速的中位數分別為33.85%和57.47%。對比其他400多家屬于新三板競價創新層的掛牌企業，后者同期的營收增速、歸母凈利潤增速中位數分別只有10.66%和-0.01%。由此可見，轉板企業的業績是新三板企業中較為突出的。

        “含科量”分化明顯

        作為科創板上市企業，“含科量”也是值得研究的。

        查詢公開數據發現，14家企業2018年的平均研發支出金額為3544.84萬元，平均研發支出占營收的比例為6.68%。其中，西部超導、天準科技、杰普特三家企業研發支出最多，金額分別為9051.29萬元、7959.78萬元、5338.8萬元。

        從研發支出總額占營收比例來看，企業間分化明顯。天準科技、安博通兩家企業的比例超過10%，另有7家的研發支出占比在5%以下。

        圖6：14家轉板企業2018年研發支出及營收占比

        新三板加速改革，助力多層次資本市場建設

        當前，新三板正在加速改革。2019年12月27日，新三板改革業務規則正式發布，具體包括《全國中小企業股份轉讓系統分層管理辦法》(簡稱《辦法》)和《全國中小企業股份轉讓系統股票交易規則》等多個文件，內容涉及市場分層、股票發行、投資者適當性管理等多個方面。

        在市場分層方面，《辦法》規定全國股轉系統設置基礎層、創新層和精選層，同時對掛牌公司所屬市場層級實行定期和即時調整，精選層股票將采取競價交易方式。對于符合中國證監會、證券交易所和全國股轉公司有關規定的精選層掛牌公司，可以直接向證券交易所申請上市交易。

        投資者限制方面，參與門檻大幅降低。申請參與精選層股票發行和交易的資金門檻為100萬元人民幣;參與創新層和基礎層的資金門檻則分別為150萬元和200萬元人民幣。相比此前的500萬元門檻，降幅明顯。

        14家從新三板成功登陸科創板的案例，充分展示出多層次資本市場的深度和廣度?？苿摪遄灾苾瀯萃癸@，新三板加速改革，多層次資本市場“無縫對接”的藍圖已經顯現。

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        責任編輯：常福強

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