????????《電鰻快報(bào)》文 / 楊力

????????1月6日晚間，普洛藥業(yè)發(fā)布了2019年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利潤5.3-5.8億元，預(yù)計(jì)同比增長43.02-56.52%。

????????對(duì)于業(yè)績?cè)鲩L的原因，普洛藥業(yè)在公告中表示，本報(bào)告期歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長主要是由于本期營業(yè)收入和毛利均同比增長。

????????財(cái)報(bào)顯示，普洛藥業(yè)所屬醫(yī)藥制造行業(yè)，主營業(yè)務(wù)包括原料藥中間體、合同研發(fā)生產(chǎn)(CDMO)、制劑業(yè)務(wù)和進(jìn)出口貿(mào)易業(yè)務(wù)等。其中，原料藥中間體包括口服頭孢系列、口服青霉素系列、獸藥原料藥中間體系列、精神類系列和心腦血管類系列。合同研發(fā)生產(chǎn)(CDMO)包括臨床前和臨床期的產(chǎn)品、專利期內(nèi)的商業(yè)化產(chǎn)品、專利過期的商業(yè)化產(chǎn)品。制劑產(chǎn)品包括抗感染類、心腦血管類和抗腫瘤類等。

????????2019年上半年，普洛藥業(yè)的中間體及原料藥在營收中的占比為82.9%，制藥的營收占比為16.6%。近年來，普洛藥業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L并不穩(wěn)定，2015年至2018年，該公司扣非后凈利潤增速分別為-13.04%、13.43%、1.52%和63.45%，不過，從2018年開始，該公司增長開始加速，2019年前三季度扣非后凈利潤增速也達(dá)到了77%。

????????中銀國際在12月25日發(fā)布的研究報(bào)告中表示，普洛藥業(yè)內(nèi)部持續(xù)進(jìn)行整合提效，精簡優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)后仍有較大利潤釋放潛力。CDMO板塊在獸藥及造影劑領(lǐng)域的多個(gè)訂單陸續(xù)落地。制劑板塊在近期國內(nèi)外市場均取得突破性成果：公司首個(gè)品種視同通過一致性評(píng)價(jià)并中標(biāo)第二輪全國藥品集采，首個(gè)ANDA也已獲批。未來公司原料藥制劑一體化邏輯逐步兌現(xiàn)，業(yè)務(wù)也將進(jìn)入放量期。

????????《電鰻快報(bào)》注意到，近年來，普洛藥業(yè)的研發(fā)投入力度也比較大，2015年至2018年，該公司的研發(fā)投入分別為1.9億元、2億元、2.4億元和2.9億元，四年研發(fā)費(fèi)用的復(fù)合增長率為15.1%。

????????除研發(fā)投入力度大外，該公司的毛利率也在持續(xù)提升，2015年至2018年，普洛藥業(yè)的毛利率分別為27.39%、27.83%、30.84%和31.93%。雖然該公司的毛利率不算太“驚艷”，但在穩(wěn)定上升，2019年前三季度該公司的毛利率為32.02%，

????????毛利率的穩(wěn)步上漲得益于該公司銷售價(jià)格的提高。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，普洛藥業(yè)主要原料藥產(chǎn)品價(jià)格相比2017年有超過30%以上的增幅。

????????事實(shí)上，《電鰻快報(bào)》注意到，普洛藥業(yè)超過80%的營收來自原料藥的銷售，而近年來原料藥行業(yè)景氣度的提升也是近年來該公司業(yè)績?cè)鲩L原因之一。

????????近年來，由于人力成本持續(xù)走高以及環(huán)保壓力巨大，全球原料藥產(chǎn)能逐步從歐美國家向新興市場國家轉(zhuǎn)移，印度和中國成為主要承接者，目前歐洲80%、美洲70%的通用名產(chǎn)能由中印兩國提供。

????????目前，中國擁有數(shù)量最多的原料藥生產(chǎn)基地，截至2017年底，中國擁有1474個(gè)原料藥生產(chǎn)基地，印度為688個(gè)，中國幾乎是印度的兩倍。

????????普洛藥業(yè)作為國內(nèi)主要原料藥供應(yīng)商之一也正計(jì)劃通過擴(kuò)充產(chǎn)能來進(jìn)一步提升公司的市場規(guī)模。而且，目前普洛藥業(yè)的原料藥和CDMO產(chǎn)能都非常緊張，該公司預(yù)計(jì)在2020年將會(huì)投入4-5億來進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。2020年公司計(jì)劃在橫店建立4個(gè)原料藥車間，未來幾年將在原料藥上投入5億元左右。

????????此外，目前普洛藥業(yè)目前是沙坦聯(lián)苯全球最大供應(yīng)商，2020年會(huì)在沙坦聯(lián)苯原有生產(chǎn)線上通過技改，預(yù)計(jì)要擴(kuò)充20%產(chǎn)能。

????????在CDMO業(yè)務(wù)方面，普洛藥業(yè)也有“新動(dòng)作”，該公司計(jì)劃在2020年在橫店建設(shè)一個(gè)CDMO標(biāo)準(zhǔn)化車間。目前該公司CDMO項(xiàng)目分為獸藥和人用藥，目前獸藥占40%左右，明年預(yù)計(jì)占比在50%以上，計(jì)劃未來幾年將在CDMO業(yè)務(wù)投入1億元左右用于擴(kuò)充產(chǎn)能。

????????目前，普洛藥業(yè)CDMO項(xiàng)目的臨床前期約30個(gè)，上市專利期內(nèi)的約15個(gè)，上市非專利期內(nèi)的約45個(gè)，其他項(xiàng)目約15個(gè)，其中獸藥項(xiàng)目約為15個(gè)。

????????從業(yè)績預(yù)告來看，普洛藥業(yè)在2019年業(yè)績將保持高速增長，而這些新擴(kuò)張的產(chǎn)能能否進(jìn)一步推高該公司的利潤?該公司的毛利率能否繼續(xù)提升?讓我們拭目以待。

《電鰻快報(bào)》

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