????????作者：新風向

????????近日，上海先惠自動化技術股份有限公司在證監會網站披露，公司擬在創業板發行不超過1891.00萬股，發行后總股份不超過7563.00萬股，保薦機構為東興證券。

????????公司主營業務為各類智能制造裝備的研發、生產和銷售，現階段主要為國內 外中高端汽車生產企業及汽車零部件生產企業提供智能自動化生產線，報告期內 主要汽車整車類客戶包括上汽大眾系、德國大眾系、一汽集團系、華晨寶馬、北京奔馳等，汽車零部件類客戶包括上汽集團(600104,股吧)系、采埃孚系、蒂森克虜伯系、寧德時代(300750,股吧)新能源等。

????????翻閱上海先惠招股說明書，和訊網發現，公司應收賬款占流動資產高達50% ，存在壞賬風險，前五大客戶銷售收入占比超90%，經營活動產生的現金流量凈額為負。

一、公司應收賬款占流動資產高達50% ，存在壞賬風險。

????????報告期各期期末，公司的應收賬款賬面價值分別為 8,036.80 萬元、13,211.58萬元、21,866.66 萬元和 22,263.88 萬元，占流動資產的比例分別為 50.04%、30.80%、53.17%和 47.04%。應收賬款較高主要系發行人銷售回款模式、報告期內經營規模快速增長及下游汽車行業景氣度下降影響所致，如果發行人不能有效管理應收賬款，可能面臨一定的營運資金緊張以及壞賬損失風險

二、前五大客戶銷售收入占比超90%

????????受下游中高端汽車市場寡頭壟斷格局影響，智能制造裝備供應商一般根據自身渠道資源，與大中型汽車集團形成長期合作關系，客戶較為集中。報告期各期，公司前五大客戶(合并口徑)的銷售收入占當年營業收入比例分別為 88.48%、85.85%、80.59%和 90.89%，客戶集中度較高。公司的盈利水平及生產經營的穩定性依賴主要客戶，如果未來主要客戶采購量減少或不再采購，將會給公司生產經營帶來不利影響。

三、經營活動產生的現金流量凈額為負

????????報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-1,932.20 萬元、442.50 萬元、 -7,363.74 萬元和-2,264.44 萬元。公司經營活動產生的現金流量凈額持續 為負，主要原因系由于行業慣例，客戶主要以簽訂合同、廠內整線驗收、量產驗 收和質保期結束幾個時間節點分期付款，簽訂合同時支付 30%左右的預付款，廠 內整線驗收完成支付 30%-50%貨款，量產驗收完成支付 10%-30%貨款，質保期 結束再支付 10%左右質保金。而生產物料的投入大部分集中在廠內整線驗收完成 前，部分標準件供應商與公司大多采用一次性付款方式結算，經營活動產生的現 金流出較大。

????????公司處于成長期，新增訂單金額較大，項目前期投入增加，項目前期經營活動產生的現金流出增加，將會進一步導致經營活動產生的現金流入與流出的差額 增加，增加了經營活動產生的現金流量凈額持續為負或較低的風險，進而對公司 的生產經營和償債能力帶來一定的風險。

《電鰻快報》