《電鰻快報》文/高偉

        上市公司年報、季報披露正酣，二級市場上對一季度行情的關注度也開始升溫。尤其是在當前疫情影響下，國家隊一季度的行蹤，更是不斷吸引著投資者的眼球。

        緣何圍獵一只營收與凈利雙降股

        《電鰻快報》據東方財富Choice數據，截至4月18日，滬深兩市已經有134家上市公司披露了一季報，其中機構增持的股票有89家，同時獲得3家以上機構增持的股票僅有21只，而5家以上機構增持的股票只有5只。

        一季度末3家以上機構增持的股票一覽

        (數據來源：東方財富Choice)

        《電鰻快報》注意到，“國家隊”社保基金基金，在一季度最看重的是旗濱集團，該公司4月15日披露的一季報顯示，共有5家機構增持了旗濱集團，社保基金四一八組合、社保基金1106組合、社保基金一一四組合、養老保險基金三一零組合均躋身其中。

        實際上，公司2020年一季度實現營業總收入13億元，同比下降29.2%;實現歸母凈利潤1.6億元，同比下降23.4%，降幅較去年同期收窄;每股收益為0.06元。報告期內，公司毛利率為34.1%，同比提高9.7個百分點，凈利率為12.3%，同比提高0.9個百分點。尤為注意的是，公司2020一季度營業成本8.6億元，同比下降38.3%，高于營業收入29.2%的下降速度，毛利率上升9.7%。期間費用率為20.4%，較上年升高9.1%，對公司業績形成拖累。經營性現金流由1.1億元下降至-2.4億元，同比下降324.1%。

        國家隊增持邏輯新變

        從財務指標上看，旗濱集團非但不出色，還有很大的業績下滑，并且經營性現金流也由正變負。這樣的一只股票卻得到3只社保基金和1只養老保險基金新進增持!難道國家隊持股邏輯發生變化了?

        國盛證券分析稱，疫情影響下玻璃需求恢復緩慢，一季度量降價升。一季度旗濱集團收入減少29%，主要因受疫情影響玻璃下游需求恢復緩慢，預計公司一季度原片銷量同比減少超過30%，但得益于此前高價格基礎，結合公司單季毛利率環比提升1.6pct至34.1%(同比提升9.7pct)，預計單箱均價、毛利顯著提升，我們測算單箱毛利仍超過20元，同比提升幅度或接近10元/重箱。經營活動產生的現金流量同比減少3.45億元，主要因疫情影響下銷量下滑而庫存顯著上升，其中公司期末庫存15.63億元，同比增加132%，主要系銷售量減少及增加大宗材料戰略儲備所致。但一季度資本支出仍有明顯增長，購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金同比增長41.2%至2.26億元，系節能產能擴張、生產線冷修技改投入所致，反映公司戰略擴張進度受影響較小。

        也就是說，投資者看公司不能看數據表面，要分析好財務指標的內生因素。

        “供需邊際向好，短期價格下行空間有限，節能、電子、藥用玻璃等產業鏈延伸將逐步貢獻盈利增量。”國盛證券認為，中長期環保重塑玻璃成本曲線，隨著行業成本曲線陡峭化，龍頭企業中長期享受超額利潤，公司憑借資源優勢長期盈利中樞提升;份額提升、產業鏈延伸潛力可觀，公司中長期成長亮點十足。

        《電鰻快報》認為，全年來看，需求會遲到但不會缺席，下半年需求或集中釋放，全年仍有望呈現低開高走之勢。另據了解，旗濱集團一方面積極進行產品結構調整，優化工藝提質增效;另一方面積極拓展新業務，加速產業鏈延伸，提升抗風險能力。根據公司《中長期發展規劃》，公司未來將通過并購或購買指標自建產能來擴張浮法產能，力爭2024 年末浮法產能規模比2018 年增加30%以上，相當未來5 年產能凈增加約5300 噸/天，在行業嚴禁新增產能的背景下，公司產能逆勢擴張，體現了對公司長遠發展的信心及強大的競爭力。

        看來，國家隊的眼光還是很獨特的，其增持邏輯可見一斑。作為普通投資者，或許沒有能力看到公司的潛力，但跟著“國家隊”亦步亦趨，也未嘗不是明智之舉。

《電鰻快報》