金富科技爭奪A股“瓶蓋之王”

        紫江企業、珠海中富(維權)之后，A股即將誕生又一家瓶蓋企業，金富科技。

        在快消品牌這塊大蛋糕劃分已定，行業總體需求趨于平緩的背景下，金富科技面臨的最大問題是，規模增速下滑、盈利能力下滑。

        同行紛紛多元化，跳出瓶蓋這個“小圈子”，但公司仍然沒摸著門路。

        增速下滑

        4月3日，金富科技股份有限公司(簡稱“金富科技”)更新其IPO招股書，擬登陸深交所募資4.90億元，主要用于生產基地擴建。

        金富科技主營業務為塑料防盜瓶蓋等塑料包裝用品的研發、生產和銷售，下游客戶主要集中于包裝飲用水、飲料等行業。2019年，公司對外銷售了149.38億個瓶蓋。

        2017年-2019年，公司營業收入分別為4.98億元、5.68億元、5.98億元，歸母凈利潤分別為5230.86萬元、8485.91萬元、1.04億元。

        2019年，公司規模初現較為嚴重的增速下滑。2017年、2018年，公司營業收入的增長率分別為9.15%、14.15%，2019年降至5.24%。

        值得一提的是，盡管近年金富科技的毛利率處于下滑趨勢，但公司凈利率卻連年增長。

        2016年，公司的綜合毛利率為37.59%，2017年-2019年分別降至33.20%、29.67%、32.44%;報告期內，公司的凈利率分別為10.50%、14.93%、17.35%。

        梳理后發現，主要的控制點在于管理費用。2017年-2019年，公司管理費用率分別為9.38%、4.01%、3.82%。2017年比其他年份多出一筆股權激勵費用外，公司多方控制成本，最終擠出了更多利潤。

        公司存貨規模的不斷攀升同樣值得警惕。2016年-2019年，公司存貨賬面價值分別為7729.73萬元、1.20億元、1.37億元、1.56億元，存貨占總資產的比率已經從13%增長至18%。

        重度依賴大客戶

        根據尼爾森的市場調查數據，2018年中國包裝飲用水市場占有率情況為：農夫山泉以28.3%的市場份額穩居第一，華潤怡寶以22.9%位居第二，景田以10.4%位列第三位，可口可樂占比7.4%排名第四，康師傅、娃哈哈緊隨其后。

        包裝飲用水所用的塑料防盜瓶蓋行業，也同樣存在集中度高、寡頭壟斷的特點。行業的第二名華潤怡寶，第三名景田，第四名可口可樂，均為金富科技的大客戶。

        報告期內，公司的前五大客戶分別為華潤怡寶、景田、可口可樂、達能、惠州寶柏，惠州寶柏為全球軟包裝業巨頭安姆科(Amcor)在中國設立的子公司。

        同期，公司對前五大客戶的合計銷售金額分別為4.59億元、5.16億元、5.55億元，前五大客戶合計銷售規模持續增長，占營業收入的比例分別為92.13%、90.74%和92.82%。

        其中，公司對第一大客戶華潤怡寶的銷售收入分別為2.57億元、2.70億元、2.97億元，占公司營業收入的比例分別為51.70%、47.47%和49.69%，客戶集中度較高。

        重度依賴大客戶本身具有經營風險之外，其實也從側面說明了瓶蓋行業的一個特點——需求來源固定。

        金富科技的前五大客戶中，華潤怡寶和景田這兩家已經連續合作了接近20年，可口可樂、達能、惠州寶柏這3家也合作了近10年，以至于公司的大客戶名單，多年不變。

        沒有新客戶，老客戶需求趨于平緩，且快消企業們對瓶蓋的采購大多并無實質上的排他，需求增量很少，需求存量處于競爭狀態，對于金富科技等企業來說，增長變得很困難。

        同行中，紫江企業(600210.SH)很早就開始徹底多元化，公司業務涉及PET瓶、標簽、包裝印刷、快消類商貿、快消品代工甚至是房地產開發，瓶蓋業務占比很小;珠海中富(000659.SZ)本來在行業位居前列，但幾次易主影響了公司發展，多元化業務拓展較慢。

        金富科技也一直在拓展瓶蓋以外的業務，不過，進展并不順利。公司前幾年開始，在瓶蓋業務之外，開展提手業務。報告期內提手業務收入下滑且毛利率下降。

        創始人因走私被判刑

        金富科技控股股東為陳金培，直接持有公司70.39%的股份。公司實際控制人為陳金培、陳婉如和陳珊珊，三人合計控制公司93.55%的股份。陳金培與陳婉如系夫妻關系，陳珊珊系陳金培與陳婉如之女。

        目前，陳姍姍出任公司董事長、總經理，陳婉如任董事，陳金培并不擔任任何職務。

        陳姍姍，1990年出生，2001年開始在金富有限任職，歷任采購員、采購負責人，2016年開始擔任董事進入核心管理層。

        金富科技如上市，陳姍姍將成為為數不多的女性90后實際控制人、董事長、總經理。

        實際上，陳姍姍掌權并不是常見的二代接班，而是另有一番曲折的故事。

        1997年前后，陳金培誤打誤撞進入瓶蓋行業，后逐漸做大，成為中國瓶蓋行業的主要生產商之一。

        2012年，陳金培以走私罪名被東莞市中級人民法院依法判處有期徒刑三年，緩刑四年。陳走私的物品，正是瓶蓋行業的核心生產設備——壓蓋機。

        2016年金富科技股改，準備沖擊A股上市。為避免前科對公司IPO的影響，陳金培將董事長、總經理職位讓位于其妻陳婉如，2017年4月正是交棒于陳姍姍。

        關鍵是，在2019年6月公司首次預披露更新時，并未披露上述信息。2020年初監管部門的反饋信息中，上述問題被重點提及。

《電鰻快報》