基金投顧業務試點范圍進一步擴大。近日，第三批基金投顧業務試點名單出爐，包括3家銀行和7家券商。至此，基金公司、第三方基金銷售機構、銀行、券商等四類機構齊聚基金投顧業務。

        在業內人士看來，這將推動公募基金商業模式的演化，由資產管理邁向財富管理，同時推動基金銷售、買方投顧業務的融合發展。

        “基金賺錢基民不賺錢”一直是公募基金行業難解的痛點，業內人士認為，基金投顧有助于化解上述困局。不過，盡管基金投資顧問服務在國外已相對成熟、投資者接受度較高，但要獲得國內投資者的認可并不容易，任重道遠。這相當于要培育一個新的市場體系，僅是引導投資者轉變原有的投資理念和邏輯就極為不易，需要大量、持續地投入人力、物力和財力。

        行業變局：培育新的商業模式

        2019年10月24日，中國證監會下發《關于做好公開募集證券投資基金投資顧問業務試點工作的通知》(下稱《通知》)，公募基金成為首批投顧試點機構，具體包括華夏、嘉實、易方達、南方、中歐等5家基金公司。其中，華夏基金、嘉實基金和中歐基金均通過旗下子公司開展投顧業務。

        2019年12月，投顧業務試點范圍進一步擴大，獨立基金銷售機構成為第二批投顧試點機構，騰安基金、螞蟻基金、盈米基金投顧資格獲批。

        近日，第三批基金投顧業務試點機構出爐，包括3家銀行、7家券商，分別是工商銀行、招商銀行、平安銀行、國泰君安證券、華泰證券、申萬宏源證券、中信建投證券、銀河證券、中金公司、國聯證券等。

        中信證券金融產品分析師姜鵬認為，這將推動公募基金商業模式的演化，由資產管理邁向財富管理，同時推動基金銷售、買方投顧業務的融合發展。

        “建立個人投顧賬戶機制，未來業務拓展存在想象空間，包括養老、教育等投資目標的達成。《通知》要求開展管理型基金投顧服務時，應將基金交易賬戶作為基金投顧業務授權賬戶。本質上，該賬戶或可作為財富管理個人賬戶的藍本。”姜鵬補充道。

        就具體的業務開展而言，基金投顧具有三個特點：第一，個性化基金組合。機構根據客戶個性化的風險偏好和投資需求，提供非標準化的基金投資組合策略建議。第二，代理投資交易。機構代客戶執行申購、贖回、換倉等交易操作，提升客戶投資體驗。第三，投顧服務費收入。機構可根據客戶賬戶資產凈值，收取不超過每年5%的基金投資顧問服務費。

        招商證券分析師劉洋認為，對基金公司而言，基金投顧業務是傳統資產管理業務之外全新的業務方向。基金投顧業務的推出，在擴大基金公司業務范圍及收入來源的同時，對不同公司的戰略選擇產生極大影響。從長遠來看，甚至會帶動整個公募基金行業格局的變化。而對于第三方基金銷售機構、證券公司等其他金融機構來說，基金投顧業務是現有基金代銷業務的革新和升級，是提高市場競爭力的重要抓手。“投顧業務和市場上現有的FOF基金、賣方投顧、智能投顧等產品或服務，在形式上存在有一定的相似之處，但在本質上存在較大差異。”

        首批先行：多家機構開展業務

        當前部分獲批試點機構已正式上線服務。

        就基金公司而言，華夏基金、嘉實基金、中歐基金3家基金公司分別依托旗下基金銷售子公司華夏財富、嘉實財富和中歐錢滾滾開展業務，在全市場范圍內精選基金構建基金投資組合;南方基金與第三方基金銷售機構天天基金開展合作，實現全市場公募基金產品的篩選和配置。值得一提的是，天天基金的投顧管家欄目中，除了有司南智投，也上線了中歐錢滾滾旗下的水滴智投。

        目前來看，基金公司主要通過兩種方式參與基金投顧業務：一種是以南方基金為代表的與第三方基金銷售機構合作，另一種是以華夏基金為代表的通過旗下財富管理平臺開展業務。

        從投顧費用收取來看，南方基金的投資顧問費率在0.8%-1.5%之間，明顯高于華夏基金的0.2%-0.5%，這主要是由于南方基金通過天天基金開展業務，需要支付額外的中間費用，從而增加了客戶的投資成本，但與第三方基金銷售機構合作，可以獲取更多客戶流量。

        從第三方基金銷售機構來看，螞蟻基金和騰安基金當前的業務模式仍以代銷公募基金、銀行理財等為主，尚未推出具體的投顧服務。

        盈米基金旗下的且慢平臺推出“四筆錢”服務，包括活錢管理、穩健理財、長期投資、保險保障，并推出相應的投資組合。具體來看，活錢管理類的投資組合主理人是盈米基金，即由其負責產品投資組合的構建和維護;同時在保險保障類別中，盈米基金推出且慢保險服務;穩健理財代表產品有兩類，一類是交銀施羅德基金推出的“我要穩穩的幸福”投資組合，另一類是近期上線的“天風證券天澤3號X52份額理財產品”。長期投資中推出的“長贏指數投資機會-150份”、“長贏指數投資計劃-S定投”的主理人均是流量大V“ETF拯救世界”。

        雖然券商和銀行的基金投顧資格剛剛獲批，但已開始緊鑼密鼓地開展籌備工作。銀行方面，以招商銀行為例，招行財富管理部人士透露，正在對老的顧問式投顧按照監管要求進行升級迭代。據了解，2016年招行推出了銀行業首個智能投顧服務體系“摩羯智投”。招商銀行表示，獲得了基金投顧資格后，試點行與客戶協議約定投資組合策略，然后全權代客戶做出具體基金投資品種、數量和買賣時機的決策，并代客戶執行基金產品申購、贖回、轉換等交易申請。

        相比于銀行的根基深厚，個別券商則要從零開始。“得知券商小伙伴基金投顧資格獲批后，我特地去恭喜了一下，結果發現，大家還是有點懵，仍處于摸索起步階段。”滬上一家基金公司營銷總監透露。

        據悉許多券商營業部的人已開始緊急學習，邀請基金大V直播。

        近期，綠巨人組合的主理人鄭志勇受邀進行了一場主播，近2萬名證券從業者觀看，直播的內容主要包括三部分：券商、銀行、基金試點業務區別，基金投顧對券商行業的意義，以及一線投顧要做哪些準備。

        任重道遠：需要持續大力投入

        “基金賺錢基民不賺錢”一直是困擾公募基金業的難題。

        中歐基金最新公布的數據顯示，2019年全市場主動權益類基金平均收益率為45.76%，其中中歐基金旗下主動管理權益類基金的平均收益率為52.01%，但客戶收益率遠低于基金收益率。

        例如，截至2019年末，中歐權益類客戶累計收益率為10%，而中歐權益類基金成立以來收益率已接近60%。

        截至2019年末，中歐基金的盈利客戶雖然占比近九成，但半數左右客戶僅小賺，收益率不足10%，半數以上客戶會在買入基金后的3個月內贖回，七成客戶會在6個月內贖回。此外，觀測收益率居前的客戶數據發現，他們的基金持有期普遍很長，但遺憾的是投入金額相對較少。收益率前100名的客戶中，一半的投資金額小于1萬元。

        華南一位基金經理也深有感觸。“最近增多了與投資者的交流，有些心累，不少投資者都是低點贖回基金，然后稍微有點反彈就會申購。難怪基金漲，基民卻沒賺到錢。”

        滬上一位基金研究員表示，國內投資者大多具有追漲殺跌的投資習慣，“基金賺錢，客戶虧錢”現象時常出現。基金投顧業務能夠引導投資者進行組合化、長期化投資，規避頻繁錯誤交易所帶來的損失，從而提升其投資收益和投資體驗。此外，普及金融知識、宣導投資理念等也是基金投顧的重要任務。

        易方達基金副總裁陳彤坦言，基金投資顧問服務在國外已相對成熟、投資者接受度較高，但要獲得國內投資者的認可并不容易，任重道遠，實際上是要培育一個新的市場體系，僅是引導投資者轉變原有的投資理念和邏輯就極為不易，需要大量、持續地投入人力、物力和財力。

        攻玉之石：借鑒海外成熟經驗

        他山之石，可以攻玉。

        美國自1940年頒布投資顧問法，已有近80年的行業發展史，同樣經歷了從賣方投顧到買方投顧的轉變。國金證券分析師張劍輝表示，投顧模式的改變對美國公募基金行業很多方面的變化起到了推動作用。

        首先，基金公司的業務更加多元化。對于頭部的基金公司而言，買方投顧的模式為其開辟了新的業務。以Fidelity(富達)為例，截至2019年上半年，其服務的資產總規模為7.7萬億美元，而其真正管理的資產規模為2.9萬億美元。Fidelity投顧服務的規模已經高于自己實際管理資產的規模，投顧業務為其業務發展帶來了可觀的增量。

        其次，推動了基金行業格局的分化。大而全的基金公司通過建設投顧平臺，在資產管理行業的各個業務上形成閉環，鞏固其絕對的巨頭地位，如先鋒領航、富達;小而美的基金公司在特定風格的產品上精耕細作，也依托這些平臺推動自身發展。長此以往，行業的格局分化將愈發明顯。

        第三，推動了被動型產品的發展。在買方投顧模式下，投資者被引導著進行長期投資，投顧進行組合構建的時候，對于底層的基金傾向于選擇風格穩定的產品。受益于投顧隊伍的壯大，被動的工具型產品發展速度加快。

        最后，推動基金整體費率的下降。從賣方投顧到買方投顧，收費模式的變化讓投顧從依賴產品銷售端的費用轉變為市場化定價，投資者付出的整體費率中樞將下移。此外，隨著金融科技的加碼、傳統投顧到智能投顧的轉變，規模效應下的投顧費用會進一步降低。

        中信證券金融產品分析師姜鵬建議，參照投資顧問偏好的美國免傭基金，可面向投資顧問群體設計基金份額(投資顧問份額)。該類新型基金份額可具備多項費用優惠，包括無認購費和申購費、無銷售服務費、從管理費率中扣除客戶維護費部分等產品特征，從而為投顧費替代銷售傭金提供便利。該類份額優勢在于，其存在不影響基金公司、渠道和客戶的三方利益，令買方投顧轉型更具可行性。“此外，目前海外智能投顧整體管理規模仍占比較小，線下投顧管理資產仍占大頭，這表明兼具線上智能系統和線下專業投顧人才，方可建立起投顧業務的長期競爭壁壘。”

《電鰻快報》