《電鰻財經》文 / 米萊

        7月6日晚間，步長制藥(603858.SZ)發布公告，為優化公司資產結構，公司于2020年7月6日召開了第三屆董事會第三十三次(臨時)會議，審議通過了《關于公司擬轉讓控股子公司股權的議案》，同意公司將控股子公司湖北步長九州通醫藥有限公司(以下簡稱：湖北步長九州通)51%股權以2175.23萬元人民幣的價格轉讓給九州通醫藥集團股份有限公司。

        步長制藥在公告中表示，此次股權轉讓符合公司發展戰略規劃和長遠利益，有利于優化公司資產結構，不會對公司的財務狀況和未來的經營成果造成重大不利影響，不存在損害公司及全體股東利益的情況。

        當年合作躊躇滿志 現在卻要分道揚鑣

        想當年步長制藥和湖北九州通合資設立步長九州通時簡直可以用運籌帷幄來形容，對未來經營充滿信心。而現在分道揚鑣卻又是一番說辭。

        2017年12月，湖北九州通和步長制藥設立“湖北步長九州通醫藥有限公司”，作為雙方合作開發醫療機構藥房托管(藥品、耗材、中藥等集中配送)業務的平臺公司。并完成了工商變更登記，并取得了湖北省工商行政管理局下發的營業執照。

        2018年6月20日，湖北九州通、山東步長藥業一同發布公告，稱因國家政策變化，合資總公司戰略業務也隨之變化，將醫療機構藥房托管業務模式(包括藥品、耗材、中藥等集中配送等)調整為專業藥房業務模式(包括院內專業社會藥房、DTP藥房、院邊藥房、院邊門診等)，并擬投入資金設立各地專業藥房連鎖公司共同開展連鎖業務。

        此外，雙方除調整方向外，出資條件及出資進度方式也有調整，山東步長以9376.248萬元的價格認購4998萬元新增注冊資本，占股51%，九州通以7132.552萬元的價格認購3802萬元新增注冊資本，占股49%，溢價部分計入資本公積。

        兩家公司一致認為，當前醫藥分家、零差率等政策，專業藥房具有很大的發展潛力，決心齊心協力打造專業藥房連鎖品牌。

        事實上，一些業內人士也看好步長制藥和湖北九州通的合作。湖北步長九州通的業務定位在院內專業社會藥房、DTP藥房、院邊藥房、院邊門診等，從距離患者最近的院邊店截流，無疑是換了一種形式把控醫藥分家、零差率等政策帶來的紅利。

        甚至有投資者給兩家公司留言表示，國家醫保局掛牌運行、醫保改革必將加速、二級以下醫療機構設置審批已經取消、醫生自由執業政策層面已經完全放開、醫生集團風起云涌......等等政策的出臺及逐步落實，步長制藥和九州通看的很準，向更專業、更廣闊的方向及時轉型，是適應政策變化、迎接行業變局的前瞻之舉!

        此后步長制藥的業績增速經歷了由低到高的增長過程，2017年至2019年該公司的扣非后凈利潤增速分別為-5.55%、5.23%和16.58%。與此同時，湖北九州通的業績增長更加穩定，2017年至2019年的扣非后凈利潤增速分別為22.29%、21.61%和24.21%。

        第一主業行業增長空間大

        財報顯示，步長制藥主要從事中成藥的研發、生產和銷售，主要產品涉及心腦血管疾病中成藥領域，同時也覆蓋婦科用藥等其他領域，目前，公司正向生物制藥、疫苗等醫藥高科技領域進軍與擴張。根據營業執照，公司的主營業務是片劑、硬膠囊劑、顆粒劑、丸劑(蜜丸、濃縮丸、水丸、水蜜丸)、口服液。

        2019年，該該公司來自心腦血管類產品的收入占比為80.3%，來自婦科類產品的收入占比為5.6%，來自泌尿類產品的收入占比為4.1%，來自其他類產品的收入占比13.8%。

        由此可見，步長制藥主要收入來自心腦血管類產品，2019年為該公司貢獻收入113.9億元，同比增長了3.59%。

        作為我國最常見的慢性疾病之一，心腦血管疾病患者人數眾多。預計我國心腦血管疾病患者人數將從2019年的3.8億增加至2024年的4.3億，復合增長率為2.4%，這主要是由于人口老齡化導致心腦血管疾病風險增加以及年輕一代選擇的生活方式越來越不健康所致。

        此外，隨著中國醫療保健系統的發展以及實施控制心腦血管疾病的政策，預計未來心腦血管疾病的診斷率將顯著提高。高血壓的診斷率預計從2019年的47%增加至2024年的49.6%。

        目前，按收入計算，我國心腦血管疾病的綜合醫療營銷解決方案行業已由2015年的37億元增至2019年的56億元，年復合增長率為11.1%，并預期與2024年進一步增至87億元，自2019年以來的年復合增長率為9.2%，與整個心腦血管市場的發展趨勢一致。

        聚焦制藥主業 但研發投入占比低

        心腦血管行業發展空間巨大，而此次出售子公司也可以看作步長制藥將更加聚焦公司的制藥業務。該公司未來能否延續2019年的快速增長?

        步長制藥的2020年第一季報告顯示，實現營業收入26.4億元，同比下降8.46%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.04億元，同比增長7.07%。基本每股收益0.2751元。盡管受新冠疫情影響，但該公司的業績總體實現了增長。

        不過，《電鰻財經》注意到，步長制藥在研發投入上有些“吝嗇”，2019年該公司的研發費用5.05億元，同比增長了5.23%，同期研發投入占營業收入的比例僅為4.48%。

        從今年年初至7月6日收盤，步長制藥的股價上漲了36.57%，同期所屬行業板塊的漲幅為32.57%。

《電鰻快報》