????????看似古老的養豬行業有著驚人的盈利能力，也因此能夠被一眾“土豪”企業盯上。

????????目前，養殖業龍頭企業是牧原股份，然而繼網易、阿里和京東等互聯網巨頭之后，又一家“暴利”行業的領軍者也要跨界養豬了。萬科日前放出5個社招崗位，包括豬場拓展經理、豬場總經理、豬場預結算經理、豬場開發報建專員和豬場獸醫。萬科解釋養豬的原因是豬肉價格上漲給業主生活帶來不便，因此爭取“以普通家庭可支付的價格，提供安全健康的日常餐食”。

????????畜禽養殖行業周期性強，豬周期一般3-4年。2002年至2006年，2006年至2010年、2011年至2014年各為一個完整周期。經濟學家馬光遠告訴《華夏時報》記者，今年2月豬肉價格開始回落，他預測今年年中將步入此輪豬周期的下行階段。連平預測，明年上半年將到達此輪周期的最低點。

????????植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平告訴《華夏時報》記者，行業最大問題是結構不良導致“豬周期”效應，亟需大中型企業和投資者進入，以此穩定市場。

????????在此背景下，牧原股份正試圖用高負債的代價換取快速擴張機會，以此破解“豬周期”的桎梏。而同時，快速擴大規模導致高負債又會成為牧原股份的一大隱憂。

業績過山車

????????牧原股份(SZ:002714)于2014年上市，主營業務是生豬養殖。目前市值近2500億元，與萬科A的市值相差無幾。福布斯發布的2019年度中國富排行榜上，其創始人秦英林家族，憑借1173.8億元身家成功進入前十。

????????從業績來看，牧原股份2020年一季度營收80.70億元，同比上漲164.75%;凈利潤41.31億元，同比上漲863.75%;毛利率64.53%，同比上漲731.41%。然而巨大增速的背后，公司負債占資產比率卻高達40%，遠高于行業平均水平。

????????牧原股份的業績跟隨行業周期，如同坐過山車一樣起伏巨大。

????????以毛利率指標為例，2012至2019年分別為28.1%、19.8%、7.7%、24.6%、45.7%、29.8%、9.8%、36%，呈現出W型走勢。

????????其中2014年和2018年是W的兩個底端：以2018年為例，受豬周期與非洲豬瘟影響，行業進入寒冬，2月春節過后，生豬出欄均價下跌至10.5元/公斤，全行業陷入深度虧損。

????????對應牧原股份的數據，2018年營業收入133.88億元，同比上漲33.32%，原因是全年銷售生豬1101.1萬頭，同比增長52.14%;而凈利潤5.20億元，下跌78.01%，原因為公司商品豬全年銷售均價僅為11.62元/公斤，較2017年下降19.70%，價格下降導致2018年凈利潤下降。

????????另外值得注意的是，2018年牧原股份的營業成本是119.58億元，營業成本增加71.58%，毛利率僅為9.82%，同比下降67.06%。深交所曾問詢牧原股份營業成本大增的原因，牧原股份答復為生豬銷量大幅增加所致。當年存貨周轉率是2.4次/年，為2012至2019年8年中周轉率最高的一年。也就是說，2018年干活最多卻掙得最少。

????????2019年行業觸底反彈，開始了下一個周期的攀升階段。

????????2019年牧原股份營收202.21億元，同比增長51.04%，凈利潤飆升至61.14億元，同比上漲1075.37%。

????????值得注意的是，牧原股份2019年Q1凈利潤還是虧損5.41億元;而Q2凈利潤從虧損飆升至3.85億元，Q3和Q4凈利潤分別為15.43億元和47.27億元。

????????對應市場的情況來看，2019年生豬養殖行業經歷了前所未有的變化與起伏：Q1全行業受到非洲豬瘟疫情的影響，生豬銷售價格極度低迷;Q2開始，市場供需形勢發生變化，生豬價格開始恢復性上漲;Q3供需缺口進一步加大，生豬價格出現加速上漲;Q4生豬價格創下歷史高點后有所回落，但仍維持在高位。

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????????盡管牧原股份2020年Q1凈利潤大漲，但是Q2以來豬肉價格持續下降，將會對公司營收將產生影響。對于目前豬價下跌的原因，牧原集團在5月18日召開的股東大會中解釋為，需求端仍然較弱，恢復需求需要一個過程;供應端豬價下跌接近成本線，引發恐慌性拋售;進口量較去年同期上升70-80%，導致供給出現階段性增加。連平告訴《華夏時報》記者，我國養殖業目前最大的問題是規模化程度低。2019年規模最大的八家養殖企業生豬合計出欄4499.93萬頭，僅占全國生豬總出欄量的8.27%。

????????盡管近年來規模化程度有所提升，但供應端仍以散養為主。所以行業對于豬肉價格特別敏感，價格下降會引起恐慌性拋售;價格上漲會導致非理性投入，沒有規模化將很難走出“豬周期”。

????????牧原股份年報里指出，規模養殖將是長期趨勢。近年來牧原股份一直在擴大生產規模。

????????2019年報主要資產重大變化里顯示：為擴大生產經營規模，在建工程較期初增加133.65%;預付款項較期初增加 447.63%;生產性生物資產較期初增加 162.45%。同時還引入華能貴誠信托有限公司等機構籌措資金。

????????快速擴大規模導致高負債會成為牧原股份的一大隱憂。

????????牧原股份負債占資產比率為40%，在行業中屬于負債較高的企業。該指標在畜禽養殖行業中位數是28.3%，行業第二的溫氏股份，該指標為28.6%。2018年至2019年，牧原股份的短期借款均在40億以上，長期負債均在10億以上。年報解釋為由于生產經營規模擴大使得負債增加;另外，2019年，牧原股份在建工程金額為85.99億元;應付賬款加應付票據為84.57億元。

????????馬光遠告訴《華夏時報》記者，破解“豬周期”需要大幅提升規模化養殖程度。但是強周期公司高負債快速擴張，又非常考驗企業的財務把控能力。如果遭遇產能過剩，將是非常危險的事情。就此問題記者聯系牧原股份董秘辦公室，截止發稿未收到回復。牧原股份能否走出“豬周期”怪圈，我們拭目以待。

《電鰻快報》