新浪財(cái)經(jīng)訊 近期，上海之江生物科技股份有限公司(以下簡稱“之江生物”)的科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理。公司采用第一套科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)，即“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

        這并非公司首次IPO，曾于2017年由東方花旗證券輔導(dǎo)籌劃主板上市，后因東方花旗證券被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，之江生物也因此被中止IPO審查。

        此次科創(chuàng)板IPO，需注意：1. 公司于2019年兩次違規(guī)，分別被出具警示函、被公開譴責(zé);2. 目前我國分子診斷市場市場規(guī)模較小，行業(yè)集中度較低，市場競爭較激烈;3. 近三年來，公司主要產(chǎn)品單價(jià)逐年下滑，外加不斷增長的銷售費(fèi)用導(dǎo)致公司凈利潤增長乏力，此外，公司毛利率高于行業(yè)均值，但存貨周轉(zhuǎn)率偏低。

        單價(jià)下滑凈利增長乏力 存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值

        公司專注于分子診斷試劑及儀器設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)感染性疾病分子診斷產(chǎn)品最為齊全的企業(yè)之一，已開發(fā) 400 余種產(chǎn)品，覆蓋了絕大多數(shù)國家法定傳染病。公司營收主要來源于核酸檢測試劑盒，近三年來營收占比分別高達(dá)94.43%、94.03%、87.01%。

        值得注意的是，近三年來，核酸檢測試劑盒平均單價(jià)分別為35.53元/人份、33.71元/人份、28.73元/人份，產(chǎn)品單價(jià)逐年降低，公司稱，隨著醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)改革的深化以及發(fā)行人主要試劑盒產(chǎn)品相應(yīng)進(jìn)入成熟期，近三年來，公司為擴(kuò)大市場占有率，產(chǎn)品價(jià)格逐漸向市場競品價(jià)格靠攏，使得發(fā)行人試劑盒產(chǎn)品平均單價(jià)呈下降趨勢(shì)，投資者應(yīng)注意單價(jià)下滑影響公司利潤水平的風(fēng)險(xiǎn)。

        2017年-2019年，公司營收分別為1.93億元、2.24億元、2.59億元，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì);歸母凈利潤分別為5153.44萬元、6231.85萬元、5152.18萬元，分別同比變動(dòng)5.74%、21.70%、-17.33%，2019年凈利潤水平與2017年相當(dāng)，凈利潤增長乏力;凈利率分別為26.74%、27.78%、19.90%，凈資產(chǎn)收益率-加權(quán)分別為10.17%、12.37%、9.23%，凈利率與凈資產(chǎn)收益率呈下滑趨勢(shì)。

        公司2020年1-3月財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)，但已經(jīng)中匯會(huì)計(jì)師審閱，2020 年 1-3月凈利潤為9982.02萬元，公司2020 年第一季度業(yè)績較上年同期取得較大規(guī)模增長，主要原因系 2020 年第一季度新冠病毒核酸檢測試劑盒銷量增加所致。上述產(chǎn)品未來銷售情況取決于疫情防控涉及的檢測需求、常態(tài)化檢測的市場需求及未來市場競爭等因素影響，因此新冠肺炎疫情造成的業(yè)績上升存在不能持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

        2017年-2019年，公司毛利率分別為81.78%、80.63%、76.12%，逐年減小，公司稱，發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)主要與主營業(yè)務(wù)中毛利率相對(duì)較低的分子診斷儀器占比逐年上升有關(guān)，報(bào)告期內(nèi)占主營業(yè)務(wù)收入比分別為 3.12%、3.63%及10.13%。

        選取圣湘生物、碩世生物(178.010, -1.57, -0.87%)、熱景生物(56.650, -1.33, -2.29%)、凱普生物(40.930, -1.08, -2.57%)、艾德生物(89.290, -0.86, -0.95%)、達(dá)安基因(23.950, -0.33, -1.36%)作為可比公司，2017年-2019年，可比公司核酸檢測試劑盒毛利率均值分別為78.82%、78.11%、78.64%，之江生物核酸檢測試劑盒毛利率分別為83.35%、82.97%及80.74%，均高于同行業(yè)均值。

        公司毛利率高于行業(yè)均值，但存貨周轉(zhuǎn)率較低。近三年來，公司各期期末總體存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為1.26 次、1.32 次和 1.66 次，而可比公司存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為2.69次、2.96次、2.75次，均高于之江生物存貨周轉(zhuǎn)率。較低的存貨周轉(zhuǎn)速度可能影響公司整體的資金營運(yùn)效率，給公司生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來不利影響。

        此外，公司應(yīng)收賬款占營收比值較高。2017 年末、2018 年末和 2019 年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.01億元、1.17億元和 1.27億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為52.28%、52.10%和49.11%。公司應(yīng)收賬款最大欠款客戶為北京五鴻源商貿(mào)有限公司，2019年末應(yīng)收賬款為3225.09萬元，占比25.37%，值得注意的是，五鴻源同時(shí)也是公司第一大客戶，之江生物2019年向五鴻源銷售商品金額為2256.79萬元。

        公司1 年以內(nèi)賬齡的應(yīng)收賬款占賬面余額比例分別為88.29%、83.95%及 78.27%，占比逐年減少，公司1年以上賬齡的應(yīng)收賬款占比逐年增長。公司的終端客戶主要為下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)、第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)所、疾病預(yù)防控制中心、國際旅行衛(wèi)生保健中心等，公司的應(yīng)收賬款回收情況會(huì)受到終端客戶回款政策、各地醫(yī)保資金充實(shí)程度等諸多因素影響。

        曾主板IPO未果被出具警示函 市場規(guī)模小競爭激烈

        值得注意的是，公司曾在2019年因兩次違規(guī)分別被出具警示函、被公開譴責(zé)。

        2019年5月，公司未在2018年會(huì)計(jì)年度的結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)編制并披露年度報(bào)告，違反了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》第十一條的規(guī)定，構(gòu)成信息披露違規(guī)。證監(jiān)會(huì)給予上海之江生物科技股份有限公司公開譴責(zé)的紀(jì)律處分，并記入誠信檔案。

        2019年7月，公司存在個(gè)人賬戶支付工資等費(fèi)用、未披露控股股東等關(guān)聯(lián)方與發(fā)行人發(fā)生資金往來、2016年存在少計(jì)費(fèi)用多計(jì)收入、設(shè)備管理不善、關(guān)聯(lián)交易及內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)披露與事實(shí)不符等問題，證監(jiān)會(huì)對(duì)公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，對(duì)倪衛(wèi)琴采取出具警示函的自律監(jiān)管措施。

        此外，公司曾于2017年由東方花旗證券輔導(dǎo)籌劃主板上市，后因東方花旗證券因在擔(dān)任粵傳媒(5.140, -0.04, -0.77%)(維權(quán))財(cái)務(wù)顧問期間涉嫌違反證券法律法規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，之江生物也因此被中止IPO審查，隨后主動(dòng)撤回申報(bào)材料。

        公司此次擬募集資金合計(jì)13.56億元，其中，5.50億元用于“產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目”、2.22億元用于“分子診斷工程研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”、2.19億元用于體外診斷試劑生產(chǎn)線升級(jí)項(xiàng)目、1.15億元用于“營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)項(xiàng)目”。

        行業(yè)層面，中國體外診斷產(chǎn)業(yè)與歐美國家相比起步較晚，截至2018 年末，我國體外診斷市場規(guī)模已突破600 億元。我國體外診斷行業(yè)的細(xì)分市場中，免疫診斷、生化診斷和分子診斷是目前最主要的三大領(lǐng)域，市場份額分別為38%、19%和15%。

        我國分子診斷市場目前市場規(guī)模較小，行業(yè)集中度較低，主要國內(nèi)企業(yè)包括達(dá)安基因、之江生物、圣湘生物、碩世生物、熱景生物、凱普生物、艾德生物等，國際知名企業(yè)如羅氏、雅培等也在國內(nèi)市場中占有相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~。總體上，國內(nèi)市場的競爭較為分散，競爭較激烈，如果將來公司不能在技術(shù)儲(chǔ)備、產(chǎn)品布局、檢測質(zhì)量、銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)等方面持續(xù)提升，激烈的市場競爭環(huán)境可能會(huì)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營和盈利能力造成不利的影響。

《電鰻快報(bào)》