原標(biāo)題：強(qiáng)烈質(zhì)疑這家企業(yè)科創(chuàng)屬性不足

        來源： 放牛塘

        華光新材的科創(chuàng)板上市申請，目前處于證監(jiān)會注冊階段。

        公司全稱為杭州華光焊接新材料股份有限公司，焊接材料為公司主要產(chǎn)品，招股說明書披露的主營業(yè)務(wù)為：

        發(fā)行人主營業(yè)務(wù)為釬焊材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為銅基釬料和銀釬料。

        具體產(chǎn)品長這樣：

        資料來源：華光新材招股說明書

        放牛塘倒也沒這么膚淺，僅憑業(yè)務(wù)描述和產(chǎn)品圖片就質(zhì)疑一家企業(yè)缺乏科創(chuàng)屬性，我們有以下質(zhì)疑理由：

        1.產(chǎn)品用途傳統(tǒng)

        盡管華光新材在描述自己主營業(yè)務(wù)時提及：

        釬焊材料在現(xiàn)代工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，涉及如航空航天、艦艇、核電、軌道交通等重大工程，空調(diào)、冰箱、微波爐等家用電器以及汽車、大中型電機(jī)、精密儀表、電子器件等的連接。

        而實際收入主要來自空調(diào)、冰箱等家電產(chǎn)品，公司無視投資者的閱讀理解習(xí)慣，把高端的、占比低的排前面，把傳統(tǒng)的、占比高的排后面。

        資料來源：華光新材招股說明書

        華光新材的產(chǎn)品主要用于空調(diào)、冰箱等傳統(tǒng)家電產(chǎn)品，公司名稱中包括“新材料”，請這個“新”是較什么年代的產(chǎn)品而言的?我們認(rèn)為公司需要拿出更多證據(jù)，證明自己為空調(diào)、冰箱等傳統(tǒng)產(chǎn)品做出過實質(zhì)性的技術(shù)革新。

        2.“V”型業(yè)績結(jié)構(gòu)

        早在2015年，華光新材就開啟了IPO之路，當(dāng)時申報的是主板，并于2017年被否決，所以我們能夠看到公司2012年以來的財務(wù)數(shù)據(jù)。

        公司凈利潤和收入都出現(xiàn)過嚴(yán)重下滑，幅度不是一般的大!

        一家科技企業(yè)凈利潤下滑，我們或許還能理解，可能是為加大研發(fā)等投入犧牲了短期盈利，但收入也大幅下滑，就不好理解了，特別是在只有幾個億收入的情況之下。

        不僅收入下降，公司主要產(chǎn)品“銀釬料”的銷量也大幅下滑，2012-2015年，銷量分別為177.66噸、162.98噸、125.05噸，一家具備科技優(yōu)勢的企業(yè)，銷量都出現(xiàn)下滑，值得關(guān)注。

        更尷尬的是，一家目前仍在新三板“混”的同行業(yè)公司，信和科技(835142)，根據(jù)其公開轉(zhuǎn)讓說明書，“銀釬料”2014年較2013年并未下滑還略有增長，而華光新材同類產(chǎn)品同期收入下滑了25%。

        資料來源：信和科技公開轉(zhuǎn)讓說明書

        3.主要采用成本加成定價

        華光新材招股說明書(注冊稿)85頁披露：

        針對較為成熟的產(chǎn)品，公司主要采用成本加成的定價策略，即“原材料成本+加工費(fèi)”的定價模式。公司與客戶在確定產(chǎn)品價格時，以選取某一時段(通常為一個月均價)或者時點(diǎn)的主要原材料市場平均價格，再加上該產(chǎn)品的加工費(fèi)。

        誰見過高科技產(chǎn)品采用成本加成定價的?華為手機(jī)是核算出成本，然后根據(jù)固定加工費(fèi)，計算出銷售單價后賣給消費(fèi)者的嗎?

        再舉個形象的例子，金銀首飾按“金銀市價+加工費(fèi)”定價，那是個體金銀店的行徑，誰見過蒂芙尼、卡地亞等首飾采用“金銀市價+加工費(fèi)”計價的?

        4.有員工固定收入才1600元

        中國判決文書網(wǎng)有一份與華光新材無關(guān)但與其員工有關(guān)的案件，該員工作為一起交通事故責(zé)任糾紛的原告，判決書上有這么一段描述：

        另查明，原告馬錫強(qiáng)交通事故發(fā)生前在杭州華光焊接新材料股份有限公司工作，月固定收入為1600元。

        在新一線城市杭州，月固定收入才1600元!科創(chuàng)企業(yè)員工固定收入能有這么低嗎?

        5.研發(fā)費(fèi)用低且真實性存疑

        華光新材2012-2019年研發(fā)投入情況

        最近8年，華光新材研發(fā)投入占比均未超過5%，2017和2018年研發(fā)投入占比只有3.69%和3.58%，而2019年達(dá)到最近8年最高，是為了上科創(chuàng)板而刻意為之嗎?

        2012-2015年，公司營業(yè)收入不斷下降，研發(fā)投入也不斷下降，2016-2019年，公司營業(yè)收入不斷增長，研發(fā)投入也不斷增長。

        放牛塘認(rèn)為，高科技企業(yè)在面臨收入下滑之時，難道不是應(yīng)該集中資源投入研發(fā)嗎?這種研發(fā)投入隨營業(yè)收入同增同減，更像是為了高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證和所得稅加計扣除，量身定制研發(fā)投入。

        我們來看研發(fā)費(fèi)用構(gòu)成：

        資料來源：華光新材招股說明書

        第二大研發(fā)費(fèi)用是職工薪酬。

        根據(jù)第一次問詢函回復(fù)，華光新材2016年和2017年研發(fā)人員年薪分別為8.09萬元和8.29萬元，稅后月薪應(yīng)該只有六千左右，這能與新一線城市研發(fā)人員的薪酬水平相匹配?甚至，都不及公司員工整體平均薪酬!

        我們強(qiáng)烈質(zhì)疑華光新材把生產(chǎn)、管理、質(zhì)檢等非研發(fā)人員統(tǒng)計作為研發(fā)人員。

        第一大研發(fā)費(fèi)用是直接投入。

        據(jù)招股說明書披露，直接投入95%以上是材料耗用，因此基本可以把直接投入等同于材料投入，其中白銀材料又占85%以上。

        2018年研發(fā)費(fèi)用中的職工薪酬為567.28萬元、直接投入為1，321.94萬元，2019年職工薪酬為746.25萬元、直接投入為2，254.18萬元，職工薪酬增幅為32%、直接投入增幅為71%，為什么直接投入的增幅會遠(yuǎn)高于職工薪酬?

        2018年和2019年公司研發(fā)人員分別為56人和62人，折算下來，2018年和2019年研發(fā)人員人均耗用材料為24萬元和36萬元，為什么研究人員人均耗用材料會大幅增長?

        我們知道，虛構(gòu)研發(fā)費(fèi)用中的材料投入比較容易，把本屬于生產(chǎn)領(lǐng)用的材料計入研發(fā)領(lǐng)用，外界很難核實。

        我們強(qiáng)烈質(zhì)疑華光新材研發(fā)費(fèi)用中的材料費(fèi)不真實。

        有必要讓華光新材回答：為什么研發(fā)材料不能循環(huán)使用?每次研發(fā)使用過后的廢料去哪里了?白銀的再次利用價值極高，是否將材料回收利用價值對研發(fā)投入進(jìn)行了沖減?

        綜合來看，我們強(qiáng)烈質(zhì)疑華光新材的科創(chuàng)屬性不足。

        華光新材產(chǎn)品是焊接金屬材料，產(chǎn)品材質(zhì)是挺硬，但放牛塘投資者保護(hù)研究院認(rèn)為，這個“硬”與國家給科創(chuàng)板“硬科技”定位中的“硬”，是兩回事!

        如果這樣的企業(yè)都能上科創(chuàng)板，那么未來還有多少制造型企業(yè)不能上科創(chuàng)板?

        在任何情況下，本文不構(gòu)成對任何人的任何投資建議。本文內(nèi)容摘取的企業(yè)公開披露信息，僅是部分摘取，若想了解全部情況請查看全文。

        涉及具體企業(yè)的文章，我們從頭到尾都不會提前與外界做交流，發(fā)表后都不會刪除!對于IPO企業(yè)，在上市前，無論多次申報還是換板申報，我們都不會就同一家進(jìn)行重復(fù)研究。

        我們從未收過公關(guān)費(fèi)，一切說與我們有關(guān)系的都是騙局，我們沒有為申請上市企業(yè)和上市公司提供服務(wù)的安排，因為沒有措施規(guī)避提供相關(guān)服務(wù)對我們獨(dú)立性的影響，亦不會以關(guān)聯(lián)方名義收取費(fèi)用或提供服務(wù)。

《電鰻快報》