????????原標題：“固收+”基金攻守之間：年后正收益占比不足兩成 震蕩市中如何布局?

????????春節以后，全球風險資產劇烈震蕩，A股市場持續震蕩回調，很多投資者的目光轉向了一類進可攻、退可守的基金產品——“固收+”基金。

????????“固收+”基金產品包含偏債混合型基金、混合債券型一級基金和混合債券型二級基金。Wind資訊數據顯示，截至2021年3月24日，全市場共有956只“固收+”基金產品(A/C份額合并統計)，合計規模約1.33萬億元。2021年以來，新成立“固收+”基金數量達60只，較去年同期發行數量增長超70%。

????????“固收+”產品在去年迎來大爆發，成為公募界興起的一股投資新勢力。今年在權益類基金大面積遭遇“滑鐵盧”、新基金發行持續降溫的背景下，不少基金公司也在積極備戰“固收+”。被稱為“攻守兼備”的“固收+”基金收益表現如何?在權益市場不好的時候，資金轉向“固收+”是否是更好的選擇?

????????數據顯示，春節以來，大量“固收+”基金變成了“固收減”，取得正收益的“固收+”產品占比不足兩成。對于愿意承受中低風險，希望獲取中等收益的投資者而言，固收+策略或許是不錯的投資選擇，但其同時存在的風險也不容忽視。

????????正收益占比不足兩成

????????“固收+”投資的關鍵點之一在于控制回撤，保持攻守兼備。這類產品一般由“固收”和“+”兩部分組成，其中，“固收”部分以獲取基礎收益并且控制投資風險，“+”部分是指在控制波動與回撤的前提實現收益增強。

????????“在行情好的情況下，股票等權益類投資能夠為‘固收+’策略貢獻超額收益，而在行情不好的情況下，‘固收+’策略帶來的收益能夠一定程度上降低權益類市場的損失，屬于進可攻退可守的策略?！币晃换鹦袠I研究人士表示。

????????今年，在權益基金整體大回調之時，“固收+”基金表現如何?經濟觀察報記者根據Wind資訊數據梳理發現，今年2月18日至3月24日，全市場 956只“固收+”基金，僅178只取得正收益，占比不足兩成。其中，南方榮歡定期開放、天弘弘豐增強回報A、天弘添利C分別上漲9.5%、6.7%和6.3%，處于漲幅前三的位置。

????????誠然，權益市場波動帶動“固收+”產品凈值同樣出現回撤。有148只產品跌幅超5%，27只產品跌幅超10%，甚至有多只產品跌幅超過了15%，凈值回撤幅度不亞于股票等權益類產品。尤其是前十大重倉股均為白酒、醫藥、新能源板塊的產品，在本輪市場調整中被“重傷”。

????????這其中，寶盈基金旗下寶盈融源可轉債基金凈值跌幅達21%，長盛基金、華商基金及前海開源基金旗下的長盛盛輝、華商雙翼、前海開源裕源3只產品跌幅均超15%。從寶盈融源可轉債基金來看，該只基金成立于2019年9月4日，截至2021年3月26日，自成立以來其A類和C類份額總回報分別為-0.19%和-0.66%。據寶盈融源可轉債2020年四季報披露，截至報告期末，基金權益類倉位接近兩成，達16.17%。重倉板塊集中在白酒、醫藥，分別包括五糧液(276.080,10.13,3.81%)、長春高新(441.860,4.98,1.14%)、贛鋒鋰業(99.440,-0.46,-0.46%)、泰格醫藥(145.750,4.04,2.85%)、智飛生物(177.830,-0.35,-0.20%)、康泰生物(137.750,-0.59,-0.43%)。

????????前海開源基金首席經濟學家楊德龍對經濟觀察報記者表示，“固收+”產品業績表現和權益市場關系很大，由于春節之后權益市場出現大幅下跌，導致“固收+”產品普遍出現虧損?！斑@其實也給投資者提個醒，固收+產品并不是沒有風險，而是相對于股票類基金的風險較小?！?/p>

????????“總體來說，‘固收+’產品歷史收益通常高于純債基金，整體收益相對穩健，回撤幅度則明顯小于股票型基金。”中銀基金旗下基金經理陳瑋告訴經濟觀察報，與純債基金或股票型基金相比，“固收+”產品可以充分發揮基金公司的大類資產配置優勢與全方位投研優勢，在不同時期重點發掘相對受益的投資品種的機會。在“固收+”產品中還可以進一步進行風險等級細分，既有產品風險與凈值波動幅度接近純債類產品的穩健型產品，也有風險和收益適中的平衡型產品，還有權益類資產比例較高、通過適當承擔風險追求更高收益的較為積極的產品。不同風險特征的產品則可以對應不同風險等級與偏好的客戶。

????????浙商基金總經理助理、浙商大數據智選消費基金經理查曉磊告訴經濟觀察報記者，“固收+”類產品最大的優勢是力求實現相對穩健收益、波動和回撤相對較低，尤其時間拉長看，復利效應也非常明顯。固收+產品應該是穿越周期的，市場狀況理論上不應對產品有特別大的影響。他進一步解釋，固收+是一個多資產的組合，不同資產在不同的市場環境下會體現不同的風險收益特征，相互之間也有近似于“此消彼長”的過程，因此，會平抑單資產特有的波動，留下組合整體的波動。他認為“固收+”產品的波動、回撤，取決于資產之間的配置比例關系。

????????如何更好做到“攻守兼備”

????????盡管開年以來，“固收+”產品業績表現不佳，但該類產品已然進入發展快車道。Wind資訊數據顯示，2021年以來成立的“固收+”新品共計達60只(A/C份額合并計算)，而去年同期僅發行了35只。根據公開信息，當前包括南方、博時、鵬華、、中歐、海富通、景順長城基金等在內的不少基金公司，都正在或準備發行“固收+”產品。

????????業內人士指出，“固收+”產品獲得大額募集，相信在未來一段時間不會是個別現象。從需求層面來看，過去兩年股票市場漲幅較大，春節后出現調整，不少投資者開始尋找更穩健的產品;從供給層面來看，不少頭部基金公司與固收優勢較強的基金公司，實際上已經從2020年甚至更早就開始布局“固收+”產品。去年由于疫情影響，流動性相對寬松，使得債市穩健特色表現得并不明顯，而如今這種優勢逐漸顯現出來。

????????在權益市場不好的時候，資金轉向“固收+”是否是更好的選擇?在今年的市場波動特征下，“固收+”產品如何更好達到“進可攻、退可守”的效果?多位受訪基金經理表示，從短期來看，市場調整釋放了估值風險，帶來新的投資機會。從長期來看，基金經理通過對大類資產趨勢機會的主動把握，“固收+”產品表現將相對穩健。

????????“在美債收益率快速上行導致權益市場大幅震蕩的背景下，當前權益市場已經進入以結構性投資機會為主的階段，由于國內經濟處在偏強勁的復蘇階段，權益市場不乏新的投資機會。”博時基金絕對收益部投資副總監卓若偉在接受經濟觀察報記者采訪時表示，對于“固收+”產品，一方面可以適度提升中短久期、信用資質較高的信用債配置，以獲取相對穩健的票息收益，降低凈值的波動幅度。另一方面，權益倉位應保持靈活度，在有收益的確定性較高和估值合理的投資機會再提升配置幅度，從而提升獲取絕對收益的概率。

????????陳瑋告訴經濟觀察報記者，“我對‘固收+’產品的收益情況依然謹慎樂觀。一方面，全年來看債券市場中長期投資價值較為顯著，全年收益率中樞有望震蕩下行，特別是隨著我國經濟自疫情復蘇后逐步見頂回落，債券市場將面臨較好的配置機會。另一方面，權益市場經過較大幅度的調整后，又迎來較好的自下而上進行布局的機會，特別是對業績能夠超預期、估值合理并能夠與企業成長性相匹配的優質公司將存在更大的機會?！?/p>

????????談及公司“固收+”產品具體的運作思路，陳瑋表示，首先，根據公司投研集體研判的大類資產配置階段性策略，綜合根據經濟周期、政策環境、流動性情況與資產估值情況，在不同類屬資產之間擇機調整配置比例與結構，并努力把握各類獲取超額收益的投資機會;其次，全面且具有前瞻性的投研能力是產品取得較好業績的重要保障，他坦言會堅持將自上而下與自下而上相結合，既把握宏觀經濟、政策和市場風格的總體走向，也深入研究公司基本面、分析投資價值、嚴防信用風險;最后，“固收+”產品應進行整體風險控制，不僅考慮每類資產的風險，還應對整個產品進行全面的風險管控與壓力測試，避免某類風險過于集中，在面臨不利環境時產生超預期的波動。

《電鰻快報》