????????《電鰻快報》文/曹偉明

????????瑞幸咖啡將不再是時尚消費的象征，而被貼上了造假的標簽。以瑞幸咖啡最高51.38美元的歷史股價計算，當前6.4美元的劫后收盤價或許是打不住的，十去八九，無可奈何。監管調查、退市、投資者訴訟等等，該公司董事會成立的特別委員會，將硬著頭皮應對一個個難題。

????????瑞幸咖啡22億銷售造假門的消息登上了國內外資本圈的“頭條”，幾家歡樂幾家愁，競爭對手老牌咖飲星巴克暴漲，同一大股東的港股上市公司神州租車(00699.HK)、供應商之一分眾傳媒(002027.SZ)暴跌，而此前一直鼓吹做多瑞幸咖啡的券商，如國盛證券(國盛金控全資子公司，股票代碼002670)、中泰證券、安信證券、天風證券(601162)，瑞幸咖啡上市的中介機構包括中金國際、海通國際、瑞信、摩根士丹利等，則被搞得灰頭土臉。

????????《電鰻快報》注意到，昨日(4月2日)瑞幸咖啡報收于6.4美元，盤中最低跌至4.9美元，最大跌幅81.3%，收盤下跌75.57%，股價下跌了19.8美元/股，全天成交2.643億股，成交金額18.47億美元，換手率高達109.98%，收盤時總市值跌至15.4億美元，市值縮水47.52億美元，以最新美元兌人民幣報價7.1104計算，市值縮水338億元人民幣。

????????與瑞星咖啡同一大股東的港股上市公司神州租車，4月3日開盤暴跌，從4.3港元向下直沖至1.2港元，最大跌幅72%，隨后短暫回升，宣布停牌，停牌前報收于1.96港元，跌幅54.42%。根據神州租車(00699)發布的停牌公告，該公司股份和債券(證券代號：05556，06017及85735)于2020年4月3日上午10時14分起短暫停止買賣。

????????瑞幸咖啡和神州租車均放出巨量成交，拋盤洶涌澎湃!關聯的是第一大股東，暴跌的是投資者的對其信任的缺失。

????????同樣受到牽扯的還有瑞幸咖啡的廣告供應商、A股上市公司分眾傳媒(002027),4月3日開盤后，該公司股價快速下跌，截至午盤下跌6.35%，報收于4.13元。

????????瑞幸咖啡的競爭對手星巴克卻從中受益，昨日美股星巴克(SBUX)股價盤中最高摸至68.7美元，盤中漲幅接近9%，報收于65美元/股，上漲3.8%。

????????《電鰻快報》注意到，今年1月初渾水公司發布了做空瑞幸咖啡的報告，當時瑞幸咖啡股價也確實收到重創，但隨著該公司辟謠以及出于情感和保衛中概股的情緒，股價一直穩定到3月初，隨后是一小波下滑，即使在當前疫情影響下，該公司股價的表現也是相當強的。但如今看來，謊言終會被戳穿的，投資者迎來的是一地雞毛。

????????全體中概股也將接受考驗，此處不贅述。讓我們先看看渾水公司做空瑞幸咖啡報告的核心要點，包括五個方面：一是瑞幸咖啡夸大門店商品的銷售數量，2019年第三、四季度每店每日的商品銷量至少夸大了69%和88%;二是顧客下單購買的商品數量減少，從2019年二季度的每單1.38件下降至四季度的每單1.14件;三是調高了商品售價，每件商品的凈售價提高了1.23元;四是營銷費用方面，2019年三季度廣告支出夸大了150%以上;五是從收集的小票匯總數據來看，2019年三季度瑞幸咖啡的其他產品(瓶裝飲料、堅果、餐食、馬克杯等)收入營收占比6%，并非23%。

????????總之，渾水公司認為，瑞幸咖啡單店銷量、客單購買量、商品價格、廣告費、關鍵產品營收占比等體現經營情況的指標，存在問題。不管是一級市場還是二級市場，這些可是投資這關注的核心指標。據悉，渾水公司為了完成此報告，收集了瑞幸咖啡內部大量的微信聊天記錄，組織了92名全職和1418名兼職調查員，收集了25000多張小票，進行了10000個小時的門店錄像。由此可見，該報告均有重組的事實依據。

????????而做多的研究機構是如何研究和下結論的呢?

????????2019年11月，中泰證券發布研報稱，瑞幸咖啡主打小面積的快取店，在分散的市場格局下實現高速擴張，快速搶占市場份額。此外隨著門店逐步實現穩定盈利、產品線的不斷拓寬、用戶忠誠度的提高，瑞幸虧損有望逐步收窄，是國內現制咖啡茶飲市場的領軍企業。維持“增持”評級。

????????同期，天風證券在長達29頁的公司深度研究報告中指出，瑞幸追求高品質、高性價比、高便捷性，是中國第二大咖啡連鎖品牌，門店擴張和品類拓展推動持續發展，階段性虧損謀取長期市場份額。給予瑞幸咖啡2020年3.51倍PS，對應目標價23.45美元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。

????????2019年8月份，安信證券、國盛證券均曾發布研報對瑞幸咖啡推崇有加，不過時間較早，與渾水公司調研時間錯位，不好做對比。但此后至今尚未看到兩家機構持續深入的研究報告。而根據瑞幸咖啡本次造假披露的公告，2019年二季度起，瑞幸咖啡COO、董事劉劍和數名員工已經開始共同偽造虛假交易。

????????一眾專業的研究機構是被瑞幸咖啡愚弄還是研究功夫不到位尚不好評論。有網友在上述發布的研報評論區發帖問“臉疼不疼”?不知看多機構作何感受。

《電鰻快報》