盡管傳統(tǒng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營收占比逐年下降，但預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期該業(yè)務(wù)仍將是財(cái)達(dá)證券主要的收入來源，由于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)較易受市場波動影響，所以優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提升主動管理能力，改善業(yè)績波動較大的現(xiàn)狀，都是財(cái)達(dá)證券面臨的任務(wù)。同時(shí)，公司更需要充足的資本支持。

        梳理財(cái)達(dá)證券近幾年的財(cái)報(bào)，《投資者網(wǎng)》發(fā)現(xiàn)，其營收凈利增長的趨勢有點(diǎn)像“過山車”：經(jīng)歷了從2016-2018年的 “大落”，2019年迎來了“大起”：2016年至2018年三年歸母凈利潤分別下降67.89%，55.29%，76.18%，2019年歸母凈利潤漲幅772.34%(見圖1)。

        在這背后，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的占比居高不下：2016至2019年，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占營收比例分別為58.83%、53.27%、38.02%和37.03%，雖然呈逐年下降趨勢，但2019年占比仍近四成。

        據(jù)財(cái)達(dá)證券官網(wǎng)顯示，財(cái)達(dá)證券成立于2002年4月，注冊資本27.45億元，總部位于石家莊市。作為唯一一家河北省內(nèi)注冊的證券公司，目前已成為具有獨(dú)特區(qū)域優(yōu)勢的綜合性證券公司，2019年，在證券公司分類評價(jià)中被評為B類BBB級。

        2019年12月11日，財(cái)達(dá)證券提交IPO申請材料，擬發(fā)行不超過5億股股票，發(fā)行后總股本不超過32.45億股。

        然而，財(cái)達(dá)證券近幾年的業(yè)績卻很不穩(wěn)定。

業(yè)績被市場波動裹挾

        據(jù)財(cái)達(dá)證券2019年財(cái)報(bào)，因2019年證券市場回暖，市場交易量增幅較大，受益于此，其證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入較2018年同期增加較大。這個(gè)軌跡與券商行業(yè)類似，說明公司也是“靠天吃飯”。

        財(cái)達(dá)證券業(yè)績大幅波動的背后，與財(cái)達(dá)證券過度依賴證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)分不開。

        據(jù)2019年財(cái)報(bào)，公司大部分收入和利潤來源于與證券市場高度相關(guān)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，盈利水平容易受證券市場周期性、波動性影響而出現(xiàn)波動。

        招股書顯示，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一直是其營業(yè)收入的主要來源，對公司的整體業(yè)績具有重要影響。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的營收占比雖然已從2016年的58.83%降至2019年的37.03%，但是財(cái)達(dá)證券預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍將是公司主要的收入來源。

        那么，如何優(yōu)化其收入結(jié)構(gòu)，提升主動管理能力，改善業(yè)績受市場波動影響大的特征，是財(cái)達(dá)證券今后需要大力解決的問題。

收入結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化

        財(cái)達(dá)證券招股書顯示，財(cái)達(dá)證券的業(yè)務(wù)范圍包括證券經(jīng)紀(jì)、證券自營、信用交易、投資銀行、資產(chǎn)管理等。其中，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，2016年以來，財(cái)達(dá)證券致力于業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級。

        從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看，投資銀行、資產(chǎn)管理這兩項(xiàng)最能體現(xiàn)券商資本中介功能的業(yè)務(wù)在2019年有不小的突破：如表2所示，證券自營業(yè)務(wù)占總營收17.64%，利潤占營業(yè)利潤的36.72%;信用交易占營收15.14%，利潤占比高達(dá)46.14%，且相較于2018年度，實(shí)現(xiàn)同比544.86%的增幅。

        財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其投資銀行業(yè)務(wù)2016年至2019年收入分別占營業(yè)收入的比例為5.1%、5.19%、8.9%和11.48%，呈現(xiàn)逐年提升。

        值得注意的是，2019年財(cái)達(dá)證券的債券承銷業(yè)務(wù)、承銷家數(shù)、金額行業(yè)排名大幅提升，實(shí)現(xiàn)了營收增長60.23%，利潤增長132.91%，但在同期的券商中排名第69，相對于總資產(chǎn)排名52，凈資產(chǎn)排名58位，凈資本排名第47位，營收排名第55，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名第55來說，這個(gè)排名還是顯得有些“拖后腿”。

        此外，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)利潤增幅131.05%，公司主動管理型資產(chǎn)管理規(guī)模為76.49億元，然而這一板塊業(yè)務(wù)只占總營收的1.53%，貢獻(xiàn)0.32%的營業(yè)利潤(見表2)。

        由此可見，財(cái)達(dá)證券的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級雖有一定成效，但目前還沒有真正起到支撐公司業(yè)務(wù)的重要作用。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資本中介業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)多受資本制約，資產(chǎn)端的投資能力和資金端的資本實(shí)力是轉(zhuǎn)型發(fā)展的基礎(chǔ)，尤其是融資融券、自營投資等業(yè)務(wù)，資本尤為重要。當(dāng)前行業(yè)大小券商持續(xù)分化的背景下，如果券商的資本規(guī)模較小，可能會制約其未來發(fā)展。

公司稱已“全面整改”

        IPO融資勢在必行，但財(cái)達(dá)證券的IPO融資之路不太坦途。

        先是輔導(dǎo)期間不得已更換會計(jì)師事務(wù)所。據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)，早在2016年9月，公司保薦機(jī)構(gòu)中信建投證券就向河北證監(jiān)局報(bào)送了輔導(dǎo)備案登記材料，三年之后，2019年12月20日，證監(jiān)會官網(wǎng)披露了財(cái)達(dá)證券IPO招股說明書，目前狀態(tài)為“已受理”。

        IPO申請關(guān)鍵期間收到2張罰單：2020年1月，江蘇的一個(gè)營業(yè)部被江蘇證監(jiān)局責(zé)令改正;3月，深圳的一個(gè)營業(yè)部收到深圳證監(jiān)局發(fā)布的行政監(jiān)管措施決定書。營業(yè)部違規(guī)收罰單雖不罕見，但在IPO被受理之后按理應(yīng)當(dāng)嚴(yán)加管控，審慎管理，此時(shí)的兩張罰單將財(cái)達(dá)證券的管理問題擺到明面上。

        財(cái)達(dá)證券在對《投資者網(wǎng)》的回復(fù)中提到，“公司已按照監(jiān)管要求進(jìn)行全面檢查并整改，進(jìn)一步完善了公司的內(nèi)部控制和公司治理。此外，公司作為一家總部設(shè)在河北省的證券公司，證券營業(yè)部也主要集中在河北省。”根據(jù)2019年年報(bào)，截至2019年12月底，公司有14家分公司，營業(yè)部111家：河北省內(nèi)93家，省外18家。

        對于未來如何應(yīng)對外資券商加入后，國內(nèi)愈演愈烈的市場競爭，財(cái)達(dá)證券稱，“公司將充分利用現(xiàn)有的業(yè)務(wù)優(yōu)勢和經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)市場和客戶的需求持續(xù)拓展新業(yè)務(wù)，增加利潤增長點(diǎn)，提升競爭優(yōu)勢。同時(shí)在人力資源、信息技術(shù)、合規(guī)風(fēng)控等方面構(gòu)筑保障措施，提高盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，提升公司綜合實(shí)力和核心競爭力。”

        對于今年4月開啟的券商精選層項(xiàng)目，財(cái)達(dá)證券向《投資者網(wǎng)》表示，“公司相關(guān)部門也在積極推進(jìn)”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中小券商在精選層項(xiàng)目布局上具備一定優(yōu)勢，以此作為投行業(yè)務(wù)的突破口，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對大型投行的彎道超車。

        財(cái)達(dá)證券能否深化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和升級，放大其它業(yè)務(wù)的占比，提升核心競爭力，最終能否順利IPO上市，《投資者網(wǎng)》仍將繼續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》