《電鰻財(cái)經(jīng)》文 /石磊磊

        6月23日晚間，譽(yù)衡藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司收到控股股東哈爾濱譽(yù)衡集團(tuán)有限公司及其一致行動人YUHENGINTERNATIONALINVESTMENTSCORPORATION的通知，2020年6月22日，譽(yù)衡集團(tuán)被動減持公司股份約544萬股，占公司總股本的0.25%，譽(yù)衡國際被動減持公司股份約1655萬股，占公司總股本的0.75%。因此，譽(yù)衡集團(tuán)及其一致行動人譽(yù)衡國際合計(jì)被動減持公司股份約2199萬股，已達(dá)公司總股本的1%。

        另外，2020年6月23日當(dāng)天，譽(yù)衡藥業(yè)收到譽(yù)衡集團(tuán)及一致行動人譽(yù)衡國際、健康科技的《告知函》，截至2020年6月22日，譽(yù)衡集團(tuán)、譽(yù)衡國際、健康科技預(yù)披露的減持?jǐn)?shù)量已過半，譽(yù)衡集團(tuán)及譽(yù)衡國際合計(jì)被動減持6598.87萬股，減持比例3.0020%。

        瘋狂并購 業(yè)績下滑 債務(wù)纏身 被迫減持

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，此次譽(yù)衡集團(tuán)被動減持是因?yàn)閭鶆?wù)違約。譽(yù)衡藥業(yè)曾于6月16日發(fā)布公告表示，公司控股股東譽(yù)衡集團(tuán)因涉及債務(wù)違約事宜，深圳市福田區(qū)人民法院擬在淘寶網(wǎng)司法拍賣平臺上對譽(yù)衡集團(tuán)持有的3636萬股公司股票進(jìn)行公開拍賣。

        事實(shí)上，對譽(yù)衡集團(tuán)來說，自己所持譽(yù)衡藥業(yè)股份被拍賣似乎是“家常便飯”，此前，譽(yù)衡集團(tuán)所持譽(yù)衡藥業(yè)股份已多次遭拍賣。

        2019年11月19日，譽(yù)衡集團(tuán)持有的8600萬股譽(yù)衡藥業(yè)股份被司法拍賣，該筆股份占譽(yù)衡集團(tuán)當(dāng)時所持公司股份的9.39%，占公司總股本的3.91%，該筆股份已完成變更過戶手續(xù)。

        2020年5月31日，譽(yù)衡集團(tuán)持有的譽(yù)衡藥業(yè)約1.05億股股份被司法拍賣，該筆股份占譽(yù)衡集團(tuán)當(dāng)時所持譽(yù)衡藥業(yè)股份的12.76%，占公司總股本的4.77%，該筆股份尚未完成變更過戶手續(xù)。

        截至6月16日，譽(yù)衡集團(tuán)及其一致行動人譽(yù)衡國際所持譽(yù)衡藥業(yè)股份已累計(jì)被拍賣約3.51億股，占其所持公司比例的15.97%。

        可以看出，譽(yù)衡藥業(yè)的控股股東譽(yù)衡集團(tuán)可以用“債務(wù)纏身”來形容，而每一個缺錢的控股股東背后似乎都有一個業(yè)績糟糕的上市公司。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2010年上市的譽(yù)衡藥業(yè)從2016年開始業(yè)績就一路下滑。該公司2014年至2018年的扣非后凈利潤增速分別為156.65%、53.72%、6.27%、-60.11%、-99.61%，直至2019年出現(xiàn)巨虧，扣非后凈利潤成為-25.96億元。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，譽(yù)衡藥業(yè)目前的狀況是該公司瘋狂的并購所致。自2010年上市以來，該公司擬進(jìn)行了大規(guī)模的外延式并購，并購交易不少于21起，交易金額超百億元，形成了巨額商譽(yù)值。從2018年開始，譽(yù)衡藥業(yè)的控股股東及一致行動人的股權(quán)經(jīng)常被司法凍結(jié)/輪候凍結(jié)，該公司的債務(wù)危機(jī)不斷，而且公司屢次重組失敗，導(dǎo)致股價一路下跌。而股價一路下跌帶來的結(jié)果就是控股股東及一致行動人質(zhì)押股份被平倉。

        三大主業(yè)并未從快速發(fā)展的行業(yè)中受益

        財(cái)報(bào)顯示，譽(yù)衡藥業(yè)及子公司從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2019年該公司擁有骨骼肌肉領(lǐng)域(鹿瓜多肽注射液、玻璃酸鈉注射液)、糖尿病領(lǐng)域(重組人胰島素注射液)、心腦血管領(lǐng)域(注射用磷酸肌酸鈉、安腦丸/片、硫酸氫氯吡格雷片、奧美沙坦酯片)、維生素及礦物質(zhì)補(bǔ)充劑(葡萄糖酸鈣鋅口服溶液、注射用12種復(fù)合維生素)、電解質(zhì)領(lǐng)域(氯化鉀緩釋片、注射用門冬氨酸鉀鎂)等多個重磅級產(chǎn)品的集群。

        2019年，該公司有81.43%的收入來自醫(yī)藥制造，17.96%的收入來自醫(yī)藥代理。按產(chǎn)品劃分，該公司有37.1%的收入來自心腦血管藥物，21.28%的收入來自營養(yǎng)類藥物，13.37%的收入來自骨科藥物。

        心腦血管藥物銷售是該公司最大的收入來自，2019年為該公司創(chuàng)造收入18.7億元，同比下滑了22.23%。資料顯示，國內(nèi)心腦血管疾病治療藥物市場達(dá)到2700億元，國內(nèi)心血管藥物治療市場誕生了眾多超過30億元的大品種。心腦血管中成藥為患者廣泛接受，成為國內(nèi)常用的臨床藥物，市場發(fā)展迅速。

        心腦血管藥按劑型種類分主要有口服劑型、注射劑型兩類?？诜┬椭谐伤幹饕槍Σ∏檩^輕的心腦血管疾病，以預(yù)防、緩解治療為主，該品種的銷售額由2009年的197.30億元上升至2015年的510.84億元，心腦血管藥行業(yè)分析指出，近年來該行業(yè)的復(fù)合增長率在17%。

        隨著人們健康理念的深入，以及心腦血管病防治的意識的加深，我國心腦血管疾病防治工作已取得初步成效，但仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。同時，隨著人們不健康生活方式的流行，我國居民心血管病危險(xiǎn)因素普遍暴露，我國心血管疾病呈現(xiàn)低齡化及個體聚集趨勢。

        營養(yǎng)類藥物是譽(yù)衡藥業(yè)的第二大收入來源，2019年為該公司創(chuàng)造收入10.8億元，同比增長了0.59%。資料顯示，按照我國營養(yǎng)與保健食品行業(yè)發(fā)展趨勢，到2018年中國營養(yǎng)與保健食品產(chǎn)值將超過1萬億元。

        但是，現(xiàn)階段中國在保健品方面的消費(fèi)支出仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家。在歐美國家平均消費(fèi)中，保健品的消費(fèi)占總支出的25%以上，中國不到5%，而隨著2016年10月份《“健康中國2030”規(guī)劃綱要》的出臺以及“十三五”期間食品藥品政策革新，“大健康”這一老概念被賦予了新內(nèi)涵，由大健康產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;大健康產(chǎn)業(yè)”“大健康理念”“大健康格局”，保健品也被推上高潮。由此可見，中國營養(yǎng)保健品有巨大的發(fā)展空間。

        骨科藥物是該公司的第三大收入來源，2019年為該公司創(chuàng)造收入6.8億元，同比下滑了10.07%。資料顯示，2018年我國骨科市場規(guī)模達(dá)到258億，2010-2018年市場規(guī)模年均復(fù)合增長率達(dá)到17%，預(yù)計(jì)2018-2023年將保持14%的年均復(fù)合增長率，2023年市場規(guī)模將超過500億元。

        加大研發(fā)投入能否挽回內(nèi)生增長?

        由此可見，譽(yù)衡藥業(yè)三大主業(yè)除了營養(yǎng)類藥物收入為增長外，其他兩項(xiàng)主業(yè)收入都出現(xiàn)了大幅下滑。而這似乎與所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r關(guān)系不大，該公司似乎沒有從行業(yè)快速發(fā)展中受益。而且，近幾年來的外延并購不但沒有給該公司帶來額外利潤還拖垮了公司的經(jīng)營。未來譽(yù)衡藥業(yè)能否恢復(fù)增長?這就要看該公司在內(nèi)生式增長上是否會有起色。

        2019年，譽(yù)衡藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用為1.86億元，同比增長了51.13%，增速非常可觀。但是該公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例僅為3.04%。

        從今年年初至6月23日收盤，譽(yù)衡藥業(yè)的股價上漲了4.62%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅為27.07%。

《電鰻快報(bào)》