依靠技術創新獲得業績的快速增長，新冠疫情之下，瑞晟智能下游客戶遭受沖擊帶來的聯動效應需要警惕

        出品| 每日財報

        作者| 劉雨辰

        近日，瑞晟智能正在全力沖刺科創板。

        該公司是一家智能物流系統供應商，主要從事工業生產中的智能物料傳送、倉儲、分揀系統的研發、生產及銷售，為客戶提供自動化、數字化、智能化的工廠內部生產物流整體解決方案。

        目前已成為眾多國內知名服裝服飾及家紡企業的自身工廠或其代工廠的智能化建設實施單位，包括阿迪達斯、耐克、迪卡儂、優衣庫、海瀾之家、安踏等企業。

        1月20日，瑞晟智能的科創板

獲得受理，擬募集資金約3.98億元，用于研發及總部中心建設、工業智能物流系統生產基地建設和補充流動資金。

        《每日財報》注意到，早在2015年7月，瑞晟智能就已登陸新三板，2019年8月12日，公司正式摘牌。近年來，瑞晟智能應收賬款逐年攀升，受疫情沖擊不可小覷。

        高研發帶來高收入，疫情影響不容忽視

        瑞晟智能過去幾年的業績發展不錯。

        根據公司招股書，2016年-2018年度以及2019年前三季度，瑞晟只能營業收入分別為6321.3萬元、9798.19萬元、1.67億元、1.76億元，同期歸母凈利潤分別為715.97萬元、1212.89萬元、2542.25萬元、3554.36萬元，2016年-2018年。不論是營收，還是凈利，其年均復合增長率均超過了160%。

        不僅在業績總量上保持向好的態勢，在營收質量上也沒有下降。報告期內瑞晟智能的毛利率分別為41.75%、39.77%、40.28%、42.23%，而同行業可比公司平均值分別為28.96%、29.03%、28.77%、29.39%。在每一個會計年度內公司的毛利水平都比行業平均值高出10個百分點以上。

        在《每日財報》看來，作為一家科技創新型企業，保持較高盈利水準的根本原因還是不斷的研發投入，以此來獲得新的領先技術。

        報告期內瑞晟智能的研發費用率分別為10.65%、12.31%、10.98%、8.12%，而同行業可比公司平均值分別為6.37%、4.45%、5.48%、5.05%，差距最大的時候，公司的投入比行業平均值的兩倍還多。

        付出終會得到回報，截至2019年9月30日，公司擁有179項專利，其中，發明專利6項，實用新型專利147項，外觀設計專利26項，這些專利數量也讓同行公司望塵莫及。

        雖然過去的數據光鮮亮麗，但當下卻受到突發疫情的影響。我們之前就講到瑞晟智能的下游客戶主要集中在服裝和家紡行業，而此次肺炎疫情對紡織服裝行業線下零售預計短期帶來較大沖擊，如果疫情對經濟的負面影響超出預期，可能對行業需求產生較長時間的拖累。和公司合作密切的耐克和優衣庫等品牌先后關掉了在中國的很多線下實體店，而快遞業務的停運也讓線上市場損失重大。之前西貝傳出現金流遭受巨大考驗，如果疫情持續只能貸款給員工發工資，瑞晟智能雖然不至于有這么嚴重，但也需要引起重視。

        為此，《每日財報》翻閱了公司的財務報表，發現公司的負債水平在這幾年持續攀高，其中應收賬款的貢獻度最大。截止到去年三季度，應收賬款的規模達到9834.31萬元，占據流動資產的比重達到53.27%，如果客戶的經營受到沖擊，那么回款也會受到考驗。

        IPO前夕高管不明原因發生大變動

        根據《每日財報》的研究，瑞晟智能除了經營風險，還在于道德風險——被質疑公司大股東低價轉股。

        通過股權結構顯示，袁峰通過直接和間接的方式合計控制瑞晟智能75.84%的股權，為公司控股股東及實控人，袁作琳是袁峰的女兒。2019年11月，袁峰將其直接持有瑞晟智能4.44%的股權以1元的價格轉讓給袁作琳，至此，袁作琳成為瑞晟智能的第三大股東。

        低價轉讓股份的事情在當時引起不小的關注，爭議點主要集中在避稅層面，有人認為這是變相的讓子女繼承資產，同時又能躲避高額的稅負。

        但《每日財報》翻閱了相關的資料，根據《股權轉讓所得個人所得稅管理辦法(試行)》的規定，像袁作琳和袁峰這種父女間的交易，是家族股權調整的一種形式，屬于具備正當理由的無償讓渡，只要當事人自愿，就并不構成違法違規的行為。

        除此之外，在2019年公司還大刀闊斧的進行內部換屆，很多高管或者重要人員發生變動。披露的信息顯示，2019年8月13日，公司召開董事會，任命劉九生、余云林為公司副總經理。8月28日，瑞晟智能臨時股東大會又決議：原董事陳波、錢葉輝不再擔任公司董事，選舉陳志義為公司新任董事，選舉聞力生、胡振超、夏云青為公司獨立董事;原監事胡威不再擔任公司監事，選舉錢葉輝為公司監事。

        一系列組合拳讓人看的眼花繚亂，在IPO前夕頻繁發生重大人士變動并不是一個明智的舉措，而且似乎并沒有什么充足的理由，被換掉的很多人在原來的工作崗位上效力多年，有著豐富的經驗。

        2019年12月，公司再次發布公告，剛剛上位不久的胡振超不再擔任公司獨立董事，由饒艷超頂替，這一次的調整我們大致能夠看明白，原因很可能是因為涉及關聯交易的問題，因為我們發現在瑞晟智能披露的關聯交易名單中有10家公司和胡振超有關。

《電鰻快報》