2019年，我國焦化市場總體呈現量增價跌、震蕩下行的運行態勢，云南煤焦鋼區域市場競爭亦日益激烈。在此背景下，云煤能源逆勢實現營業收入和凈利潤的顯著增長，而山西焦化、ST安泰等同行A股上市公司業績則同比大幅下滑。

        云煤能源的高光表現卻引來了監管層的質疑，上交所對云煤能源2019年年報下發《問詢函》，要求該上市公司結合業務煤焦化具體產量、銷量、產能、價格變化等具體情況，說明業績增長的原因及合理性等問題。

        2019年云煤能源前五大客戶中關聯交易25億元，占年度銷售金額的44%，而2018年占比則是66%。當年，出現一位超級大客戶——云南集采，全年向云煤能源采購產品逾11億元;進一步來看，云煤能源和云南集采實控人同屬云南省國資委。

        對此，有投資者質疑，云煤能源是否存在關聯交易非關聯化，是否為虛假信息披露?而背靠建筑商的云南集采，究竟采購這么多的焦炭類產品用作何處?針對相關問題，證券時報·e公司記者曾多次致電云煤能源，但截至記者發稿時，該公司一直未予以回復。

        業績逆勢走高引質疑

        目前，云煤能源主要從事煤焦化業務，主營業務為以煤炭為原材料生產焦炭，主導產品為冶金焦炭，副產品有煤氣、粗苯、焦油等。

        2019年，滿產狀態的云煤能源交出了一份“靚麗”的成績單，該上市公司完成營收57.26億元，同比增長6.05%;實現凈利潤2.4億元，同比增長25.22%。

        2019年，我國焦化市場總體量增價跌、震蕩下行，出口大幅下降、價格震蕩下行、盈利水平下降。受經濟放緩壓力、環保要求日趨嚴格、同業競爭加劇等影響，焦炭價格震蕩向下。

        從總體來看，焦化市場行業景氣度不高，而在同期同類業務的A股上市公司中，山西焦化營收和凈利分別下降8.12%和69.06%;ST安泰營收和凈利則分別為增長8.48%和下降44.31%。

        此外，云煤能源在2019年年報提到，上市公司焦炭毛利率達到19.99%，同比增加2.02%。但在同期，山西焦化焦炭業務毛利率卻僅有4.14%，同比下降9.04%;ST安泰焦炭毛利率為11.11%，同比下降9.16%;美錦能源焦化業務(主要產品為煤炭、焦炭和焦化)毛利率23.56%，同比下降6.59%。

        從經營業績上來看，云煤能源完勝山西焦化、ST安泰等同行，但逆勢大漲的業績也引發了各方質疑。早在4月底，上交所就已針對云煤能源2019年年報下發《問詢函》，要求該上市公司結合業務煤焦化具體產量、銷量、產能、價格變化等具體情況，說明在焦化市場震蕩下行的背景下，云煤能源營收、凈利潤同比均出現增長的原因及合理性等問題。

        對此，云煤能源公告中回復，“與同行業公司相比，該公司核心競爭力主要體現在市場震蕩下行的情況下能依托大客戶優勢，同時公司注重不斷提升經營管理水平，重視科技創新對公司生產經營的作用等方面。”

        2019年，云煤能源經營活動產生的現金流量凈額為-2.81億元，2016年~2018年期間，該項財務數據則為6.28億元、3.89億元和5.18億元。

        對此，有投資者質疑，云煤能源為何2019年經營活動產生的現金流量凈額大幅下滑，甚至由正轉負，是否存在大量現金被大股東或其他第三方占用的情況?

        貿易業務數據存矛盾

        在2019年中，云煤能源營業收入為57.26億元，而主營業務收入則為56.89 億元，主營業務收入同比增長4.21億元。

        如果細分業務來看云煤能源煤焦化減少0.45億元、貿易增長2.43億元、原煤增長0.73億元、設備制造業增長1.53億元。

        作為業績增量的最大板塊，云煤能源2019年貿易收入大幅增加2.43億元，同比增加144.86%。云煤能源表示，貿易業務量增加主要系旗下云南麒安晟貿易有限責任公司(以下簡稱麒安晟公司)在2019年積極開拓市場，不斷開發新的客戶資源，擴大資源經營種類。

        2019年，云煤能源無煙煤貿易收入1.04億元，增加9044.46萬元。云煤能源稱，當年向關聯方武昆股份下屬云南昆鋼國際貿易有限公司(以下簡稱昆鋼國際貿易)、云南泛亞電子商務有限公司(以下簡稱泛亞電子商務)銷售噴吹煤10.21萬噸，毛利增加245.20萬元。

        毫無疑問，昆鋼國際貿易和泛亞電子商務為云煤能源貿易業務重要增量客戶。但通過2019年年報顯示，昆鋼國際貿易和泛亞電子商務并不是云煤能源新增客戶，它們與這家上市公司已有多年合作交易往來，且兩者與云煤能源均屬于關聯方。

        在2019年年報中，云煤能源僅向泛亞電子商務出售材料備件款發生關聯交易金額5560.99萬元，并非云煤能源所提到的噴吹煤產品;2018年，云煤能源還曾向泛亞電子商務采購材料、備件、洗滌用品、勞保用品等，合計采購金額高達9376萬元。

        有意思的是，2019年，云煤能源還收取了泛亞電子商務一筆11.51萬元的檢修費，尚不確定云煤能源供給泛亞電子商務的材料備件交易是否于當年即需要檢修。

        再看焦炭貿易，云煤能源2019年這塊貿易收入9182.42萬元，增加9182.42萬元。云煤能源指出，2019年上市公司新拓展焦炭貿易業務，在曲靖周邊焦化企業采購焦炭，向昆鋼國際貿易銷售，毛利增加172.48萬元。但在2019年年報中，云煤能源披露數據為，向昆鋼國際貿易出售價值8845萬元的焦炭產品。

        云南集采貢獻11億營收

        面對激烈的市場競爭，云煤能源表示，與第一大客戶武鋼集團昆明鋼鐵股份有限公司(以下簡稱武昆股份)通過多年的合作，雙方建立了長期穩定的戰略合作關系，有效保障公司焦炭產品的銷售市場。

        據天眼查顯示，昆明鋼鐵集團有限責任公司(以下簡稱昆鋼集團)持有武昆股份47.41%的股權，昆明鋼鐵控股有限公司(以下簡稱昆鋼控股)則持有昆鋼集團100%股權;此外，昆鋼控股持有云煤能源60.19%的股權，云南省國資委則為云煤能源實際控制人;由此，云煤能源與武昆股份為關聯方。

        但從另一個方面來看，2017、2018、2019年，云煤能源前五大客戶關聯方銷售金額分別為27.49億元、34.8億元、25.07億元，占年度銷售總額比例分別為62.17%、66.07%、44.07%。實際上，云煤能源財務顧問中審眾環會計師事務所也給出結論認為，云煤能源經營存在對關聯方及控股股東的重大依賴。

        具體到2019年來看，報告期內，云煤能源前五大客戶分別為武昆股份安寧分公司、云南集采貿易有限公司(以下簡稱云南集采)、紅河鋼鐵有限公司、武昆新區分公司、玉溪新興鋼鐵有限公司，分別實現銷售金額11.98億元、11.39億元、5.19億元、4.34億元和3.55億元。除云南集采貿易有限公司外，其余四大客戶均被云煤能源列入關聯方，四者合計為上市公司貢獻25.06億元營業收入，占其營業收入總額比例超過44%。

        天眼查顯示，云南集采成立于2017年4月，核準日期則是2019年2月19日，人員規模小于50人，參保人數僅32人;云南集采經營范圍包括，建筑及裝飾裝修材料、電子電器設備、五金機電等產品的銷售。證券時報·e公司記者注意到，云南集采由云南省城市建設投資集團有限公司100%持股，云南省國資委則為實際控制人。

        云煤能源控股股東為昆鋼控股，而其實控人也是云南省國資委，那么，云煤能源與云南集采是否屬于關聯方，是否存在關聯交易非關聯化，是否為虛假信息披露?若兩者被認為是關聯方，那么云煤能源前五大客戶關聯交易金額占比則由44%飆升至64%;另一方面來看，云南集采本身并不從事煤焦化業務，而其控股股東云南城投集團則主要從事建筑等行業，那么云南集采買這么多焦炭等產品用于何處?這些疑問尚待公司給出解釋。

《電鰻快報》