春節以來市場波動很大，抱團股下跌和小市值風格占優的現象引發投資者關注，這也對新基金建倉提出了挑戰。成立于2月5日的天弘創新成長的基金經理陳國光、周楷寧近日發表《致投資者的一封信》詳盡回應了市場關切。在周楷寧看來，當前環境下要堅持以合理或偏低價格買入優質公司，看重勝率重于賠率。選股是“選美而不是選大小”，無關抱團或者大小盤風格。大市值優質平臺型公司，部分公司估值還不低，逐漸在接近合理價格;小市值公司更需要精選，好公司不會是普遍現象。整體看，市場的下跌給建倉帶來更多主動權，在建倉期盡量以絕對收益的標準提升投資人的體驗，以一年以上的維度去投資仍有望熨平波動，獲取長期理想回報。

        周楷寧表示，從宏觀環境看，1月以來，全球新冠疫情每日新增病例數從高峰的80多萬快速回落至40萬以下，全球新冠疫苗接種數快速提升，截至3月2日已超過2.6億人。利率環境看，2月以來，美國十年期國債收益率從1%左右上行至1.5%左右，原油價格上行至65美元以上，比特幣從高位回落20%，與股市下跌形成共振。無風險利率的快速上行，意味著市場需要尋找新的估值區間，一些優質的股票在經歷了過去兩年的上漲后，估值處在高位，因此階段性受到了壓力。春節后部分“抱團股”下跌20%-40%、小市值風格占優，兩大現象引發市場熱議。

        周楷寧指出，近期市場波動較大，投資者很關注風險控制，我們希望通過嚴格的基本面和估值買入標準來控制：一、以低于價值的價格或者合理的價格買入。二優先“大概率原則”，而非高的預期收益率，即在勝率和賠率中略偏向勝率。根據研究情況及時動態更新個股的概率和預期收益率;即孫子兵法說的先勝后戰，或者巴菲特說的“1英尺高的跨欄”，追求大概率。對看得清楚的機會果斷參與，對不夠篤定的機會恪守能力圈。三是科技方向的子行業適度分散，個股集中，注重自下而上、注重公司質量;不必為分散而分散，也不必為集中而集中，關鍵不是組合里持股的數量，而是組合里每一個公司的質量。四是避開價值毀滅或者平庸的公司。

        針對市場風格的變化，周楷寧表示，關于抱團與大小風格，應該“選美而不是選大小”。市值大、公司規模大并不代表競爭優勢，如果護城河不深，長期看也可能掉隊，所以我們應當更側重選美、選優質企業而不是單純地按照市值大小選股。優質企業需要具備四方面因素：生意好、公司管理層和企業文化好、成長空間大、公司護城河深。選擇投什么公司在某種意義上是一種權衡，十全十美難以覓得，我們希望投資對象在生意好、公司管理層和企業文化好、成長空間大、公司護城河深4個因素中所占的優點越多越好、缺點越少越好，同時希望以合理或者較低價格買入。

        周楷寧認為，隨著流動性收緊預期、通脹預期的顯現，現在賺錢難度比過去兩年更大了，考驗投研人員的時間到了。大市值優質平臺型公司，部分公司估值還不低，逐漸在接近合理價格;小市值公司更需要精選：從生意好、公司管理層和企業文化好、成長空間大、公司護城河深的角度選。小市值里面一些公司未來也會被證偽，好公司不會是普遍現象。

        短期回撤有時難以避免，同時，市場的下跌給建倉帶來更多主動權，在建倉期盡量以絕對收益的標準提升投資人的體驗。同時，對于我們挖掘的長期優質公司，一旦風險收益比進入中期具備性價比的區間，也會果斷出手。長期看，科技產業是中國經濟轉型的重要抓手，中期看我們正在經歷計算平臺的升級轉換、注冊制加快科技產業與資本市場正循環，如果看清科技在中國未來的發展前景，以一年以上的維度去投資，相對可熨平波動，有望獲取長期理想回報。

        風險提示：觀點僅供參考，不構成投資意見。購買前請閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。市場有風險，投資需謹慎。

《電鰻快報》