來源：阿爾法工場

        導(dǎo)語：抱緊華為有肉吃。

        最近一年多來，要說國內(nèi)股市最火的板塊，那華為概念板塊肯定是其中之一。近期，華為供應(yīng)商成都坤恒順維科技股份有限公司(以下簡稱“坤恒順維”)計劃從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板上市的消息就引發(fā)市場巨大興趣。但是，雖有光環(huán)，卻是硬傷難免。

        公司是華為合作伙伴

        1月7日，坤恒順維(OC：838580)通過輔導(dǎo)機構(gòu)民生證券向證監(jiān)會四川監(jiān)管局提交上市輔導(dǎo)備案材料。

        據(jù)悉，四川證監(jiān)局已于2020年1月10日在官方網(wǎng)站上進行了公示，坤恒順維已進入首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)階段，未來若坤恒順維向中國證監(jiān)會或有權(quán)審核機構(gòu)提交首次公開發(fā)行股票的申請文件并獲得受理，坤恒順維將向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請股票暫停轉(zhuǎn)讓。

        資料顯示，坤恒順維是2010年注冊于成都高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)，2016年在新三板掛牌上市，公司主營業(yè)務(wù)是無線電實物仿真、無線電測試、無線信號處理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及上述領(lǐng)域的技術(shù)開發(fā)服務(wù)，重點為通信、雷達、導(dǎo)航、航空、航天等行業(yè)的大型企業(yè)和科研院所等提供仿真、測試、信號處理產(chǎn)品和服務(wù)。

        在國防通信領(lǐng)域的硬實力，成為“嫦娥四號”幕后的貢獻者之一，也是坤恒順維備受關(guān)注的重點。

        據(jù)坤恒順維披露，公司與華為是合作伙伴關(guān)系，自2019年開始向華為提供應(yīng)用于5G測試的無線信道仿真儀。華為在國內(nèi)5G基站市場占據(jù)超半數(shù)份額，且隨著國內(nèi)5G通信基站建設(shè)迎來高潮之際，而作為供應(yīng)商的坤恒順維定將從5G基站建設(shè)爆發(fā)中直接受益。

        另外在2019 年4月，由坤恒順維與北京郵電大學(xué)、北京星河亮點技術(shù)股份有限公司、大唐聯(lián)儀科技有限公司、北京大學(xué)、北京儀海訊港科技有限公司聯(lián)合攻研的多維電波傳播模型理論與模擬測試關(guān)鍵技術(shù)榮獲中國通信學(xué)會科學(xué)技術(shù)一等獎。

        此外，據(jù)了解坤恒順維為我國“嫦娥四號”探測器在月球背面著陸項目中提供月面回波模擬器，模擬“嫦娥四號”720秒軟著陸月面的雷達回波，在地面實驗室驗證測速測距敏感器雷達的功能和性能。同時，坤恒順維也參與了2018年6月發(fā)射的長二丙試驗雙星和2018年12月發(fā)射的長征二號丁運載火箭項目。

        根據(jù)公司近些年的數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，其中2016年-2018年，公司營收分別增長109.7%、52.17%和20.61%，同期歸母凈利潤由914萬元增至1687萬元。

        2019年上半年，坤恒順維實現(xiàn)營業(yè)總收入2247萬元，同比增長72.84%;凈利潤78.38萬元，較上年同期增加244萬元，同比增長147.14%。

        對業(yè)績增長原因，公司表示，主要是2019年華為選擇公司為其5G網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及終端進行測試所致。

        資產(chǎn)規(guī)模小，與科創(chuàng)板上市企業(yè)差距大

        然而，需要注意的是，業(yè)績的持續(xù)高增長卻難以掩蓋坤恒順維目前所處的困境。

        坤恒順維2019年半年報顯示，截至2019年6月30日，公司資產(chǎn)總額僅為9450萬元，凈資產(chǎn)總額為5986萬元。

        而反觀目前在科創(chuàng)板已上市企業(yè)中，截至2019年三季報，總資產(chǎn)規(guī)模最小的為寶蘭德(688058.SH)的1.98億元，凈資產(chǎn)規(guī)模最小的為澤璟制藥(688266.SH)的1.32億元，兩者均遠(yuǎn)超坤恒順維目前的水平。

        不僅資產(chǎn)規(guī)模相比已上市科創(chuàng)板企業(yè)有較大差距，其估值差距更大。

        若以坤恒順維最新轉(zhuǎn)讓成交價2.79元/股計算，公司總市值僅為1.17億。而科創(chuàng)板上市五套標(biāo)準(zhǔn)中，按照市值門檻最低的第一套標(biāo)準(zhǔn)要求：要求預(yù)計市值不低于10億元，且最近2年凈利潤均為正且累計不低于5000萬元，或最近一年凈利潤為正且營收不低于1億元。顯然，坤恒順維還有不小的差距。

        前五大客戶集中度過高風(fēng)險大

        坤恒順維2019年中報顯示，以集團客戶為合并統(tǒng)計口徑，公司對第一大客戶的銷售收入占比為35.22%，對前五大客戶銷售收入占比為85.99%。公司集團客戶的子公司對外可獨立簽訂采購合同和支付款項，其采購決策無需集團批準(zhǔn)。

        以單個客戶為統(tǒng)計口徑，公司對第一大客戶的銷售收入占比為23.48%，公司對前五大客戶銷售收入占比為70.48%。公司的第一大客戶和前五大客戶收入占比較非常高，存在明顯的主要客戶集中的風(fēng)險。

        其實，該風(fēng)險已經(jīng)在應(yīng)收款上有所反應(yīng)。截至2019年上半年末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計5157.41萬元，是其當(dāng)期營收的2.3倍，其中，來自前五大欠款客戶的應(yīng)收賬款共計2207.36萬元，占當(dāng)期4634.43萬元應(yīng)收賬款總額的近一半。

        而當(dāng)期，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1836萬元，比上一年同期還要高。

        新增員工僅兩人，工資同比增長近40%

        根據(jù)坤恒順維的公告，2019年上半年，該公司積極吸納社會就業(yè)，新增員工 2 人，依法與員工簽訂勞動合同并繳納各類社會保險，保障員工的合法權(quán)益。同時，公司與部分高校建立合作關(guān)系，成立實習(xí)基地，為在校學(xué)生提供了多個實習(xí)機會。

        但翠鳥資本研究其半年報發(fā)現(xiàn)，該公司雖然只新增了兩名員工，但公司支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為1136萬元，同比增長了39.48%。

        是因為這兩位員工是核心技術(shù)人員，身價比較高?亦或是整個公司進行了一次整體漲薪?又或者是前期拖欠了社保一直沒交，選擇一次性補齊?這些都是猜測，背后的原因暫不得而知。

        第二大股東主動“降職” ，技術(shù)人員存流失風(fēng)險

        同樣值得注意的還有公司存在的重要內(nèi)部人員調(diào)動、流失等風(fēng)險。

        2019年11月，公司董事、副總經(jīng)理伍江念遞交了辭職報告，其因個人原因辭去了董事、高級管理人員職務(wù)，不過將繼續(xù)擔(dān)任銷售經(jīng)理職務(wù)。

        從董事到銷售經(jīng)理，伍江念為何突然作出這樣的“降級”決定，是公司高管內(nèi)部存在博弈，還是伍江念“留戀一線”工作?

        目前能確定的是，伍江念對坤恒順維至關(guān)重要，甚至可以和總經(jīng)理張吉林“平起平坐”。

        坤恒順維創(chuàng)始人張吉林現(xiàn)年47歲，曾是北京郵電大學(xué)的一名教師。2001年，張吉林離開教師崗位，在跨國公司安捷倫科技擔(dān)任技術(shù)支持，在此期間，伍江念擔(dān)任安捷倫科技深圳分公司銷售部客戶經(jīng)理。

        之后伍江念先去了深圳順維當(dāng)總經(jīng)理，張吉林跳槽到北京德辰通信公司擔(dān)任技術(shù)總監(jiān);2010年，張吉林創(chuàng)立坤恒順維并擔(dān)任董事長兼總經(jīng)理至今。伍江念的順維也在之后注銷，其本人擔(dān)任坤恒順維副總至2019年11月辭職。

        雖然伍江念離開了高管崗位，但其股份依然高達27.52%，位列公司第二大股東，僅僅低于張吉林的39.75%。

《電鰻快報》