7月27日精選層正式開板交易，首批32只股票當天走出分化行情。精選層首批企業的首日表現對承銷商而言是一次提醒，新股不敗神話破滅，大面積破發將考驗券商的承銷能力，未來銷售網絡、定價能力及機構投資者資源將成為投行的核心能力。

????????在看到32只新股首日表現后，北京一名機構投資者感慨，本次最大贏家是小票和承銷商，以后這樣的機會都不再有了。

????????深圳一家券商投行人士對上述觀點表示認可：“首批企業首日破發對券商承銷帶來深遠影響。”

????????他解釋，首批精選層企業作為新鮮事物，自然受到市場追捧，得到較高的溢價，券商不愁賣;另一方面投資者對“新股不敗”習以為常，并未考慮破發風險。“這一輪市場教育非常深刻，也就是說，如果不是優質企業，券商可能很難發出去。”

????????根據證券時報記者統計，首批登陸精選層的32家企業由22家券商負責承銷，保薦承銷費合計高達6.18億。其中，中信建投因保薦數量最多，其保薦承銷費高達1.22億元。排名第二的國信證券，公司僅憑借一單貝特瑞精選層項目掙得6309.46萬元。

????????上述深圳券商投行人士表示，首批承銷保薦費可能是承銷商近期以來的高光時刻，“接下來如果資質相對較差的企業，可能就發不出去，券商的承銷收入很難得到保證。”

????????注冊制下，投行的承銷能力是關鍵。機構投資者資源、銷售網絡的建設和定價能力將是投行核心競爭力。

????????“精選層是類注冊制，這就意味著投行工作重心將從保薦能力轉向價值發現能力、定價能力、銷售能力。賣什么價格，能不能賣得掉，能不能找到資金才是關鍵，這直接關系公開發行能否成功。”華東一名大型券商投行人士表示。

????????上述問題傳導到更前端，就意味著投行在承攬時能不能挖掘好項目，證券時報記者采訪了解到，有投行人士表示或通過提高收費從而提高立項門檻，或優中選優。

????????前述華東大型券商投行人士告訴記者，公司在新三板精選層保薦的項目不多，主要因為立項要求較高。“一是強調企業規范性，二是所屬行業要有前景，要有核心技術或者在細分市場上占有壟斷地位;三是要有一定的盈利能力。否則如果不好賣，就爛在自己手里。”

????????深圳一家券商投行人士表示，在收費結構上，保薦費及承銷率已經對標主板創業板，同時還設置保底收入。“新三板企業需要規范的問題不少，不會因為規模小而收費低。另一方面監管一直強調加強中介機構責任，所以券商會提高風險控制。”比如首批企業大唐藥業，承銷費就有下限，承銷費用為募集資金總額的9%，且不低于1600萬元，最終承銷費用為2452.06萬元。

????????在接下來的排隊企業中，中小券商項目儲備豐富。截至7月22日，39家企業中有4家為國元證券保薦的;安信證券與中泰證券各有3家。紅塔證券、華融證券、華西證券、長江證券承銷保薦、浙商證券均有2家。未來中小券商的承銷能力將成為市場看點。

《電鰻快報》