中國恒大(0333.HK)連踩“三道紅線”，其已被劃入紅檔房企行列。由于目前中國恒大負債規模再創新高，它的“降負”之路注定不會平坦。

觸及“三道紅線”

        因為“三道紅線”悉數過線，中國恒大戴上了另類“三道杠”而成為紅檔房企。

        所謂“三道紅線”，具體是指：(1)剔除預收款后的資產負債率大于70%;(2)凈負債率大于100%;(3)現金短債比小于1倍。

        華創證券以2019年報數據為基礎，統計了30強房企的情況。“三道紅線”均觸及的房企共有9家，中國恒大赫然在列!

        正因為如此，中國恒大和融創中國、綠地控股、中梁控股等，成為“三道紅線”位于紅檔的房企。

        據了解，此次試點房地產企業分為“紅、橙、黃、綠”四檔，分檔設定有息負債規模的增速閾值：每降低一檔，上限增加5%，即：若三道紅線全部觸及，則房企的有息負債就不能再增加;若觸及兩條，則有息負債規模增速不得超過5%;觸及一條，則增速不得超過10%;一條未中，則增速不得超過15%。

        由此看來，中國恒大未來有息負債已無增長的可能。華創證券分析師表示，紅檔房企若想維持融資端的擴張速度，則需要同步提高銷售及回款的速度，保證經營性現金流充沛，而非長期依靠“借新還舊”維持資金周轉。

努力“降負”

        為了降低負債規模，中國恒大做了不少努力。

        在8月31日召開的業績會上，中國恒大管理層再次提到降負債目標以及措施。首席財務官潘大榮表示，力爭2020年到2022年，有息負債平均每年減少1500億元。降負債的主要措施包括加大銷售與回款、嚴控土地規模、分拆資產上市。

        今年春節長假復工后，中國恒大率先開啟打折促銷活動，同時開啟“線上售房”模式，為的就是加快銷售回款速度。半年報數據顯示，銷售額3488.4億元，同比增長23.8%;銷售面積3863.2萬平方米，同比增長47.5%;累計銷售回款3120.0億元，同比增長66.5%。

        中國恒大管理層認為，今年有望完成年初定下的6500億目標，同時還有可能沖擊8000億的內部目標。

        土地儲備規模出現下降。數據顯示，截至2020年6月30日，中國恒大總規劃建筑面積2.4億平方米，較年初下降0.5億平方米。根據規劃，到2022年降低到2億平方米左右。

        而分拆物業上市，也是中國恒大降低負債的一個選擇。管理層表示，目前正在跟證監會、港交所積極溝通，力爭在年內完成物業分拆上市。

負債總額再創新高

        但令人感到有些尷尬的是，中國恒大總負債規模已經逼近2萬億大關，再創新高。這意味著上半年所做的努力，并未有效阻止總負債規模上升趨勢。

        在在今年年初舉行的2019年度業績發布會上，恒大集團董事局主席許家印正式宣布：恒大從2020年開始轉變發展方式，全面實施“高增長、控規模、降負債”的發展戰略，要用最大的決心、最大的力度，一定要把負債降下來，到2022年要把總負債降到4000億元以下。

        中國恒大高調“降負”宣言猶言在耳，但在過去的半年時間里，負債總額不降反升。根據半年報數據顯示，截至2020年6月末，中國恒大負債總額為19826.42億元，較2019年底增加了1346.02億元。資產負債率高達86.24%，較2019年底提高了2.49個百分點。

        觀察中國恒大最近三年債務規模變化趨勢不難看出，在今年上半年，其總負債規模已經創下新高。根據歷年來財報資料顯示，中國恒大2017年、2018年負債總額分別為15195.44億元和15714.02億元，均低于目前水平。

        此外，中國恒大流動負債規模也進一步增大。半年報數據顯示，截至2020年6月末，流動負債合計14766.41億元，較2019年底增加了1266.06億元。

        正因為流動負債規模的擴大，導致流動負債率也有所擴大，達到74.48%，較2019年底上升了1.43個百分點。

        財務分析人士認為，一般上市房地產行業流動負債比例和非流動負債比例占負債總額比例為60%和40%比較合理。一些財務狀況比較健康的公司如中國海外發展，其流動負債率常年控制在60%以下。

        中國恒大對外披露，6月底有息負債較3月已減少400億元。恒大集團董事長夏海鈞預計，全年降幅在1000億元左右。但對于不斷攀升的負債總額來說，目前的“降負”速度，顯然遠遠不夠。

        可見，想要在兩年后輕裝上陣，中國恒大的“降負”之路任重道遠!

《電鰻快報》