資本大省浙江“騰籠換鳥”不停歇。近日，浙江上市公司德宏股份和棒杰股份同步終止重組進程，這兩家公司原本都將改弦易轍，前者是轉讓股份實施易主，后者收購資產構成借殼上市。

        據記者統計，今年以來，完成市場化易主的浙江上市公司僅有莎普愛思、鎮海股份兩例，另有唐德影視、康恩貝等5家公司的易主事項正在推進中。與去年浙江20家上市公司易主的數據相比，熱度減退不少。

        窺一斑而見全豹。“過去兩年控股權轉讓多發，主要是部分企業實控人遭遇資金鏈危機，今年情況相對好一些。”文藝馥欣資本顧問創始人阮超認為，更為重要的是，注冊制試點由科創板向創業板演進，殼資源加速貶值，“殼不好賣了。”

        細探這些易主案例可見，與前兩年“遠嫁”外省國資平臺不同，今年浙江上市公司的接盤方更多地“移交”給本土國資，且更注重產業協同性。

六單！浙江國資接連出手

        6月1日，平治信息傳來易主消息：浙江文投擬受讓9.26%的股份及19.15%股份對應的表決權，成為上市公司大股東。交易完成后，實際控制人將由郭慶變更為浙江省財政廳。此時，距平治信息上市僅過去3年半。

        與之類似，上市剛滿3年的鎮海股份也改弦更張。今年1月，公司停牌籌劃控股權變更事項;4月，余姚國資旗下的寧波舜通集團受讓股份后成為新的控股股東。公司稱，國資入股是互利共贏的舉動，有利于發揮好產業協同效應。

        此外，金鷹股份今年1月披露，大股東金鷹集團擬向浙江農發集團轉讓27%的股份。若交易完成，公司實際控制人將由傅國定變更為浙江省國資委。但自意向性協議簽署后，未見下文。

        康恩貝和佐力藥業的接盤方，均為浙江省國資委旗下公司，且雙方具有產業協同性。今年3月，佐力藥業披露，浙江省國資委旗下的浙江省醫療健康集團，擬分步受讓實控人俞有強所持上市公司15%的股份，并擬認購非公開發行的10%股票，變身為控股股東。這次交易設置了業績對賭——俞有強承諾，佐力藥業2020至2022年凈利潤數分別不低于5000萬元、6000萬元、7200萬元，或3年調整后凈利潤累計總額不低于1.82億元。

        康恩貝的引援更具關注度。今年4月的意向性協議簽約儀式上，浙江省國資委黨委書記、主任馮波聲出席見證了這次強強聯姻。本次交易中，康恩貝集團擬向浙江省中醫藥健康產業集團轉讓20%的股份，原實控人胡季強一方持股比例將降至13.33%。本次6.19元/股的轉讓價格，比協議簽署日有約18%的溢價。受讓方稱，此次強強聯合將有力整合國企民企的優秀基因和優勢資源，推動雙方在醫藥大健康產業尤其是中醫藥健康產業領域實現更高水平的發展，打造國有資本和民營資本合作經營的混改樣板。

        “同樣是浙江國資收購本省醫藥企業，佐力藥業和康恩貝一個有業績承諾，一個沒有給出業績承諾，可見不同交易中的話語權、產業整合邏輯、戰略價值還是有所不同的。”有浙江市場人士對記者說，“從易主案例看，大股東多存在資金鏈緊張的情形，需要借助國資力量實施產業整合及金融支持。從地方國資角度看，也需要保留省內的支柱性產業，穩住基本盤，振興當地經濟。”

        處于停牌期的唐德影視也擬投身國資懷抱。浙江易通擬通過受讓股份及受托表決權，加上認購定增股份的方式，成為上市公司新任控股股東，實際控制人將變更為浙江廣播電視集團。近年，由于影視行業景氣度下滑等因素，唐德影視業績大幅下滑，已連續兩年虧損。

        前述7個案例中，唯一向民企轉讓控股權的案例是莎普愛思。通過股權轉讓及表決權委托，莎普愛思控股股東由陳德康變更為養和投資，實際控制人變更為林弘立、林弘遠兄弟。

        可以對照的是，2019年浙江20家易主上市公司中，僅有寧波建工、*ST東南委身當地國資，其他多數被外省國資背景的城投平臺攬獲。

夭折！殼資源貶值大勢所趨

        如果說國資買殼有著助力區域經濟等非市場化因素考量，那么純粹的市場化易主案例中，博弈更加復雜。同步停牌重組的浙江上市公司德宏股份和棒杰股份，走的是一條迂回路線，但均無功而返。

        德宏股份上市剛滿3年，實控人張元園家族便醞釀賣殼。 5月18日，張元園與知名PE機構天堂硅谷簽署相關框架協議，后者擬出資10.5億元承接上市公司29.99%的股份，成為上市公司控股股東。同步籌劃的還有資產重組，擬收購杭州伯坦科技100%股權并募集配套資金。據框架協議，雙方約定德宏股份的整體估值為35億元，對應每股轉讓價格為17.32元，溢價率約38%。不料10天后，德宏股份公告，由于交易各方未能就本次重組預案及交易相關的核心條款達成一致意見，公司決定終止籌劃本次重大資產重組事項。

        上市逾8年的棒杰股份，原想借道借殼完成“騰籠換鳥”。公司停牌期間披露，擬向優創投資、皮濤濤以發行股份的方式購買綠瘦健康100%股權。交易完成后，上市公司實控人將發生變更。資料顯示，綠瘦健康是一家專業體重管理服務企業，4年多前曾欲借殼新中基。但最終，由于交易各方未能就核心條款達成一致，公司決定終止籌劃本次收購事項。

        “和港股一樣，A股殼資源價值不會徹底歸零。但注冊制改革提速后，殼資源貶值是個大趨勢，而目前市場上的殼資源供大于求。”阮超認為，鎖價定增等模式，給了控股權收購更大的運作空間，但市場正在起變化，“殼”思維必須讓位于產業思維。

《電鰻快報》