牛年以來，市場調(diào)整突如其來，“市場先生”極致演繹。在恐慌情緒中，部分投資者的贖回導(dǎo)致基金被動(dòng)賣出，讓市場調(diào)整幅度放大。從近日的市場表現(xiàn)看，在大幅下跌之后，風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了大幅釋放，資金和市場的負(fù)向反饋暫時(shí)告一段落。但在劇烈調(diào)整之后，投資者開始趨于謹(jǐn)慎，在上市公司年報(bào)密集披露的情況下，機(jī)構(gòu)更看重業(yè)績兌現(xiàn)的確定性。

負(fù)向反饋告一段落

        股神巴菲特的老師、被譽(yù)為證券投資之父的格雷厄姆引用“市場先生”的概念，來解釋市場情緒對市場的影響。

        牛年以來的白馬股調(diào)整，生動(dòng)地演繹了“市場先生”盈虧同源的道理。不少白馬龍頭股，從元旦到春節(jié)前漲勢如虹，但在春節(jié)長假后遭遇劇烈調(diào)整，漲得越快，跌得越重。

        滬上某公募基金經(jīng)理表示，近期的市場調(diào)整，很大程度上是投資者情緒的宣泄。尤其是新入場的投資者，往往是看到身邊朋友賺錢之后沖了進(jìn)去，但他們大多缺乏投資常識(shí)，追漲殺跌的操作讓市場演繹得更加極致。

        在去年的上漲行情中，相對于業(yè)績增長，估值提升帶來的貢獻(xiàn)更大，這主要得益于資金推動(dòng)。投資者入市資金推動(dòng)了股價(jià)上漲，市場正反饋逐步升溫。“春節(jié)長假以后，就是負(fù)向反饋了。投資者賣出股票或者贖回基金，在沒有接盤資金的情況下，股價(jià)跌幅就會(huì)更大。”上述基金經(jīng)理進(jìn)一步解釋說。

        從過去兩三個(gè)交易日的市場表現(xiàn)看，在劇烈調(diào)整之后，市場和資金的負(fù)反饋暫時(shí)告一段落，接下來將是企穩(wěn)筑底的過程，或許部分個(gè)股還會(huì)調(diào)整，但市場整體再度劇烈調(diào)整的可能性已經(jīng)大幅降低。

        在滬上某私募基金經(jīng)理看來，“市場先生”的極致演繹，表面上看似乎是核心資產(chǎn)的演繹，但本質(zhì)則是基金經(jīng)理對估值和價(jià)值看法的差異。年輕的基金經(jīng)理操作風(fēng)格極致，對高估值的容忍度更高。在流動(dòng)性充裕下，維持高估值是可以理解的，但流動(dòng)性一旦有逆轉(zhuǎn)預(yù)期，市場就會(huì)迅速反應(yīng)。這也是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際利率上行后，市場就開始迅速壓制“確定性溢價(jià)”的原因。

圍繞年報(bào)布局

        近期市場下跌中，機(jī)構(gòu)在進(jìn)行調(diào)倉換股的操作。從他們的操作情況看，更加追求業(yè)績確定性。在上市公司年報(bào)密集披露的情況下，接下來一段時(shí)間都將圍繞年報(bào)進(jìn)行布局。

        華南地區(qū)某公募基金經(jīng)理表示，一年之計(jì)在于春，年報(bào)里面有黃金。很多大牛股往往從年報(bào)和一季報(bào)中就可以看出端倪，從當(dāng)前到4月底，上市公司2020年年報(bào)和2021年一季報(bào)都會(huì)披露出來，這將是精選個(gè)股的最好時(shí)機(jī)。“近期一直在看年報(bào)和行業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，很多公司的業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期。除了去年一季度的低基數(shù)因素，這次疫情確實(shí)是中國制造業(yè)的一場大考，很多公司的全球競爭力明顯提升了，這將是我們布局的重要方向。”

        鵬華基金明星基金經(jīng)理陳璇淼表示，中國的制造業(yè)公司體現(xiàn)出非常強(qiáng)的成本優(yōu)勢，包括蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥領(lǐng)域的CRO等。“它們在大客戶里面的市占率不斷提升，在全球制造業(yè)中的市占率不斷提升。另外，整個(gè)電子行業(yè)增長非常好，一季報(bào)出來會(huì)令市場吃驚。”

《電鰻快報(bào)》