《電鰻快報》文/林 妍

        作為A股市場“人造草坪第一股”，江蘇共創人造草坪股份有限公司(以下簡稱共創草坪)近日成功過會。但過會并不是開工大吉，《電鰻快報》注意到，其招股書卻曝光了運營管理過程中的困頓與尷尬。

        《電鰻快報》對此次IPO招股書存在很多疑點向共創草坪發去求證函。但整整一個月過去了，卻杳無音信。共創草坪惱人的盈利短板和不解的不明支出，何以解?

        無法靠主營業務本身盈利

        《電鰻快報》注意到，共創草坪的主營業務為人造草坪，這種以聚乙烯為主要原料的產品，廣泛運用于運動場等人工綠地的鋪設。其招股書顯示，以銷量計，公司自2011年起就穩居行業第一;2017年，公司人造草坪銷量在全球市場的份額為14.21%。目前，公司擁有年產近4000萬平方米人造草坪的生產能力。募投項目達成、越南生產基地建設完成后，公司將新增3600萬平方米的年產能。公司不僅規模世界第一，在市場中的地位也舉足輕重，曾參與多項行業標準的制定。

        但是，公司卻幾乎無法靠主營業務本身盈利。

        2016年、2017年、2018年及2019年上半年，公司營業收入分別為10.86億元、12.39億元、13.98億元、7.35億元，歸屬凈利潤分別為2.28億元、2.40億元、2.45億元、1.12億元。不過，若扣除出口退稅、補助、稅收優惠等項目，公司凈利潤所剩無幾。現階段而言，人造草坪的主要消費市場在歐美，所以，公司絕大部分的收入來自境外。2016年-2018年，公司境外收入分別為8.51億元、9.76億元、11.40億元，分別占比公司總收入的78.48%、79.03%、81.91%。同期，公司出口退稅金額分別為1.37億元、1.42億元、1.66億元，在利潤總額中的占比分別為51.26%、51.20%、59.05%。

        公司不僅無法靠主營業務盈利，且其整體盈利能力還處在下滑之中。受原材料價格和產品結構變化等因素影響，2016年-2018年，公司人造草坪綜合毛利率分別為38.47%、35.97%、34.18%;同期，公司凈利率分別為20.99%、19.37%、17.53%。

        作為全球最大的人造草坪制造商，雖然近年來其業績穩步增長，但卻對出口退稅、政府補助以及稅收優惠存在一定依賴，尤其是2018年，這3者之和甚至超過了其歸母凈利潤。另外，共創草坪對海外市場也存在一定依賴，80%的營收來自海外，這種情況下，本次上市共創草坪擬將近80%的募集資金投向海外工廠建設。

        共創草坪招股書顯示，2016年至2018年，公司確認為當期損益的政府補助(包括其他收益和營業外收入)分別為3088.51萬元、5686.47萬元、7841.85萬元;收到的出口退稅金額分別為1.37億元、1.42億元、1.66億元;享受的稅收優惠金額分別為2287.69萬元、2873.34萬元、2068.46萬元。2016年至2018年，每個年度，共創草坪獲得的出口退稅、政府補助以及稅收優惠累計金額分別約為1.91億元、2.28億元、2.65億元;同期，該公司當期歸屬母公司股東的凈利潤分別為2.28億元、2.40億元、2.45億元。

        可以看到，出口退稅、政府補助以及稅收優惠累計金額占共創草坪歸屬母公司股東的凈利潤的比例越來越高，到了2018年，已經超過了歸屬母公司股東的凈利潤。無法靠主營業務本身盈利的現狀如何打破?

        八成收入來自境外關稅變數大

        此次共創草坪擬募資85449.15萬元，用于越南共創生產基地建設項目、技術研發中心建設項目、信息化系統升級技術改造建設項目以及補充流動資金。其中，越南共創生產基地建設項目需要資金6.664億元，約占募資額的78%。

        事實上，共創草坪客戶也主要來自境外。

        2016年-2018年，共創草坪的人造草坪產品的境外銷售收入分別為85086.86萬元、97577.44萬元和113991.04萬元，分別占主營業務收入的78.48%、79.03%和81.91%，占比已超過8成。境外客戶主要分布在EMEA(主要為英國、法國)、美洲(主要為美國)和亞太(主要為日本、澳大利亞)三個大區。這帶來的一大風險因素就是，公司業績容易受到全球貿易環境的影響。如果主要進口國提高關稅、設置貿易壁壘或進口限制條件，將對公司產品出口構成不利影響。

        具體來看，美國政府自2018年9月18日起對中國部分出口商品(包含人造草坪)加征10%關稅，自2019年5月9日起對前述加征10%的出口商品繼續加征15%關稅，自2019年9月1日起對前述已加征25%關稅的出口產品繼續加征5%關稅。因此，截至本招股說明書簽署日，公司人造草坪出口關稅由一年多前的6%增加到36%。招股說明書顯示，2016年-2018年以及2019年上半年，公司銷往美洲地區(主要出口美國)的收入分別為3.27億元、3.57億元、4.43億元、1.88億元，占總營收比重分別為38.42%、36.64%、38.84%、29.45%，近四成收入來自美國。

        截至本招股說明書簽署日，加征關稅政策何時能夠完全解除仍未確定。美國市場是公司產品銷售的主要市場之一，如果國際貿易環境持續不佳且公司未能及時、有效應對，則公司整體經營業績有可能受到不利影響。

        難以置信的不明支出

        《電鰻快報》還發現，共創草坪報告期內超過億元的不明支出更是讓人難以置信的。

        2018年，共創草坪的采購總額有72378.75萬元，以5月1日增值稅稅率下調為分界點，對前后兩個期間以月均采購額分別按17%和16%稅率計算增值稅的進項稅額，則2018年的含稅采購總額有84200.61萬元。同期，用于采購的“購買商品、接受勞務支付的現金”為94803.33萬元，與含稅采購總額84200.61萬元相比，多出10602.72萬元，從財務勾稽角度分析，這很可能用于償還了往年形成的應付賬款等經營性負債，導致當期應付款項出現相同規模的減少。

        可實際上，共創草坪2018年年末應付票據及應付賬款只有5075.05萬元，相比上一年年末相同項的5383.43萬元僅減少了308.38萬元，這意味著多支付的10294.34萬元現金并未償還負債，那么這又是不是為了來年采購提前預付了呢?

        事實上，2018年448.89萬元預付款項余額只比上一年年末新增了6.71萬元而已，并未出現過億元新增。顯然，多支付的過億元現金支付用于何處是個謎團，需要公司進行合理。

        2017年也是如此，結合這年的采購總額及17%增值稅稅率，可知含稅采購總額為75669.74萬元，比同期“購買商品、接受勞務支付的現金”86365.18萬元要少10695.44萬元。與此同時，2017年年末應付票據及應付賬款減少了2640.79萬元，而預付款項也減少了541.57萬元，兩項綜合起來，實際上經營性負債大約只減少了2099.23萬元而已。也就是說，多支付的現金用于償還經營性負債才兩千多萬元，仍有8596.22萬元的現金支出去向不明。

        此外，根據招股書所披露的固定資產原值、在建工程、無形資產原值等數據可大致看出，新購置的長期資產基本上能被當期的相關現金流量覆蓋，并不能對應付款項形成很大的影響。由此看來，連續兩年的巨額不明現金支出的原因就顯得很神秘了。

        數據詭異與董事長預警

        《電鰻快報》發現，共創草坪招股書在一個關鍵性數據——年產能方面出現了前后不一致的情況，某些地方是近4000萬平方米，某些地方則是近6000萬平方米。

        在共創草坪招股書第39頁“發行人主營業務及市場地位”這一章節中，共創草坪表示：“公司目前擁有年產近4000萬平方米人造草坪的生產能力，越南共創生產基地建設項目建成達產后，公司實現產能擴充，將進一步拉開與競爭對手的差距。”

        但是在招股書第113頁“持續提高的技術水平和穩步擴張的生產能力保證公司產品優勢”這一章節中，共創草坪又表示：“公司目前擁有年產近6000 萬平方米人造草坪的生產能力，越南共創生產基地建設項目建成達產后，公司將能實現產能擴充，保證了新產品可以迅速投入量產，取得市場先發優勢，進一步拉開與競爭對手的差距。”

        這兩段話的語意是相近的，但在年產能方面卻出現了不一致的情形。那么到底哪個數據是正確的呢?另外，共創草坪招股書第134頁“主要產品的產能和產量情況”章節顯示，該公司去年的產能為3810萬平方米，今年上半年的產能為1980萬平方米。

        除了數據的詭異，《電鰻快報》還發現，董事長、總經理王強翔也出現十余條預警。

        據天眼查，董事長、總經理王強翔共有12條任職信息，周邊風險31項，預警提醒18項。其中，王強翔有六項經營異常高風險信息：他擔任法定代表人的江蘇吉豪投資有限公司曾因未按規定提交年度報告信息而被列入企業經營異常名錄;他擔任股東的江蘇共創置業有限公司曾因未按規定提交年度報告信息而被列入企業經營異常名錄;他擔任法定代表人的江蘇聯創國際貿易有限公司曾因未按規定提交年度報告信息而被列入企業經營異常名錄。

        法律訴訟也不少，其中他擔任法定代表人的江蘇共創人造草坪股份有限公司曾因侵害實用新型專利權糾紛而被他人或公司起訴，曾因買賣合同糾紛而起訴他人或公司，曾因買賣合同糾紛而被他人或公司起訴，曾因加工合同糾紛而起訴他人或公司。

《電鰻快報》