美股繼本周一觸發(fā)跌停熔斷機(jī)制之后，周內(nèi)第二次觸發(fā)跌停熔斷機(jī)制，當(dāng)日跌幅普遍超過9%，創(chuàng)1987年以來(lái)最大單日跌幅，當(dāng)前美股三大指數(shù)跌幅均已經(jīng)超過20%，長(zhǎng)達(dá)11年的美股牛市已經(jīng)宣告終結(jié)。

        全球金融市場(chǎng)也遭遇2008年金融危機(jī)以來(lái)最危險(xiǎn)狀況，全球股市、原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅下挫，昨日歐洲主要股市再次大幅下跌，幅度達(dá)到10-12%，投資者大幅拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，市場(chǎng)的恐慌和避險(xiǎn)情緒急劇升溫，被稱為全球金融市場(chǎng)“恐慌指數(shù)”的VIX指數(shù)本周之內(nèi)大漲33點(diǎn)至75的水平，這是2008年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平，距離2008年金融危機(jī)最高峰的80僅一步之遙。

        在這種情況下，全球避險(xiǎn)資產(chǎn)受到投資者大力追捧，美債、黃金價(jià)格大幅上漲，美國(guó)十年期國(guó)債收益率由年初的1.92%大幅下降為當(dāng)前的0.75%，而黃金價(jià)格則震蕩走高，今年以來(lái)價(jià)格上漲29%。

        上述金融市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩反映出投資者的兩大憂慮，一是全球疫情擴(kuò)散對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下滑甚至衰退的擔(dān)憂。近期經(jīng)合組織(OECD)將全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)由之前的2.9%下調(diào)至2.4%，并認(rèn)為若疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)增速將下滑至1.5%左右的水平。當(dāng)前國(guó)際衛(wèi)生組織已經(jīng)宣布該疫情為全球流行病，全球疫情仍在快速爆發(fā)之中，因此經(jīng)合組織預(yù)測(cè)的悲觀情景出現(xiàn)的可能性越來(lái)越大，全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)也是大幅上升。

        二是全球主要央行當(dāng)前應(yīng)對(duì)政策空間不大，遠(yuǎn)不如2008年金融危機(jī)。這從昨日歐央行并未下調(diào)利率導(dǎo)致歐洲股市大跌可見一斑。當(dāng)前歐洲央行、日本央行已經(jīng)實(shí)施了零利率甚至負(fù)利率的貨幣政策，進(jìn)一步下調(diào)的空間和邊際效果也相對(duì)較小。美聯(lián)儲(chǔ)面臨同樣的困境，自3月3日超預(yù)期降息50BP至1.0-1.25%之后，目前市場(chǎng)預(yù)期3月18日美聯(lián)儲(chǔ)降息100BP的概率超過80%，若年內(nèi)累計(jì)降息達(dá)到100BP之后，美聯(lián)儲(chǔ)將再次面臨零利率下限，未來(lái)恐怕只有繼續(xù)重新推出購(gòu)買國(guó)債等量化寬松政策。與2008年金融危機(jī)相比，當(dāng)前全球央行貨幣政策可騰挪的空間不大。以美聯(lián)儲(chǔ)為例，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)降息空間只剩下1%,資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)超過4萬(wàn)億美元;而在2008年金融危機(jī)爆發(fā)之初，美國(guó)聯(lián)邦基金利率處于5.25%的高位，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不足1萬(wàn)億美元。另外，當(dāng)前全球主要央行寬松貨幣政策的方式和規(guī)模大多已經(jīng)在投資者的預(yù)期之中甚至低于預(yù)期，除非央行推出超預(yù)期、非常規(guī)的寬松政策，否則短期內(nèi)市場(chǎng)的信心和情緒可能很難恢復(fù)。

        當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，全球央行再次步入降息、量化寬松政策周期之中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)動(dòng)蕩加劇，避險(xiǎn)情緒濃厚，全球資金將尋求投資的安全港，而美元債券特別是美國(guó)國(guó)債和高等級(jí)信用債整體風(fēng)險(xiǎn)較低，市場(chǎng)容量較大，是全球避險(xiǎn)資金流入的理想場(chǎng)所。

        回顧2008年全球金融危機(jī)中全球美元債券市場(chǎng)表現(xiàn)，在危機(jī)爆發(fā)及美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中的2008年，全球避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債價(jià)格大幅上漲，美國(guó)國(guó)債收益率大幅走低，而信用債整體價(jià)格表現(xiàn)不佳，特別是高收益?zhèn)５诮迪⒅芷诮Y(jié)束之后，信用債特別是高收益?zhèn)瘍r(jià)格出現(xiàn)大幅反彈。彭博數(shù)據(jù)顯示，2009年美國(guó)、中資高收益美元債券指數(shù)分別上漲了58.21%和100.59%，而美國(guó)和中資投資級(jí)美元債券指數(shù)分別上漲了18.69%和13.06%。

        表 2008-2010年全球美元債券市場(chǎng)表現(xiàn)

        數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博

        機(jī)會(huì)是留給有準(zhǔn)備的人。整體來(lái)說，在當(dāng)前動(dòng)蕩的市場(chǎng)環(huán)境中，美元債券投資的機(jī)會(huì)大于挑戰(zhàn)。另一方面，美元債券與國(guó)內(nèi)股票、債券等資產(chǎn)相關(guān)性較低，具有分散風(fēng)險(xiǎn)的投資效果，美元債券的投資價(jià)值和優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受QDII額度限制，國(guó)內(nèi)同類新發(fā)產(chǎn)品稀少(2019年僅4只)，正在發(fā)行的大成全球美元債債券基金(A類 008751;C類008752)值得關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》