每年的1月是年報業績預告集中發布期,近期數知科技、眾生藥業等上市公司公告因并購標的出現業績下滑引起商譽大額減值導致業績巨虧,引發市場關注,部分機構對上市公司商譽占凈資產的比例做了統計,認為商譽占凈資產的比例越高,因商譽減值帶來的業績“變臉”風險就越大。

        隨著外延并購的興起,近年來,A股市場的商譽規模快速膨脹。Wind數據顯示,2015年A股上市公司商譽規模為6511億元,而2017年時便達到1.31萬億元,即使2019年、2020年并購重組持續下滑,但至2020年三季度,全A股商譽規模仍然高達1.28萬億元。

        “實際上,商譽的出現是上市公司外延并購行為的必然結果,其存在是否會影響上市公司業績和持續經營還需動態地、有甄別地看待,不能簡單的以靜態商譽占凈資產的比例來考核商譽減值風險對公司的負面影響。”市場人士稱,“首先,高商譽并不一定意味著高減值風險。Wind數據顯示,截至2020年三季度末,有14家上市公司的商譽規模超過100億元,其中美的集團、濰柴動力、海爾智家、聞泰科技、中國平安商譽規模更是突破200億元。此外,還有28家上市公司的商譽超過50億元。當然,最終商譽是否計提減值還是要落在所收購公司的業績表現上。如美的集團2017年收購KUKA集團,形成了200多億元的商譽,截至目前,這筆商譽并未有減值。其次,還需有甄別地看待商譽減值對上市公司的影響,歷史上商譽超過凈資產的公司,也可以通過債務化解等形式消除經營風險,重回發展正軌,近期完成重整的*ST天娛(002354)就是個很好的案例。”

        記者了解到,*ST天娛2018年、2019年分別進行了大額商譽減值,截至2020年三季報,公司商譽余額仍有18.56億元,但第四季度商譽占凈資產的比例已經轉好,首先,通過順利完成債務重整,公司已經通過資本公積轉增股本的形式,化解了約50億的債務,創造了30億元左右的重整收益,公司的凈資產將大幅提高;其次,公司擬對業績下滑明顯的子公司計提商譽減值,可以在本年度化解大部分商譽,僅剩有業績支撐的不存在減值風險的小額商譽;通過債務重組和計提商譽減值,商譽占凈資產比例將大幅降低;最后,根據公司之前公告的重整方案,公司通過重整新增4000萬股票可以用來補充流動資金,助力業務發展,使得剩余商譽有業績支撐不再有減值風險。

        長期關注*ST天娛的投資者可以看到,公司近期圍繞流量業務動作頻頻,不斷發力。據悉,公司于去年年底取得了字節旗下巨量引擎的核心代理資質,同時獲得了即將登陸港股的快手的廣告代理業務的核心代理資質,借助山西數據流量生態園實現流量業務的換道領跑。據公開信息,*ST天娛主導設立的數據流量生態園已經引入了滿幫集團、盛趣游戲、巨人網絡等數字經濟領域的龍頭公司,子公司聚為科技為入園的數字教育、數字文娛、數字物流等數字經濟企業群體提供基于短視頻流量的大數據精準投放解決方案,通過AI精準營銷科技進行用戶洞察與創意優化,依托快手、Tiktok等平臺,實現“千人千面”的流量精準投放效果,協助廣告主提高流量投放效率,實現流量精細化運營。

        通過重整擺脫債務困境、實現了重生的天神娛樂,逐步獲得了越來越多機構的關注。1月15日山西證券出具了《*ST天娛(002354.SZ):20 年業績預告扭虧,輕裝上陣助力公司經營回歸正軌》專題報告,另外,西南證券、銀河證券、萬聯證券、開源證券等多家券商也開始周報中關注公司通過重整實現扭虧為盈以及在數據流量業務上的最新布局。尤其是開源證券在周報《擇績優股而立,關注快手科技上市對產業鏈的拉動》提到“快手App或加快庫存釋放、提升Adload,尤其是近期改版后的8.0版本增加了單列瀑布展現形式之后,對于快手平臺廣告代理商而言有望迎來增量,如天神娛樂旗下公司已獲得快手全行業代理資質,買量業務有望成為新的業績增長點”,已將*ST天娛列為快手概念股。

        “如*ST天娛一樣通過債務重整出清了商譽減值風險的上市公司,需要得到市場動態的、發展的眼光來看待,” 市場人士稱。

《電鰻快報》