????????《電鰻快報(bào)》文 / 李瑞峰

????????4月1日，民爆光電因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，需要補(bǔ)充提交，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，中止其發(fā)行上市審核。根據(jù)深交所官網(wǎng)消息顯示，民爆光電最新的招股說(shuō)明書更新還停留于2021年2月1日。

????????招股書披露的信息顯示，民爆光電作為專業(yè)從事LED照明燈具產(chǎn)品的ODM生產(chǎn)商，依托成熟的產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)體系和小批量柔性化的生產(chǎn)制造模式，主要為境外中小區(qū)域品牌商和工程商提供個(gè)性化，多樣化的照明產(chǎn)品，解決客戶對(duì)產(chǎn)品應(yīng)用和功能的差異化需求。

????????《電鰻快報(bào)》注意到，在沖擊創(chuàng)業(yè)板之際，民爆光電被專利訴訟纏身，2020年明基智能曾至少三次起訴民爆光電侵犯專利以及商標(biāo)權(quán)，且最近一次起訴仍在審理中。

????????民爆光電的外銷收入占比較高，且其銷售模式以O(shè)DM模式為主，自主品牌在收入中的占比極低。值得注意的是，民爆光電的業(yè)績(jī)對(duì)稅收優(yōu)惠等政策依賴較大，該公司在不缺錢的情況下還要用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。

????????上市前夕 專利訴訟纏身

????????民爆光電在招股書中表示，截至招股說(shuō)明書簽署之日，公司不存在主要資產(chǎn)、核心技術(shù)、商標(biāo)的重大權(quán)屬糾紛，不存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)及重大擔(dān)保、訴訟、仲裁等對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)有重大影響的事項(xiàng)。

????????但該公司卻被專利訴訟纏身。2020年12月22日，深圳市中級(jí)人民法院開庭審理了(2020)粵03民終28924號(hào)"侵害商標(biāo)權(quán)糾紛"案件，上訴人為民爆光電，被上訴人為明基智能科技(上海)有限公司(下稱"明基智能")。據(jù)庭審公開視頻，明基智能提到多條證據(jù)顯示，民爆光電或存在侵犯明基智能商標(biāo)權(quán)。

????????除此之外，天眼查信息顯示，雙方還因其他糾紛多次鬧上法庭，民爆光電均為被告，分別涉及侵犯明基智能的外觀設(shè)計(jì)專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、發(fā)明專利臨時(shí)保護(hù)期使用費(fèi)等，相關(guān)案件均已立案正在審理，也有案件結(jié)案。

????????明基智能在2020年1月份的訴訟中要求民爆光電：1.停止侵犯原告注冊(cè)商標(biāo)專用權(quán);2.賠償經(jīng)濟(jì)損失及制止侵權(quán)的合理費(fèi)用共計(jì)30萬(wàn)元;3.訴訟費(fèi)由被告承擔(dān)。在2020年11月份的訴訟中，明基智能要求民爆光電：1.停止侵權(quán);2.支付發(fā)明專利臨時(shí)保護(hù)期使用費(fèi)30萬(wàn)元;3.訴訟費(fèi)由被告承擔(dān)。

????????外銷占比高 自有品牌無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力

????????招股書顯示，民爆光電主要是為境外提供照明產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)該公司以外銷為主，三年平均境外銷售收入占比為95.35%。

????????民爆光電的銷售模式以O(shè)DM模式為主，采用買斷式銷售的方式將按客戶需求設(shè)計(jì)開發(fā)或自主研發(fā)的產(chǎn)品向海外的區(qū)域品牌商、區(qū)域工程商直接銷售。2017年至2019年，民爆光電ODM出口直銷的營(yíng)收占比分別達(dá)到95.25%、95.86%和94.95%。

????????民爆光電表示，公司正在初步發(fā)展境內(nèi)自主品牌的電商銷售。然而，2017年至2019年，該該公司的自主品牌的營(yíng)收占比分別為0、0.02%和0.10%。

????????2020年受國(guó)內(nèi)疫情防控的影響，民爆光電產(chǎn)品的生產(chǎn)不飽和，產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致2020年一季度公司的營(yíng)業(yè)收入同比下降了約10%。

????????隨著國(guó)內(nèi)疫情得到了有效控制，照明產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有序恢復(fù)，但新冠肺炎疫情蔓延到國(guó)外，該公司部分主要境外客戶市場(chǎng)如歐洲、北美等受影響較大，公司新承接的銷售訂單同比和環(huán)比均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，民爆光電預(yù)計(jì)將會(huì)對(duì)公司下半年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大的影響。

????????另外，值得注意的是，民爆光電的直接材料成本占公司營(yíng)業(yè)成本的比例較高，三年平均達(dá)到了83.23%。2017年至2019年，該公司直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例分別達(dá)到83.34%、84.17%和82.19%，因而原材料采購(gòu)價(jià)格的波動(dòng)將對(duì)公司營(yíng)業(yè)成本產(chǎn)生重大影響。

????????各種優(yōu)惠政策支撐業(yè)績(jī)

????????招股書顯示，民爆光電是專業(yè)從事LED照明燈具產(chǎn)品的ODM生產(chǎn)商，主要為境外中小區(qū)域品牌商和工程商提供個(gè)性化、多樣化的照明產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，在主營(yíng)業(yè)務(wù)中，外銷產(chǎn)品收入占比一直穩(wěn)居九成以上。

????????2017年至2020年1-6月，民爆光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為78511.93萬(wàn)元、87327.56萬(wàn)元、108126.00萬(wàn)元和54682.93萬(wàn)元，其中外銷收入分別為74783.10萬(wàn)元、83708.73萬(wàn)元、102658.06萬(wàn)元和53006.57萬(wàn)元。

????????報(bào)告期內(nèi)，民爆光電主營(yíng)業(yè)務(wù)收入雖逐年升高，但凈利潤(rùn)卻像坐過(guò)山車一般，驟增驟降。2018年，民爆光電凈利潤(rùn)由上個(gè)年度的14314.40萬(wàn)元驟降至7318.77萬(wàn)元，凈利潤(rùn)直接腰斬;而2019年，民爆光電的凈利潤(rùn)猶如打了一劑猛藥，飆升至20999.33萬(wàn)元，上漲幅度令人驚嘆。

????????由于嚴(yán)重依賴外銷，民爆光電出口退稅返還占利潤(rùn)的比例較大。2017年至2020年1-6月，民爆光電收到的稅費(fèi)返還分別為4,354.28萬(wàn)元、5,959.61萬(wàn)元、6,849.19萬(wàn)元和4,914.22萬(wàn)元，分別占各期利潤(rùn)總額的25.82%、64.31%、28.03%和40.52%。

????????另外，民爆光電每年因高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助對(duì)利潤(rùn)的影響也較大。報(bào)告期內(nèi)，高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠對(duì)利潤(rùn)的影響金額為1765.20萬(wàn)元、1355.44萬(wàn)元、2331.53萬(wàn)元和1138.23元，還有政府補(bǔ)助對(duì)利潤(rùn)的影響金額為406.68萬(wàn)元、648.80萬(wàn)元、1431.13萬(wàn)元和654.82萬(wàn)元。

????????綜合以上稅費(fèi)返還、企業(yè)所得稅優(yōu)惠和政府補(bǔ)助等合計(jì)占利潤(rùn)總額的38.70%、85.93%、43.43%和55.31%。

????????上述各項(xiàng)優(yōu)惠對(duì)民爆光電的利潤(rùn)影響不小，每年的其他應(yīng)收款中還有不少出口退稅款，民爆光電或通過(guò)這些應(yīng)收賬款優(yōu)惠調(diào)節(jié)利潤(rùn)。

????????不缺錢，還用募集資金補(bǔ)流

????????此次IPO，民爆光電擬募集資金12.04億元，分別投入LED照明燈具自動(dòng)化擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、民爆光電研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，其中補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目共投入3.08億元。

????????民爆光電在招股書中表示，因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，要求公司擁有充足的流動(dòng)資金;行業(yè)的業(yè)務(wù)特征要求擁有充足的流動(dòng)資金，同時(shí)財(cái)務(wù)指標(biāo)與同行業(yè)上市公司相比處于劣勢(shì)。而另外一個(gè)募投項(xiàng)目"LED照明燈具自動(dòng)化擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目"也有鋪底流動(dòng)資金1.15億元。

????????業(yè)內(nèi)人士注意到，報(bào)告期內(nèi)民爆光電的財(cái)務(wù)狀況良好，資產(chǎn)負(fù)債率逐年降低，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也逐年升高，截至2020年6月末，民爆光電的財(cái)務(wù)指標(biāo)與同行企業(yè)相比并無(wú)明顯劣勢(shì)。

????????然而，在財(cái)務(wù)狀況良好的情況下，民爆光電仍稱自身需要擁有充足的流動(dòng)資金，而反觀其投資情況，民爆光電每年都投入巨資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，似乎并不缺錢。截至2020年6月末，民爆光電購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品高達(dá)3.7億。

????????另外，值得注意的是，民爆光電所購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品大部分是非保本浮動(dòng)收益的產(chǎn)品，同期相關(guān)的投資收益有544.96萬(wàn)元。事實(shí)上，民爆光電不僅購(gòu)買了高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，還向外提供借款。

????????2014年，民爆光電借款給東莞市和正模具有限公司(以下簡(jiǎn)稱和正模具)200萬(wàn)元，后續(xù)借款收回過(guò)程還經(jīng)歷了多次訴訟，和正模具及法定代表人賴樹生拒不還款，被列為失信被執(zhí)行人，賴樹生被多次限制高消費(fèi)，截至最后一次訴訟，借款仍未歸還。

????????事實(shí)上，民爆光電不僅對(duì)外借款、斥巨資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，還每年現(xiàn)金分紅，其中2019年現(xiàn)金分紅高達(dá)1億元，充分顯示了民爆光電賬上不差錢。

????????在不差錢的情況下，民爆光電還要用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金。業(yè)內(nèi)人士注意到，截至目前，加上募投項(xiàng)目中重復(fù)補(bǔ)流的11538.61萬(wàn)元，民爆光電共計(jì)補(bǔ)流42338.55萬(wàn)元，占募資總額的35.16%。

《電鰻快報(bào)》