千億級量化私募巨頭明汯投資因凈值大幅回撤公開致歉投資人。

        節(jié)后，市場劇烈震蕩，機構重倉的核心資產龍頭股遭重挫，不少重倉此類風格股票的基金產品凈值大幅回撤。

        而明汯投資作為一家量化私募，卻在致歉信中表示，此次其產品凈值的回撤也和“抱團”有關，什么情況?

千億級量化巨頭致歉

        3月9日，明汯投資向投資人發(fā)信致歉稱，感謝投資人過去的支持和包容，并為最近產品的表現深感抱歉。明汯表示，已經仔細審閱了回撤原因和市場最近的演變，并向投資人匯報這次回撤發(fā)生的原因和其短期的應對方法。

        來源：渠道

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        三方平臺數據顯示，今年以來，明汯投資的CTA策略產品表現較好，不少產品獲得10%以上的業(yè)績。不過，股票策略和相對價值策略產品則業(yè)績一般，大部分產品今年以來業(yè)績在-2%到-4%左右。

        來源：私募排排網

        以明汯投資旗下的一只股票策略代表產品為例，三方平臺數據顯示，該產品今年以來的業(yè)績僅為-2.30%，其中近一月的業(yè)績?yōu)?8.34%。春節(jié)后的三周里，該產品凈值變動分別為-1.64%、-9.73%、-2.49%。

        來源：私募排排網

        不過拉長時間來看，該產品自2015年2月成立以來，年化收益超過30%。

都是“抱團”惹的禍？

        明汯投資表示，此次春節(jié)后的回撤大部分來自于風格向大盤藍籌股票的暴露。量化私募也“抱團”?

        明汯投資稱，明汯于今年1月初升級模型增加深度學習模塊，該模塊加大了過去6個月到1年市場行情數據訓練的權重，對近期的市場行情適應更快。過去半年大盤股好于中小盤股票的行情直接影響深度學習模塊，持有的股票比較多覆蓋了流動性好的質優(yōu)大盤股。在1月份模型升級后，超額也取得了突出的表現，自1月11日至2月10日，500模型共累積平均超額收益4.24%。

        春節(jié)后2月18日至3月5日一共12個交易日，市場發(fā)生極大反轉，大小盤分化劇烈，300指數大幅下跌9.38%，不少前期漲幅高的大盤藍籌股票大幅回調，同期500指數下跌1.86%，中小票表現要明顯好于大票，市場上經歷了罕見的大票藍籌股票遭到全市場賣出的大幅回撤。明汯500模型有接近平均5.4%的超額回撤。

        明汯稱，2020年11月起市場風格偏向大票，而當時其模型以學習過去2年的數據為主，導致風格暴露的情況下配置仍然偏小票。自2021年升級模型加大過去半年的學習后，風格暴露的情況下配置偏大票。此次春節(jié)后的回撤大部分來自于風格的暴露，在風格上的暴露總共導致接近10%的收益回撤。其500模型的純阿爾法是接近年化31%，并沒有什么問題。

將嚴控管理規(guī)模

        對于應對方法和下一步計劃，明汯表示，將從以下三個方向出發(fā)：1、運行風格控制最嚴的模型：將風格上的波動率下降80%，風格卡死后的500模型預計年化超額收益降到26±5%，超額收益的勝率將較大幅度提高。2、規(guī)模的降低會導致超額的升高，將嚴格控制整體的管理規(guī)模。3、努力研發(fā)高阿爾法收益的因子，在現有阿爾法收益基礎上提高年化超額收益。

        因過去幾年的業(yè)績，明汯得到越來越多的投資人認可，規(guī)模也在近兩年快速攀升。2019年其管理規(guī)模才剛突破百億，而去年，明汯的人民幣+美元總管理規(guī)模就已經突破了千億元，成為國內首家突破千億的量化私募。

        與此同時，量化投資的“策略容量”也為不少投資人所擔心，規(guī)模的急劇擴張，是否會對其業(yè)績等方面帶來壓力，也成為市場關心的內容。

        對此，明汯投資相關人士向中證君回應稱，該說明并非公司正式對外的文件，且存在一定的誤讀。

        他表示，近期的產品凈值回撤主要是風格原因，所以這幾天在經過調整風格之后，產品數據上已經有了明顯改善。至于規(guī)模，該人士表示，這要看市場規(guī)模、市場中量化的規(guī)模以及自己的規(guī)模相互影響的結果，根據明汯自己測算過的純阿爾法部分收益來看，并沒有問題。

        不過，明汯投資也表示，規(guī)模的問題明汯內部也考慮過，會在未來一段時間內做總量控制。目前其產品申贖情況比較穩(wěn)定。

《電鰻快報》