來源丨金角財(cái)經(jīng)(ID：F-Jinjiao)

        作者丨胡野原

        每天都在搬運(yùn)大自然的農(nóng)夫山泉要上市了。

        沒幾天前，農(nóng)夫山泉在港交所遞交上市申請(qǐng)，招股書顯示，近幾年農(nóng)夫山泉的業(yè)績(jī)并不差，2019年的營(yíng)收達(dá)到240.21億，分紅96億。其中，創(chuàng)始人鐘睒睒可以獨(dú)得83.9億。

        可以說，這很土豪了。

        不過，想象不到的是，農(nóng)夫山泉在上市之際，猛然缺水。這家土豪，賬上現(xiàn)金等價(jià)物只有5億元，還突擊借來了一大筆錢。

        農(nóng)夫山泉只剩5億現(xiàn)金

        曾經(jīng)的農(nóng)夫山泉有點(diǎn)甜，今天的農(nóng)夫山泉有點(diǎn)渴。

        招股書顯示，截至2020年3月31日，農(nóng)夫山泉的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為20.81億元。作為一家年?duì)I收超過240億的大型企業(yè)，這幾乎可以被視作是沒錢了。

        但農(nóng)夫山泉的故事顯然要更多。招股書中還透露，2020年1月1日至3月31日的3個(gè)月里，農(nóng)夫山泉的銀行貸款共增加了15.5億元。這也被包含在現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物內(nèi)。

        換句話說，農(nóng)夫山泉自有現(xiàn)金只剩下了5.31億。

        詭異的是，根據(jù)招股書的說明，農(nóng)夫山泉2019年?duì)I收高達(dá)240.21億，凈利潤(rùn)為49.54億。

        查看一下農(nóng)夫山泉近年來的業(yè)績(jī)，可以發(fā)現(xiàn)農(nóng)夫山泉本身是賺錢的。

        2017-2019年，農(nóng)夫山泉連續(xù)三年盈利。這三年，營(yíng)收分別為174.91億元 、204.75億元和240.21億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.2%，高于同期中國(guó)軟飲料行業(yè)5.8%以及全球軟飲料行業(yè)3.1%的增速。

        凈利潤(rùn)則分別為33.86億元、36.12億元和49.54億元，凈利潤(rùn)率分別為19.4%、17.6%及20.6%，同樣高于國(guó)內(nèi)外軟飲料行業(yè)10%的平均水平。

        僅2017-2019年的三年間，農(nóng)夫山泉累計(jì)凈利潤(rùn)共有119.52億元。

        錢呢?

        上市前突擊分紅104億

        2019年農(nóng)夫山泉賬面現(xiàn)金大量減少主要原因是，分紅。

        在招股書中，農(nóng)夫山泉解釋，截至年末其結(jié)構(gòu)性存款減少人民幣3，400百萬元(34億)及我們的現(xiàn)金及銀行結(jié)余減少人民幣681百萬元(6.81億)。

        原因就是在“2019年提取了資金以向本公司股東支付人民幣9，598百萬元的股息。”

        2019年突擊派息的96億元，是2017年、2018年的26倍。

        2017年農(nóng)夫山泉派息3.67億元，2018年同樣是3.67億元。分別占當(dāng)年利潤(rùn)的10.84%，10.16%。

        2019年，派息猛增至96.0億元，是2019年利潤(rùn)的約1.94倍。

        三年加起來，農(nóng)夫山泉的分紅金額一共為103億元。也就是說，這次突擊分紅幾乎把三年賺回來的119億元利潤(rùn)分完了。

        這一操作很是奇怪。

        工商信息顯示，目前農(nóng)夫山泉董事長(zhǎng)鐘睒睒直接持股17.8634%，此外，其還通過養(yǎng)生堂持有的69.5838%的間接權(quán)益。

        養(yǎng)生堂是鐘睒睒于1993年創(chuàng)立的公司，主營(yíng)保健品。目前，鐘睒睒直接持有養(yǎng)生堂98.38%的股權(quán)，還通過其個(gè)人獨(dú)資的杭州友福企業(yè)管理有限公司間接持有養(yǎng)生堂1.62%的股權(quán)。也就是說，養(yǎng)生堂由鐘睒睒100%持股，養(yǎng)生堂持有的69.5838%股權(quán)，也歸鐘睒睒?biāo)小?/p>

        由此，鐘睒睒共計(jì)持有農(nóng)夫山泉87.4472%的權(quán)益。

        一句話，上市前三年103.34億元派息，鐘睒睒可以獲得90.37億元。2019年派發(fā)的96億元分紅，鐘睒睒個(gè)人可以獲得83.9億。

        2020年4月，農(nóng)夫山泉又馬不停蹄派息9億，這筆2017年、2018年兩年的派息總額還高。

        去年底到今年4月，農(nóng)夫山泉突擊派息總額高達(dá)104億。

        別人家上市都是想盡辦法把利潤(rùn)做得好看，農(nóng)夫山泉上市倒是要先把所有利潤(rùn)全都分了。

        是怕上市以后自己分紅受限制嗎?

        上市前突擊分紅的事此前也曾在資本市場(chǎng)發(fā)生。2018年，公牛電器遞交上市申請(qǐng)，也曾在2017年突擊分紅22.55億。當(dāng)時(shí)，就有分析師稱，“上市前突擊分紅肯定不利于公司的發(fā)展，因?yàn)楣疽０l(fā)展的話，需要不斷地進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、資金再投入、產(chǎn)品創(chuàng)新及擴(kuò)大規(guī)模等，因此，上市前大額分紅，很明顯不利于公司未來的發(fā)展。”

        可以說，上市前夕，農(nóng)夫山泉自己掏空了公司老底。

        現(xiàn)在的農(nóng)夫山泉，多年積累的底蘊(yùn)已經(jīng)被老股東瓜分殆盡，上市后的新股東面對(duì)的，不是一個(gè)手握大把資金的農(nóng)夫山泉，相反，是一個(gè)沒多少錢，甚至是背著債務(wù)的農(nóng)夫山泉。

        想上市還得闖關(guān)

        農(nóng)夫山泉董事長(zhǎng)鐘睒睒曾公開表示，資本市場(chǎng)講究需求與被需求，但農(nóng)夫山泉現(xiàn)在沒需求，因此不需要上市。

        不需要借助資本市場(chǎng)的力量的農(nóng)夫山泉，現(xiàn)在似乎開始需求了。

        在靚麗業(yè)績(jī)的背后，農(nóng)夫山泉2019年度資產(chǎn)負(fù)債率大幅提升。2019年，農(nóng)夫山泉總負(fù)債為79.14億元，比2018年的65.34億元增長(zhǎng)了21.12%。資產(chǎn)負(fù)債率也從2018年的31.19%，上升至44.47%。

        2017年和2018年，農(nóng)夫山泉也只借了5000萬元。而截止2020年3月31日，公司借貸總額進(jìn)一步翻倍升至22.5億元，一個(gè)季度增加了12.5億元。

        上市前夕，農(nóng)夫山泉 不僅突擊派發(fā)巨額股息，還突擊借錢。而且借款大部分都用來抵消派息產(chǎn)生的缺口。

        2019年底，農(nóng)夫山泉還借款10億元，用來抵消2019年派發(fā)的96億股息。

        這瓶農(nóng)夫山泉似乎有點(diǎn)“騷”味。

        招股書中還說明，截至2019年12月31日，公司所有可供分配的歷史保留溢利應(yīng)于股東大會(huì)當(dāng)日由本公司現(xiàn)有股東保留，估計(jì)金額約為人民幣75億元，其未來可作為股息派付予本公司現(xiàn)有股東。

        翻譯一下就是，農(nóng)夫山泉還有75億資金會(huì)在未來作為股息進(jìn)行派發(fā)。但是這75億只會(huì)派發(fā)給“現(xiàn)有股東”，跟上市后的新股東沒什么關(guān)系。

        但是，老股東們?nèi)匀豢梢韵碛猩鲜泻箫j升的身價(jià)。

        1996年，康師傅控股在港股上市，現(xiàn)在，它是與農(nóng)夫山泉規(guī)模相當(dāng)?shù)牡V泉水廠商。2019年，康師傅的飲品業(yè)務(wù)營(yíng)收為397億港元，比農(nóng)夫山泉稍高。

        目前，康師傅控股市值約793億，去年市盈率約為20.8倍。以此估算，農(nóng)夫山泉若能成功上市，總市值或可達(dá)到1300億港元。鐘睒睒個(gè)人身家將接近1137億。

        然而，這一切都建立在農(nóng)夫山泉能成功上市的基礎(chǔ)上。

        港交所曾在2018年拒絕了24例上市申請(qǐng)，其中，“并非真有集資需求”占比最高。

        因?yàn)檫@些企業(yè)在業(yè)務(wù)紀(jì)錄期內(nèi)，只靠?jī)?nèi)部資金作為業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)之用，港交所認(rèn)為，其理應(yīng)能夠繼續(xù)以內(nèi)部資源及/或債務(wù)融資作為建議中各項(xiàng)擴(kuò)充計(jì)劃的資金。

        沒有上市需求，卻跑去上市，會(huì)被當(dāng)作是來圈錢的。

《電鰻快報(bào)》