日前，在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的今年首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量首次抽查名單中，江蘇益客食品集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“益客食品”)的名字赫然在列。

        招股說(shuō)明書(shū)顯示，益客食品成立于2008年，總部位于宿遷市宿豫區(qū)，是目前世界第二大肉鴨供應(yīng)企業(yè)。今年年初，該公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)4489.8萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于10%，募資10.64億元，用于擴(kuò)建肉鴨屠宰線、調(diào)熟制品建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

        在眾多排隊(duì)輪候IPO的擬上市公司中，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)僅抽查了四家公司，其中就有益客食品，其背后頗有深意。而根據(jù)覽富財(cái)經(jīng)IPO研究中心進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，益客食品除了存在盈利穩(wěn)定性存疑、毛利率低等問(wèn)題之外，同時(shí)還有一筆超過(guò)1.8億元的債務(wù)擔(dān)保問(wèn)題有待解決，以及近年來(lái)應(yīng)收賬款保持倍增態(tài)勢(shì)等，估計(jì)也會(huì)引起監(jiān)管層的關(guān)注。

1.8億債務(wù)擔(dān)保何去何從

        益客食品對(duì)外1.8億元的債務(wù)擔(dān)保，有可能會(huì)成為監(jiān)管層關(guān)注的焦點(diǎn)。

        據(jù)了解，益客食品屠宰業(yè)務(wù)的原材料毛雞、毛鴨的供應(yīng)主要來(lái)自合作養(yǎng)殖戶。2016 年以來(lái)，隨著公司合作養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)大、養(yǎng)殖設(shè)備(籠具設(shè)備等)、環(huán)保設(shè)施等支出加大，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)需要的資金量逐步提升，養(yǎng)殖戶資金壓力逐步增強(qiáng)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)及養(yǎng)殖戶的償債能力缺乏深入了解，后續(xù)持續(xù)跟蹤監(jiān)管等環(huán)節(jié)受區(qū)域人力等因素制約也存在一定短板，無(wú)法直接大規(guī)模開(kāi)展信用貸款，需要一定增信措施。

        在此背景下，為支持公司簽約養(yǎng)殖戶，保障屠宰板塊原材料供給，益客食品對(duì)部分優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖戶涉及的銀行等金融機(jī)構(gòu)借款提供擔(dān)保，協(xié)助解決其啟動(dòng)資金融資問(wèn)題。截至 2019年 6 月 30 日，公司為養(yǎng)殖戶提供擔(dān)保的余額為 18,714.38 萬(wàn)元，占公司凈資產(chǎn)的比例為15.09%。

        此舉無(wú)疑讓益客食品面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。益客食品坦陳，雖然公司為合作養(yǎng)殖戶提供的擔(dān)保已制定了完善的風(fēng)險(xiǎn)保證措施，且擔(dān)保余額較小，整體風(fēng)險(xiǎn)可控，但由于養(yǎng)殖戶在養(yǎng)殖過(guò)程中面臨動(dòng)物疫病、自然災(zāi)害等風(fēng)險(xiǎn)，可能出現(xiàn)因客觀原因無(wú)法履行還款責(zé)任的情況，公司面臨為合作養(yǎng)殖戶擔(dān)保需履行擔(dān)保責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。

        公司為他人進(jìn)行債務(wù)，不利于保護(hù)股東利益和維護(hù)交易安全。據(jù)覽富財(cái)經(jīng)IPO研究中心梳理發(fā)現(xiàn)，益客食品并未說(shuō)明自己已參考國(guó)外的做法，建立專門(mén)經(jīng)營(yíng)擔(dān)保業(yè)務(wù)的公司，以滿足對(duì)債務(wù)擔(dān)保的需求。

        近年來(lái)，上市公司違規(guī)擔(dān)保現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，而且為監(jiān)管層所關(guān)注。違規(guī)擔(dān)保是指上市公司違反《公司法》或公司章程等規(guī)定對(duì)外提供擔(dān)保的行為。由于違規(guī)擔(dān)保嚴(yán)重?fù)p害上市公司及廣大中小股東的合法權(quán)益，因此一直是中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政監(jiān)管和中證中小投資者服務(wù)中心(以下簡(jiǎn)稱投服中心)行權(quán)、維權(quán)工作所重點(diǎn)關(guān)注的方面。

        最高人民法院公布了《關(guān)于審理為他人提供擔(dān)保糾紛案件適用法律問(wèn)題的解釋(征求意見(jiàn)稿)》，基本明確違規(guī)擔(dān)保原則上對(duì)公司無(wú)效。相信根據(jù)該司法解釋，益客食品有必要在上市之前對(duì)上述擔(dān)保進(jìn)行妥善處置。

應(yīng)收賬款連年猛增

        近年來(lái)，益客食品應(yīng)收賬款凈額呈現(xiàn)猛增態(tài)勢(shì)。

        數(shù)據(jù)顯示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，益客食品應(yīng)收賬款凈額分別為1649.87萬(wàn)元、6454.64萬(wàn)元、18112.13萬(wàn)元和23987.02萬(wàn)元，同比增幅分別為291.22%、180.61%和164.87%(預(yù)估)，增長(zhǎng)速度異常迅猛。

        表1、2016年以來(lái)應(yīng)收賬款金額變化情況(單位：萬(wàn)元)

        對(duì)于公司應(yīng)收賬款凈額呈現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的原因，益客食品認(rèn)為有以下兩個(gè)方面原因：首先是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，從 2016 年度的 74.51 億元增長(zhǎng)至 2018 年度的99.05 億元，2019 年 1-6 月?tīng)I(yíng)業(yè)收入已達(dá)到 69.83 億元，因而導(dǎo)致應(yīng)收賬款規(guī)模相應(yīng)增加。

        其次，益客食品根據(jù)業(yè)務(wù)模式和客戶資質(zhì)的不同給與其差異化的信用政策，對(duì)于部分客戶實(shí)行“先款后貨”的付款政策，對(duì)于部分客戶則給予一定賬期。而這種銷(xiāo)售方式的另外一種解讀就是，公司近年來(lái)加大了賒銷(xiāo)力度。

        不過(guò)，益客食品對(duì)快速增長(zhǎng)的應(yīng)收賬款不以為然。其在招股書(shū)中表示，雖然報(bào)告期內(nèi)公司應(yīng)收賬款呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但報(bào)告期各期公司應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例均小于 3.5%，賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比均超過(guò) 97%，公司應(yīng)收賬款控制情況良好。

無(wú)法消除動(dòng)物疫情影響

        禽類(lèi)動(dòng)物疫情猶如一把“達(dá)摩克利斯之劍”，隨時(shí)會(huì)對(duì)益客食品業(yè)績(jī)構(gòu)成威脅。

        雖然益客食品的業(yè)務(wù)板塊包括屠宰、飼料、種禽、調(diào)理品和熟食等，但其實(shí)以屠宰為主，主要包括鴨和雞產(chǎn)品兩大類(lèi)。招股書(shū)數(shù)據(jù)表明，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，屠宰板塊業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為623274.74萬(wàn)元、612809.98萬(wàn)元、781365.31萬(wàn)元和547219.55，占各個(gè)年份主營(yíng)業(yè)務(wù)比例分別高達(dá)83.80%、81.98%、79.34%和78.89%。

        動(dòng)物疫情對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)有著巨大的影響。近年來(lái)，高致病性禽流感的發(fā)生日趨頻繁，其肆虐不但給許多國(guó)家的養(yǎng)禽業(yè)帶來(lái)了沉重打擊，同時(shí)也向人類(lèi)的健康提出了新的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。可以好不夸張地說(shuō)，高致病性禽流感是全球養(yǎng)禽業(yè)的頭號(hào)殺手，而且也會(huì)感染人，進(jìn)而影響到人類(lèi)健康安全。因此，一旦發(fā)生禽流感，往往會(huì)對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)造成致命打擊。

        益客食品表示對(duì)養(yǎng)殖戶及自有種禽養(yǎng)殖場(chǎng)的飼養(yǎng)條件、防疫標(biāo)準(zhǔn)、檢驗(yàn)程序一直嚴(yán)格把關(guān)。但益客食品并未明確表示自身有能力消除動(dòng)物疫情影響，它同時(shí)承認(rèn)，如果所在區(qū)域出現(xiàn)疫情，將會(huì)對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

        而且益客食品還承認(rèn)，禽類(lèi)動(dòng)物疫情是它所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。這是因?yàn)椋坏┌l(fā)生禽流感等嚴(yán)重動(dòng)物疫情，首先是區(qū)域內(nèi)的禽類(lèi)將被銷(xiāo)毀，必然導(dǎo)致原材料供應(yīng)不足或原材料質(zhì)量受損，原材料價(jià)格將大幅波動(dòng)。其次也會(huì)影響到消費(fèi)市場(chǎng)，因購(gòu)買(mǎi)欲望下降而導(dǎo)致市場(chǎng)需求減少。還有就是益客食品自由下屬養(yǎng)殖場(chǎng)發(fā)生動(dòng)物疫情，自養(yǎng)種禽將被銷(xiāo)毀，并由此遭受資產(chǎn)損失。

《電鰻快報(bào)》