《電鰻快報》文 / 楊力

        佐力藥業(300181.SZ)實現了兩倍多的凈利潤增長，但其他收益貢獻較大。該公司已連續兩年實現了業績增長，不過，業內人士擔心，該公司1億多元的商譽如果發生減值將打斷該公司的增長，此外，該公司連續三年研發投入占比下降也值得注意。

        凈利潤大增 其他收益貢獻大

        4月12日晚間，佐力藥業發布了2020年年度業績報告，2020年該公司實現歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤分別為8880萬元和8387萬元，同比分別增長了246.98%和402.41%;實現營業收入10.91億元，同比增長19.72%;基本每股收益盈利0.1459元，同比增長246.56%。

        從佐力藥業的增長情況可以看出，該公司營收增速明顯落后于凈利潤增速。《電鰻快報》注意到，造成二者差異的是該公司合并利潤表上4248萬元的其他收益，幾乎占到其當期凈利潤的一半。

        進一步了解發現，佐力藥業的其他收益主要來自即征即退征增值稅，2020年該筆金額為3709萬元。

        研發投入占比逐年下降

        年報顯示，佐力藥業立足于藥用真菌生物發酵技術生產現代生物中藥產品，目前主要從事藥用真菌烏靈和百令系列產品，中藥飲片及中藥配方顆粒的研發，生產與銷售，參股公司科濟藥業專注于實體瘤和血液惡性腫瘤的創新細胞療法。

        2020年，該公司有89.87%的收入來自醫藥制造，9.64%的收入來自醫藥流通。如果按產品劃分，該公司有55.59%的收入來自烏靈系列，19.53%的收入來自百令片系列，21.14%的收入來自中藥飲片系列，3.03%的收入來自中藥配方顆粒劑。

        費用方面，報告期內，佐力藥業的銷售費用為5.17億元，同比增長了15.94%;管理費用為8356萬元，同比增長了2.92%;財務費用為1540萬元，同比減少了12.21%;研發費用為3039萬元，同比增長了11.89%。

        值得注意的是，2020年佐力藥業的研發投入金額同比增加了，但該公司研發投入占營業收入的比例在逐年下降，從2018年至2020年，該比例分別為4.82%、2.98%和2.79%。

        業績增長是否會被商譽減值打斷?

        近年來，佐力藥業的業績出現過一路下滑。從2015年至2018年，該公司的凈利潤增速分別為-17.84%、-15.04%、-37.32%和-54.03%，凈利潤從2015年的8477萬元下降到了2018年的2075萬元，扣非后凈利潤在2018年更是出現了負數。

        2019年，佐力藥業的業績出現了大幅增長，營業收入增長了24.77%，扣非前和扣非后的凈利潤分別增長了23.33%和404.73%。2020年佐力藥業延續了2019年的增長，但這種增長能否持續?

        業內人士一直擔心佐力藥業過去幾年并購所產生的商譽帶來的減值會打斷該公司的增長勢頭。

        2014年7月，佐力藥業以1.5億元收購珠峰藥業51%的股權。

        2015年5月，佐力藥業以6000萬元對佐力百草中藥進行增資，增資完成后以自有資金7004.4萬元受讓百草中藥27.46%股權，在增資及股權轉讓之后，佐力藥業持有佐力百草中藥51.01%的股權。

        2014年9月和2017年10月，佐力藥業先后收購了凱欣醫藥65%和35%的股權，金額合計3212萬元。隨后在2017年11月，佐力藥業以2108萬元資本轉讓出凱欣醫藥85%的股權。

        與此同時，佐力藥業的商譽額度也隨之增加。2014年年報顯示，佐力藥業收購珠峰藥業和凱欣醫藥共形成商譽1億元。

        2020年12月15日，佐力藥業擬以185.64萬元收購關聯自然人股東沈愛瑛所持佐力百草醫藥10%的股權;擬以185.64萬元收購非關聯自然人股東黃明偉10%的股權。此次交易完成后，佐力百草醫藥將成為佐力藥業全資子公司。

        幾次并購讓該公司的賬上產生大額商譽，截至2020年12月31日，佐力藥業商譽的賬面價值為1.3億元。《電鰻快報》注意到，2019年佐力藥業確認了1027萬元的商譽減值損失，2020年該公司沒有確認商譽減值損失。

        佐力醫療的商譽主要來自對珠峰藥業和佐力百草中藥的收購。截至2020年末，珠峰藥業的商譽賬面原值為9133萬元，佐力百草中藥的商譽賬面原值為6075萬元，二者合計1.52億元。

        需要關注的是，截至2020年末，該公司對佐力百草中藥的商譽減值準備期末余額為2175萬元。也就是說這2000多萬元的商譽隨時有可能計提減值損失。

        2020年，珠峰藥業實現營業收入2.13億元，凈利潤2859萬元，經營活動產生的現金流量凈額為6838萬元;同期佐力百草中藥實現營業收入1.5億元，凈利潤77.9萬元，經營活動產生的現金流量凈額為2713萬元。

        目前，佐力藥業持有珠峰藥業81%的股份，持有佐力百草中藥51.01%的股份。

《電鰻快報》