????????券商中國

????????資本市場包容性的進一步增強，效果正逐漸顯現出來。

????????3月30日晚，科創板上市委發布公告稱，同意君實生物首發上市。這是君實生物繼登陸新三板、港股以后，又一即將登陸的上市地。

????????幾天前，君實生物發布2019年年報，作為從事創新藥物研發與商業化的生物制藥公司，去年實現收入7.75億元，而2018年僅有93.4萬元。核心產品特瑞普利對營收具有突出貢獻，銷售收入達到7.74億。但該公司連年虧損，2019年歸母凈利潤虧損進一步擴大到7.44億。

????????正是多地監管層近年來進行上市改革，讓創新藥企迅速突破融資瓶頸，比如港交所允許尚未盈利的生物科技上市;科創板出臺5套上市標準以滿足不同類型企業。

????????資本大棋局：三地融資

????????3月30日科創板上市委發布2020年第7次審議會議結果公告，同意上海君實生物醫藥科技股份有限公司發行上市。

????????上市委審核意見中稱，第一請發行人在招股說明書中補充披露實際控制人增持發行 人股份的相關承諾。第二發行人尚未盈利且最近一期存在累計未彌補虧損，請發行人按照相關規則要求，補充披露未來是否可實現盈利的前瞻性信息。

????????若君實生物順利完成上市，它將是首個曾在新三板、港股、科創板三大板塊掛牌的企業。

????????因申請在科創板上市，該公司股票自2019年9月25日起于全國中小企業股份轉讓系統暫停買賣。

????????此前股轉系統曾表示，掛牌公司在籌備或申報科創板上市期間，無需在新三板摘牌;證監會核準后，全國股轉公司將根據掛牌公司申請及時終止其股票掛牌。

????????也就是說，若科創板上市進展順利，君實生物將從新三板摘牌。

????????君實生物早在2015年7月在新三板掛牌，并在新三板頻頻進行定增，一度被市場稱為“新三板吸金王”，該公司還曾經吸收合并眾合醫藥。

????????隨后君實生物在2018年12月上市，彼時為內地首個“新三板+H股”的企業。發行價為19.38港元/股，募集資金為29.44億港元。

????????君實生物赴港上市主要因為港交所上市改革。當年港交所允許從事醫藥(小分子藥物)、生物制藥和醫療器械(包括診斷)生產和研發，但尚未盈利或未有收益的生物科技發行人的上市。

????????在登陸新三板、港股以后，君實生物開啟科創板上市征程。2019年9月該公司申報的材料獲得監管層受理。根據招股說明書，此次募投項目有創新藥研發項目、君實生物科技產業化臨港項目、償還銀行貸款及補充流動資金，擬投入募集資金合計27億元。

????????營收暴增，虧損逐年擴大

????????君實生物輾轉多地上市，可見該公司對融資的饑渴。

????????據了解，君實生物是一家生物制藥公司，致力于創新藥物的發現和開發，以及在全球范圍內的臨床研究及商業化。

????????該公司曾拿下多個“第一”：第一家獲得抗PD-1單克隆抗體國內上市批準的中國創新藥企業;國內企業中首家獲得抗PCSK9單抗和抗BLyS單抗臨床試驗批準的公司;2019年實現全球首個(first-in-human)腫瘤免疫治療藥物-BTLA單抗在美國FDA的申報，并已開展該藥物的臨床試驗。

????????3月27日，君實生物披露2019年年報：全年實現營業收入7.75億元，較2018年的93.4萬元實現突飛式增長，增幅達829倍。

????????君實生物解釋，營收的增長，主要由于特瑞普利于2019年2月商業化后銷量攀升所致。據了解，該核心產品是國內首個獲批上市的國產PD-1單克隆抗體注射液，用于治療既往標準治療失敗后的局部進展或轉移性黑色素瘤。其銷售收入就已經達到7.74億元，銷售毛利率88.3%，銷售開支佔銷售收入佔比約41.3%。

????????在歸母凈利潤方面，2019年君實生物的歸母凈利潤繼續虧損，虧損7.44億元。

????????實際上，君實生物多年來虧損。根據科創板招股書顯示，該公司2016-2018年歸母扣非凈利潤分別為-1.35億、-3.17億、-7.23億，虧損幅度逐年擴大。

????????君實生物雖然很能掙錢，但花錢速度也很快，主要因為研發支出較大。

????????公開資料顯示，君實生物持續在研發上投入。2019年研發開支達到9.46億元，較2018年增加75.8%，主要為關鍵臨床試驗的不斷推進，及合作研發及授權許可項目的引進則將本公司研發管線拓展至小分子藥物及抗體藥物偶聯物。

????????藥企上市迎來春天

????????實際上，君實生物的“新三板+H+科創板”的案例，正反映出多地上市板的包容性進一步提升，這有利于幫助藥企迅速突破融資瓶頸。

????????監管層曾表示，生物醫藥產業具有高投入、長周期特征，在研發階段往往需要大量的資金投入且無盈利，盈利之后企業將出現非線性爆發性增長，其高風險高回報特性決定了主要依賴股權融資。

????????新三板公司——成大生物，是全球最大的人用狂犬病疫苗生產商，資本運作路徑與君實生物相似。是君實生物后的第二單“新三板+H”，正如前述所說，2018年港交所允許尚未盈利或未有收益的生物科技企業上市，隨后一批內地藥企掀起赴港上市潮。

????????3月10日成大生物宣布啟動IPO輔導。據了解，成大生物是遼寧成大的控股子公司，若進展順利，該公司有望成為分拆上市第一藥企股。

????????而藥明康德，則被市場稱為“最會玩資本運作的醫藥獨角獸”。

????????早在2008年，藥明康德于紐交所上市;7年后(2015年)，該公司以33億美元的總價從紐交所私有化退市。

????????退市后，藥明康德裂變出三家上市企業并進行掛牌上市：

????????2015年4月，負責小分子創新藥研發生產服務的子公司合全藥業掛牌新三板。此舉在當時被看成藥明康德回A的風向標。估值曾經達到160億元人民幣，曾成為新三板最貴醫藥股。2019年已經從新三板摘牌。

????????2017年6月，負責生物制劑部分業務的子公司藥明生物赴港上市。截至目前，藥明生物港股市值已經得到1304億。

????????2018年5月，藥明康德于上交所上市。當時正值監管層鼓勵“四新”企業上市融資，彼時公司用了50多天快速通過發審會。

《電鰻快報》