? ? ? ?在“再融資”政策松綁近3個月后，“零食第一股”來伊份亦加入了定向增發的行列之中。

????????5月11日晚間，來伊份發布2016年10月上市以來首次定增預案，擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票，計劃募集資金總額不超過5億元。其中，全渠道營銷網絡項目是此次融資最核心部分，擬投入募集資金為4.6億元，占募集總額上限的92%。

????????對于這份定增方案，多名分析師在接受《國際金融報》記者時普遍認為，來伊份雖早于同行先一步登陸資本市場，但目前強敵環伺，掉隊明顯，打通渠道命脈對其而言刻不容緩。

????????實際上，早在2017年11月，這個以線下起家的休閑零食品牌就曾拋出一份募集金額為7.3億元的可轉債發行預案。不過，即便在該預案披露4個月后其下調募集金額至5.3569億元，但這份融資方案最終還是于2018年8月宣告“流產”。

????????如今，其最新的再融資方案，募資規模已縮小到5億元，標的核心項目從網絡新零售擴充至全渠道營銷網絡建設。那么，這一次來伊份是否能否如愿以償?

????????1、首次定向增發

????????來伊份此次募集資金擬投資的項目主要分為兩部分：全渠道營銷網絡建設以及研發中心升級建設。其中，前者預計投資總額為7.7154億元，擬投入募集資金4.6億元;后者預計投資總額為0.9124億元，擬投入募集資金0.4億元。

????????根據該公司給出的說法，對于核心投資項目全渠道營銷網絡建設，線下零售方面，主要是對上海、江蘇地區新設一批迎合消費者需求及符合當前新零售趨勢的直營連鎖門店，同時對部分現有直營連鎖經營網絡從內部設施、服務內容等方面進行數字化、智能化升級;而在線上零售方面，則是加大對自營APP及社區拼團業務的投入。

????????天風證券食品飲料首席分析師劉暢對記者表示，相比于線下渠道的同行，目前來伊份的銷售渠道相對比較老化，仍有很大的發展和提升空間。同時，類似三只松鼠、百草味這樣具有互聯網基因的競爭對手正在進行線下擴張，其也必須加快經營布局。

????????實際上，作為零食第一股，目前我國休閑零食界的“BAT”里已沒有了來伊份的身影。同時，“后來者”正在以更快的速度跑馬圈地：剛于2月底上市的良品鋪子2019年營收為77.15億元，定位為互聯網食品品牌的三只松鼠2019年營收已超百億，而同期來伊份的業績為40.02億元。

????????那么，來伊份究竟要如何借助新鮮資金進行“彎道超車”?謎底或隱藏在項目投資概算的數字背后。《國際金融報》記者注意到，在投資總額超7億元的全渠道營銷網絡建設中，“工程建設”建設投資超過四成，“門店租金”和“設備購置及安裝”均超過三成。這是否意味著線下門店的擴張及改造是其此次布局的重點?

????????5月12日，來伊份方面在接受《國際金融報》記者采訪時并未給出明確回復，僅稱，“項目實施后，終端門店將具備更強大的銷售推廣能力，依靠物聯網、人工智能等技術為消費者提供豐富的產品品類及服務，實現‘千人千面’的精細化運營;線上零售將注重用戶從公域流量向私域流量的轉化，提高流量獲取能力并進一步提升用戶消費體驗，有利于公司產品輻射更多人群。”

????????在中國食品產業分析師朱丹蓬看來，來伊份以線下連鎖實體店起家，多年深耕于實體店鋪的運營，在線上渠道布局需要經歷裂變過程的同時，該公司則會繼續夯實線下實體店的優勢，“但這樣的布局需要更多的投資，來伊份的門店主要集中在江浙滬特別是上海地區，江浙滬的門店租金較高，所以整個資金需求度會持續加大。”

????????2、曾折戟可轉債

????????這并不是來伊份自上市后首次再融資。

????????早在2017年11月，上市剛滿一年的來伊份發行可轉債初步預案，計劃募資總額不超過7.3億元，期限6年，將用于連鎖經營網絡新零售升級建設項目、信息管理系統升級建設項目。根據此后該公司給予證監會的回復，作為募資金額擬投入的核心項目，連鎖經營網絡新零售升級建設主要是翻新及新建線下門店。

????????之后，為贏得證監會的認可，2018年3月底，來伊份對該項融資方案進行修改，可轉換債券的募資總額削減26.4%至5.36億元，同時，項目擬以募集資金的投入金額也作了相應的調整，由原來的5.243億元和2.057億元分別下調至3.8364億元和1.5205億元。

????????即便如此，調整之后的來伊份的可轉債方案依然未獲得證監會通過。對于來伊份可轉債發行被否原因，證監會指出，主要系前次募投項目建設進度及實際效益均低于預測;報告期發行人扣除非經常性損益凈利潤、主要產品毛利率持續降低，扣非凈資產收益率水平大幅下降等。

????????那么，時隔2年后，對于新一輪的再融資計劃，來伊份能否如愿?在香頌資本沈萌看來，目前監管機構對于再融資等政策進行放寬，從現在的政策環境來看，來伊份定增獲批的可能性較大。

????????也有業內人士對記者表示，定增計劃能否獲批目前尚不得知，但值得肯定的是，強敵環伺，“掉隊”的來伊份需要新故事。

????????就在2月底，這個零食品牌還將目光瞄向線上生鮮。彼時，來伊份方面告訴記者，此前其已經在部分門店嘗試鋪一些新鮮水果和鎖鮮裝肉制品，疫情期間消費者反響不錯，也一定程度上證實了這條路是走得通的。他稱，來伊份要做品牌升級，借助提供剛需便利性的產品增加進店客流，在接下去的3月份，上海售賣這些新鮮產品的門店將鋪到1000家。

《電鰻快報》