光點財經

        2020年5月14日，深交所發布公告，樂視網(1.690, 0.00, 0.00%)(維權)將退市。看到這個消息的我，心里暗暗說了句，“該”!

        回到家，打開我的樂視電視。緩慢地啟動十余秒，跳過首頁好幾屏需要再付費才能看的節目和程序，轉到有線電視的界面，翻看有沒好看的節目休息一下。

        最新的消息顯示，下周，賈躍亭是否回國就有定數。債權人甚至還有一線希望以法拉第(FF)股權抵債;而身為當年“購買會員得電視”而支撐起“樂視生態”的樂視會員，我現在每天開機后啥都不能免費看。

        想到當年多少人傳銷般向我推薦眼前這個電視多牛，我又嘆了口氣，“哎”!

        是的，我是有點記仇。

        除了想出靠“生態”圈錢，又拿“造車”掩蓋債務的賈躍亭，我還記得五六年前的這場“造星”運動中，缺位的監管機構、狂熱的投行與分析師、躁動的投資人與媒體。等到樂視網退市才發現，大家誰都沒有我這個樂視會員來得實在——我可是花了幾千塊，為“樂視生態”買過單的。

        我饒有興致地去拉了一下從我買電視起，樂視網股價的走勢。看完心里暗舒一口氣，“幸好我只買了樂視電視沒買股票啊”。

        我并沒有信賈躍亭，我信了身邊的投資人

        其實，買了樂視電視和會員的金錢損失并沒有什么。我只是對因為購買而表明曾經相信過賈躍亭生態說辭這件事，比較介意。尤其在現在墻倒眾人推的時候，一個剛入門的研究員都能把樂視網的騙局說得頭頭是道，對比來看顯得我有些丟人。

        因為工作的緣故，身邊有許多與樂視網有這樣、那樣關系的人。而當年讓我動心買電視的，還恰恰是身邊一群很專業的投資人們。

        那是大概2015年的事了。

        有一天，我去好朋友家里做客。他興致勃勃給我展示家里65寸的大電視，“你猜我這是什么電視?”

        好朋友當時是國內知名大私募負責投資，基本已經財富自由，生活設施規格都不低。我一眼瞟過去，沒看到熟悉的明顯標志，就問他，“你又搞了什么進口貨?”

        這下，他興致更大了。“樂視!”然后他興奮地打開電視，告訴我，這臺電視顯示屏、音響等各項配置并不低。最牛的是模式，買電視就送會員，也可以說是買了會員就送一臺電視。

        那個時候，影視會員還沒有現在這么普及。盜版網站和種子還隨手可得，普通消費者并沒有非常強烈的充值習慣，所以影視劇與影視公司也沒有充分重視網絡渠道所帶來的能量。簡單說，那會兒還是首播看電視、播完網絡免費版就來的階段。

        當時，樂視網利用上市公司平臺的優勢，豪氣收購版權。很多重頭影視劇，都被樂視網買斷，對愛奇藝、優酷、酷六、土豆等視頻網站打擊較大。從版權生態的建設來說，樂視網是對行業有促進作用的，這一點甚至超過了網絡文學與影視版權建設最早的盛大集團。最大的差別在于，樂視網有終端，這就相當于有了一個強制鎖定的硬件平臺。

        電視這種東西，專業發燒友看配置、外行路人看內置影視劇。樂視很聰明的在這兩條上都砸了很多錢，提高配置。但哪來那么多錢去購買價格不菲的版權?這就是樂視的命門，也是最終導致賈躍亭搭建的生態帝國轟然倒塌的最關鍵原因。下文會更詳細分析。

        接著說回到電視。看到眼前這個平日嚴肅而專業的投資人都這么興奮，我也來了興致。在這之前，我并沒有關注TMT板塊，即便知道有些彈性很高的股票。從朋友那里回來，我開始關注樂視網，更進一步看到市場的狂熱。

        當時，每逢有樂視的路演、或是樂視的調研，現場都是人滿為患。賈老板也是營銷高手，其PPT功底和現場演講水平大家都可以自行搜索。

        那兩年，正好又是TMT大年，股價漲幅和資本運作都極為可觀。還有一個需要注意的背景，當時賣方研究合規性并不如現在這般嚴格，分析師與公司可以非常深入的勾兌，機構和投資者都還習慣著拿消息賺錢的那個套路。面對賈老板的那套說辭，臺下這幫分析師也是傻眼的，從來沒有人能把還沒做成的事情說得這么宏大感人。即便是心里敲著鼓，也都確信自己一定不是最后一茬被割的人，于是緊趕慢趕都要搭上推票的這趟車，不然年底的買方派點和新財富排名又要無望的。

        最為典型的是當時華泰聯合研究所王禹媚，在當時堅持長期推薦樂視網;有時出現了利空消息，也能說出一套扭轉為利好的邏輯來。相對等的，她撮合的場子也是能請來賈老板本人的。那幾年，她被華泰聯合證券時任總裁劉曉丹稱為中國的Mary Meeker(互聯網女皇)，被同行研究員稱為是樂視網內部消息第一人。后來，王禹媚去了中金公司負責研究所，依然堅持看好樂視網。

        大概從樂視網財務問題愈演愈烈后，王禹媚變漸漸沒了聲音。最新的官方資料顯示，她目前是阿特列斯資本(Atlas Capital)聯合創始人。但是很不巧，無論是她公司還是個人的介紹里，都不再提起“樂視網資本市場代言人”的這段經歷。

        當時的二級市場分析師，最喜歡向樂視網提的問題永遠都是產能問題。這種一問一答背后，其實就是在將饑餓營銷從消費市場延伸至二級市場。

        回想購買樂視電視最初的那段經歷，我與資本市場上不明真相的投資者一樣，被監管機構缺位的一線監管、被二級市場分析師那些言之鑿鑿的觀點判斷、被專業投資機構口口相傳的生態傳銷所裹挾著，沒有思考的時間，只拼下單的快慢。

        所以，在2016年樂視網高位的時候，我買了7年會員送電視的套餐，每天沉浸在“好多好多電視可以看啊”的愉悅之中。

        賈躍亭沒有換牌，他只是沒說自己還有沒有牌

        賈躍亭會打牌，我想套路一定是這樣的：利用傳統的套路進行反套路，讓對手一直在猜到底王炸啥時候出，結果才發現，他手里壓根就沒牌了。

        最怕流氓有思想，最怕騙子有文化。

        回顧樂視網的輝煌到沒落的一路，賈躍亭其實并沒有說過謊。拓產業鏈、做生態、造車，該扯的虎皮也都架起來過，只是市場并看不到背后真實的運轉和勾稽關系。純粹是人品問題的，賈老板大概是這么幾件：

        說好了高位減持百億是反哺上市公司，并沒有;

        說好了一定會回國處理好債務問題，并沒有;

        說好了跟融創一起東山崛起，并沒有。

        當時，高位減持為上市公司這種鬼話，即便有王禹媚這樣的分析師站臺解釋，有點經驗的投資者也該有最起碼的自辨能力。

        那么，賈躍亭的底牌到底是什么?這就回到了上文提出的“樂視網哪來的錢去買版權”。

        偏巧這幾年詳細看過樂視財務報表并且長期跟蹤，身邊也有樂視體系內的朋友。通俗點說，從樂視開始做硬件開始就沒有賺過錢。在過去數年里，樂視的硬件投入一直在虧損，并且計入上市公司體外;然后，硬件的生產會加速會員數量和收費規模的增長，而這部分又是體現在上市公司報表中的。

        這也是為什么財報中歸屬少數股東權益的虧損越來越大的原因。擅于會計處理的賈老板，將極為關鍵的一筆賬，記在了并不需要披露、亦不被市場注意的上市公司體系外。

        理想的狀態是，當會員所帶來的收入增長到達一定階段，會進入良性增長的循環，硬件的虧損也會逐漸彌補上。但樂視生態的步子太大了。硬件虧損還沒填平，巨額版權采購還在繼續，這邊又開始布局體育、互聯網金融、新能源汽車，那邊老板自己還減持百億。就是座金山，也該被掏空了。

        后面的故事，大家都熟悉了。

        樂視網的財務問題越來越遮蓋不住，賈躍亭久居美國不回，分析師逐漸回避提到公司前景問題，市場風向徹底轉向。再后來，融創入局，蜜月期還沒過就被割了韭菜，百余億元的投資打了水漂。再后來，賈躍亭申請破產，樂視網退市。

        回頭望去，正是因為當初我不認同賈老板所謂的生態論，所以最終沒有入手樂視網的股票。現在想想，不知是直覺還是錯覺，反正救了我。

        突然，想起一個人來，暴風影音的馮鑫。四年前在多個場合，我聽過馮鑫的演講，總覺得太熟悉——T恤牛仔褲、精致的PPT、生態論，簡直就是賈躍亭的復刻版。

        只可惜，資本市場講“生態”最好的這兩個人，一個被捕，一個困于美國不能回國。

《電鰻快報》