新型冠狀病毒肺炎對于國內(nèi)餐飲業(yè)的打擊尚未過去，瑞幸(Nasdaq:LK)又遭到沽空。

        1月31日，做空機構(gòu)渾水研究(MuddyWaters Research)發(fā)布了一份長達(dá)89頁的沽空報告，指出瑞幸捏造公司財務(wù)和運營數(shù)據(jù)，并質(zhì)疑瑞幸商業(yè)模式。受此影響，瑞幸當(dāng)日盤后報價32.49美元，跌幅超過10%。

        2月3日晚間，瑞幸對于沽空報告作出回應(yīng)，瑞幸表示此份匿名報告為有意誤導(dǎo)和虛假指控，并表示打算采取適當(dāng)?shù)拇胧﹣矸烙@些惡意指控、以保護(hù)股東們的利益。“瑞幸堅決否認(rèn)報告中的所有指控，并指出該報告的論證方式存在缺陷，其指控也基于推測和惡意解釋。”

        公開回應(yīng)后，瑞幸股價開盤后一度達(dá)到7.9%的最大漲幅，但隨后股價回落，收盤下跌3.51%。有觀點認(rèn)為，盤中瑞幸股價的上漲為對抗渾水的純技術(shù)操作，但無論如何，沽空后不到11%的跌幅也宣告了瑞幸挺住了渾水的“狙擊”。

        “渾水的此次沽空并未達(dá)到應(yīng)有的效果”，一位長期觀察瑞幸人士向《華夏時報》記者表示，“受疫情影響，瑞幸關(guān)閉了部分國內(nèi)門店，在沽空報告發(fā)布前其股價便下挫，渾水的沽空報告有趁火打劫的意味。”

        瑞幸正面交鋒渾水

        “比起此前被做空中概股動輒20%、30%的跌幅，瑞幸此次所受影響不大，但渾水發(fā)布報告的時機頗為‘精明’，目前中國餐飲行業(yè)受疫情影響紛紛關(guān)店，瑞幸也不例外，這個時候任何的外部打擊都將帶來成倍的傷害。”互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)分析師丁道師向《華夏時報》記者表示。

        回顧此次瑞幸與渾水的交鋒，焦點圍繞在四個方面。首先便是沽空報告質(zhì)疑瑞幸2019年Q3和Q4夸大了商品銷售量，并在Q3虛增了有效銷售價格。報告作者通過雇傭92名全職和1418名兼職調(diào)查員，并收集了25843張顧客小票，發(fā)現(xiàn)取餐碼顯示的訂單量大于實際訂單量，并得出上述結(jié)論。

        瑞幸則表示，公司的所有關(guān)鍵運營數(shù)據(jù)均被實時追蹤，包括店均日銷售商品數(shù)、單均商品數(shù)和有效銷售價格，且可被驗證;同時沽空報告中所謂的客戶訂單收據(jù)的來源和真實性無據(jù)可依，且其報告中的基礎(chǔ)統(tǒng)計方法毫無根據(jù)。“公司堅持我們所披露的有效銷售價格，是真實、準(zhǔn)確的，并且是可以通過公司內(nèi)部系統(tǒng)進(jìn)行驗證。”瑞幸在回應(yīng)中表示。

        另一爭論焦點來源于廣告費用，若報告屬實，瑞幸所“虛增”的銷售收入從何“填窟窿”?報告認(rèn)為瑞幸通過擴大廣告費用從而將此部分用于增加2019年第三季度的收入。瑞幸則回應(yīng)這一指控為“有罪推定”，瑞幸表示，這項指控完全基于錯誤的假設(shè)、以及對公司廣告費用的不正確和誤導(dǎo)性分析。

        最后的焦點來源于2019年Q3其他產(chǎn)品凈收入被夸大。瑞幸解釋為該報告在計算來自其他產(chǎn)品凈收入時參考了增值稅(“VAT”)，這明顯存在對公司非現(xiàn)制產(chǎn)品適用增值稅稅率的誤解，進(jìn)而基于這一錯誤和毫無根據(jù)的假設(shè)而提出了不實指控。

        值得注意的是，瑞幸在公告中并未對回應(yīng)的內(nèi)容進(jìn)行質(zhì)證，也未出具相關(guān)數(shù)據(jù)對沽空報告的指控進(jìn)行駁斥，目前雙方仍處于各執(zhí)一詞的狀態(tài)。

        做空機構(gòu)屢屢失手

        有觀點認(rèn)為，瑞幸此番對于渾水沽空報告的回應(yīng)更像是一份“公關(guān)辭令”，丁道師對此向《華夏時報》記者表示，“從長遠(yuǎn)來看，一家企業(yè)不會因為沽空報告的勢頭長期打壓，決定股價高低的核心元素仍是企業(yè)的業(yè)務(wù)能力。”

        實際上，中概股一直以來便受到渾水等做空機構(gòu)的“垂青”，《華夏時報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，渾水機構(gòu)自2010年以來，十年間先后做空東方紙業(yè)、綠諾科技、多元環(huán)球水務(wù)、安踏體育等多家中概股，不少被做空企業(yè)遭遇股價暴跌甚至退市。但近兩年來，做空中概股機構(gòu)屢屢“失手”。

        去年7月，渾水一個月間連發(fā)五份沽空報告做空安踏，一度造成安踏體育股價下跌甚至短暫停牌，但隨著安踏不斷發(fā)布澄清公告與渾水“正面交鋒”，渾水所發(fā)布的后兩份沽空報告影響力微小，安踏股價甚至不降反升。

        無獨有偶，去年12月，市場研究機構(gòu)WolfpackResearch針對美股上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)趣頭條發(fā)布了長達(dá)56頁的做空報告，指控趣頭條2018年趣頭條74%的銷售額是虛假的，以及77%的現(xiàn)金余額是不存在的。然而沽空報告發(fā)布后，趣頭條盤中跌幅逐漸收窄并呈上漲趨勢，最終收盤漲幅4.56%。

        丁道師對此表示：“不僅僅是渾水，很多做空機構(gòu)對多家中國主要互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都進(jìn)行過沽空操作，但企業(yè)股票價格仍取決于業(yè)務(wù)能力是否扎實，即便是中小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，只要業(yè)務(wù)能力扎實也不會受到沽空過多的影響。”

        回到瑞幸，渾水所做空的時機正值國內(nèi)新型冠狀病毒肺炎疫情蔓延時期，瑞幸除部分地區(qū)正常營業(yè)外，1月23日起武漢地區(qū)瑞幸咖啡門店已全部關(guān)閉。在疫情基本面的影響下又遭沽空，若瑞幸處理不當(dāng)或面臨更大的影響。

《電鰻快報》