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        原標(biāo)題：券商科創(chuàng)板“掌控力”榜單出爐!“三中”占據(jù)33%市場份額，華泰、中信、海通“存貨”最多

        作為資本市場的“先行試驗田”，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制在平穩(wěn)運(yùn)行9個月之際，經(jīng)驗被推廣到創(chuàng)業(yè)板，一場存量+增量改革正在拉開大幕。

        券商中國記者了解到，科創(chuàng)板的“先行經(jīng)驗”讓投行對創(chuàng)業(yè)板注冊制改革預(yù)期更加明確，那么各家券商在科創(chuàng)板項目中積累的經(jīng)驗，一定程度上可視為其在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革下的競爭力。

        業(yè)內(nèi)人士及研究機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革將增厚投行收入，資源會繼續(xù)向頭部投行集中。具體哪些券商最可能受益?梳理科創(chuàng)板改革中各家券商的表現(xiàn)，基本可以管窺一二。

        隨著4月29日光云科技完成“云上市”，科創(chuàng)板正式步入百家時代，各家投行的成績?nèi)绾?就保薦承銷數(shù)量以及收入來看，“三中”(中金、中信、中信建投)合計保薦了33%的企業(yè)問鼎科創(chuàng)板，相關(guān)收入也大幅領(lǐng)先。就申報中企業(yè)來看，華泰聯(lián)合證券、中信證券、海通證券、國泰君安等4家券商服務(wù)的擬科創(chuàng)板企業(yè)數(shù)量較多。

        值得一提的是，注冊制下，中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行人以及投資者最關(guān)心但同時也最艱難的事項之一是定價。目前已完成發(fā)行的100家科創(chuàng)板企業(yè)而言，有96家企業(yè)發(fā)行市盈率高于23倍。梳理發(fā)現(xiàn)，這9個月來，發(fā)行市盈率高的科創(chuàng)板股票，普遍漲幅更大。

        承銷保薦數(shù)量排名：“三中”實至名歸

        據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，目前順利登陸科創(chuàng)板的100家上市公司，由36家券商擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。哪家券商承銷保薦企業(yè)數(shù)量多，就意味著業(yè)務(wù)經(jīng)驗更豐富，在后續(xù)承銷保薦中有更大的業(yè)務(wù)機(jī)會。

        就承銷保薦數(shù)量來看，中金公司、中信建投、中信證券合計保薦了33%的企業(yè)問鼎科創(chuàng)板。其中，中金公司為14家科創(chuàng)板企業(yè)“保駕護(hù)航”，數(shù)量排名第一;中信建投保薦了11家科創(chuàng)板企業(yè)(含1家聯(lián)合保薦)完成上市，排名第二;中信證券保薦9家企業(yè)登陸科創(chuàng)板，排名第三。

        此外，國泰君安、國信證券、廣發(fā)證券分別保薦6家科創(chuàng)板企業(yè)，華泰聯(lián)合證券保薦5家，民生證券保薦4家。

        值得一提的是，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的選取標(biāo)準(zhǔn)有了新的定位，且允許未盈利企業(yè)、紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板。而這些規(guī)定在科創(chuàng)板規(guī)則中雖已有體現(xiàn)，但相關(guān)項目數(shù)量并不多，也就是說，在注冊制改革的大幕下，有多類型企業(yè)保薦經(jīng)驗的券商在后續(xù)創(chuàng)業(yè)板改革中，也將占據(jù)更大優(yōu)勢。

        從這個角度看，中金公司更是優(yōu)勢凸顯。比如，科創(chuàng)板唯一一家紅籌企業(yè)華潤微電子，特殊表決權(quán)上市的優(yōu)刻得，百奧泰、澤璟制藥等未盈利企業(yè)，保薦機(jī)構(gòu)均為中金公司。作為具有國際基因的傳統(tǒng)“投行貴族”，中金公司投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗在注冊制下優(yōu)勢明顯。

        申報中的企業(yè)數(shù)量：華泰、中信、海通、國君各超10家

        當(dāng)然，由于每家企業(yè)完成上市節(jié)奏不一，券商服務(wù)的在審項目更能說明整體實力和后勁。

        Wind數(shù)據(jù)顯示，就提交申報的科創(chuàng)板企業(yè)(包含在審、中止及終止)來看，華泰聯(lián)合證券、中信證券、海通證券、國泰君安等4家券商服務(wù)的擬科創(chuàng)板企業(yè)超10家，民生證券、招商證券、中信建投、光大證券、興業(yè)證券、申萬宏源承銷保薦服務(wù)的企業(yè)均超5家。

        根據(jù)科創(chuàng)板規(guī)則，申報企業(yè)在中止及終止6個月之后，可以重新提起上市。近期，已有撤回和中止的企業(yè)再次發(fā)起上市沖刺。

        比如利元亨，它作為首批9家科創(chuàng)板受理企業(yè)而備受關(guān)注，但半年后卻主動要求撤回注冊申請文件。今年4月份，利元亨重新在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)仍為民生證券。

        保薦承銷費(fèi)用：頭部券商最受益

        一項改革推出，利好券商最重要的體現(xiàn)就是增厚業(yè)績，科創(chuàng)板對各家承銷保薦機(jī)構(gòu)帶來了多少收益呢?

        9個月來，這100家科創(chuàng)板上市企業(yè)共為承銷保薦機(jī)構(gòu)帶來67.74億元的承銷保薦費(fèi)，而去年一年全行業(yè)共收獲96.58億元的承銷保薦收入，可見貢獻(xiàn)之大。

        券商中國記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)粗略計算，共有17家券商從科創(chuàng)板中獲取的承銷保薦收入超過1億元，其中10家券商收入超2億元。(注：一般情況下，聯(lián)合承銷商分得首發(fā)收入較少，上述統(tǒng)計數(shù)據(jù)中把承銷保薦費(fèi)用計入主承銷商)

        中金公司以11.97億元的收入遙遙領(lǐng)先，中信建投證券和中信證券該項收入均超6.5億元，國泰君安、華泰聯(lián)合證券該項收入則在3.7億元上下。

        科創(chuàng)板跟投項目整體浮盈

        除了承銷保薦收入外，科創(chuàng)板企業(yè)保薦機(jī)構(gòu)必須對項目進(jìn)行跟投。目前情況來看，9個月過去了，保薦機(jī)構(gòu)整體處于浮盈狀態(tài)，僅有兩家券商浮虧。

        按4月30日收盤價計算，參與跟投的36家券商跟投浮盈合計50億元。其中，中金公司以11.31億元賬面浮盈居首，中信、海通、國君浮盈均超4億元，這四家券商浮盈占行業(yè)跟投整體浮盈的半壁江山。

        浮虧的兩家券商為中天國富證券和英大證券。不過由于浮盈(虧)隨股市波動而變化，跟投機(jī)構(gòu)所持股票限售期為兩年，暫時的盈虧還不能說明最終業(yè)績情況。此前也有大型券商另類子公司負(fù)責(zé)人表示，不排除最終會有券商跟投虧損，但如此才能更加促使整個行業(yè)產(chǎn)生更合理的定價機(jī)制。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革亦利好頭部券商，長期看，市場份額向龍頭投行集中趨勢將不斷強(qiáng)化。

        考驗定價能力，但已有經(jīng)驗可循

        原標(biāo)題：券商科創(chuàng)板“掌控力”榜單出爐!“三中”占據(jù)33%市場份額，華泰、中信、海通“存貨”最多

        注冊制下，中介機(jī)構(gòu)、發(fā)行人以及投資者最關(guān)心的也是最艱難的一個改變就是定價。華泰聯(lián)合證券負(fù)責(zé)人就表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革下，市場份額將會向具有行業(yè)研究能力、銷售定價能力、綜合服務(wù)能力的券商繼續(xù)集中，當(dāng)務(wù)之急要提升這些能力。

        就目前已完成發(fā)行的100家科創(chuàng)板企業(yè)而言，除了中國通號發(fā)行市盈率18.8倍，以及3家未實現(xiàn)盈利企業(yè)不適用市盈率算法外，其他96家企業(yè)發(fā)行市盈率均高于23倍，不高于23倍市盈率為審核制下上市公司的發(fā)行價要求。

        具體來看，有6只新股發(fā)行市盈率超過100倍，其中微芯生物在扣除2018年非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后，市盈率為467.51倍，創(chuàng)下科創(chuàng)板市盈率紀(jì)錄。雖然這么高的發(fā)行市盈率，但是微芯生物上市首日依然大漲366%，雖然此后股價一直震蕩下行，最新收盤價49.15元依然較20.43元的發(fā)行價高出140%。

        梳理發(fā)現(xiàn)，9個月來，科創(chuàng)板股票發(fā)行市盈率高的股票，漲幅普遍更大，比如中微公司首發(fā)市盈率170倍，至4月底區(qū)間漲跌幅480%，這或許意味著機(jī)構(gòu)投資者以及市場對這些企業(yè)的未來預(yù)期空間普遍較大。發(fā)行市盈率較低的上市公司比如中國通號，9個月來整體漲幅為5.3%。

        海通證券相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，基于板塊定位和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板制定了更加多元包容的上市條件，有的企業(yè)尚未實現(xiàn)盈利，不能使用傳統(tǒng)的市盈率等估值方法。另一方面，投資者可能無法識別企業(yè)的長期價值，易與企業(yè)產(chǎn)生意見分歧，導(dǎo)致企業(yè)估值與定價難度加大。另外，隨著注冊制不斷推進(jìn)，新股的稀缺性將逐漸下降，還會出現(xiàn)發(fā)行失敗風(fēng)險，券商銷售難度亦增加。因此，創(chuàng)業(yè)板注冊制對券商的估值定價及承銷能力提出更高要求。

        但畢竟科創(chuàng)板試驗田已穩(wěn)步“先行”，有頭部券商投行負(fù)責(zé)人對記者表示，“預(yù)計新增項目的審核流程、規(guī)則與科創(chuàng)板類似，大家已經(jīng)習(xí)慣了科創(chuàng)板的節(jié)奏，不會再手忙腳亂。”

        記者向多家投行負(fù)責(zé)人咨詢了一個較為“尖銳”的問題，即創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板均施行注冊制的背景下，若一個發(fā)行項目符合雙邊的上市條件，保薦機(jī)構(gòu)會作何推薦呢?

        大家的回答也較為一致，登陸哪個板塊要與發(fā)行方商議決策，尊重發(fā)行方的意愿。作為保薦機(jī)構(gòu)，會對項目進(jìn)行判斷，若保薦項目科創(chuàng)屬性更強(qiáng)，會推薦上科創(chuàng)板;未來監(jiān)管也會進(jìn)一步對創(chuàng)業(yè)板行業(yè)范圍進(jìn)行界定。證監(jiān)會亦表示，會按照錯位發(fā)展、適度競爭的原則，統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革和科創(chuàng)板發(fā)展。

《電鰻快報》