近日，國金證券發布對聯想集團的深度研究報告，稱聯想智能化轉型再起航。并首次給予買入評級，目標價為15.68港元。

        報告稱，展望未來，國金證券認為短期受益新常態下PC需求增加、PC業務貢獻增量，長期來看公司將成長為國內領先的服務和解決方案提供商。

        具體來看

        PC業務：居家辦公拉動電腦需求，緊跟發展趨勢、有望進一步穩固份額。

        1)疫情期間居家辦公和推動電腦需求激增，2020年全球PC出貨量達3億臺、同增13%，2021年Q1全球PC出貨量達0.84億臺、同增58%。預計2021年PC需求強勁。

        2)2020年公司以25%的市場份額連續第八年居于PC市場首位，營收增速遠超市場均值，龍頭優勢凸顯。公司專注高增長細分市場，緊跟高色域、窄邊框等電腦發展趨勢，在原材料漲價潮中，龍頭廠商有望依靠供應鏈優勢保障產能，并蠶食小廠商份額，公司市場份額有望進一步提升。

        其中，細分市場來看，游戲本、輕薄本成PC市場寵兒。

        根據智研咨詢統計，2020年我國游戲本+輕薄本占比合計達90%，其中輕薄本市場占比15%，極致輕薄本市場占比52%，游戲本市場占比23%，輕薄本(含極致輕薄本)占比較2018年時的47%提升至67%，預計未來仍將是學生、上班人群購買新機時的首選，出貨量將持續提升;游戲本：除了遠程辦公/教育場景的PC使用需求，居家娛樂場景對于游戲本的需求同樣激增。據IDC統計，2020年全球游戲本出貨量同比增長26.8%，累計達到5500萬臺，游戲顯示器出貨量同增77%，達到1430萬臺，并預計未來游戲市場將是一大熱點，至2025年游戲本出貨量將達到3370萬臺，CAGR約7%。

        移動業務：高端機型助推盈利能力抬升。

        1)公司為提升移動業務盈利能力，采用聚焦策略，專注美洲市場(2020年拉美地區份額第二)，并推出折疊屏、電競手機等高端機型。

        公司手機業務自2018年起啟動一項聚焦策略，將市場重心轉移至國內手機品牌布局較少的美洲地區，手機出貨量呈現下滑，相比2015年7.39千萬臺出貨量，2020年出貨3.34千萬臺，減少54.8%。但是公司在拉美地區取得顯著份額提升，2020年Motorola手機在拉美地區市場份額達18.5%，較2019年增長3個pct，位居第二。公司將優化此聚焦策略并應用在歐洲更多市場，擴大運營范圍，憑借Motorola品牌在當地的認知度提升市場份額。目前，公司已在北美、拉丁美洲和歐洲都建立了牢固的運營商關系。

        2)20/21財年Q3稅前利潤扭虧為盈，達到1000萬美元，環比增加3200萬美元。預計21/22財年有望實現扭虧為盈。

        數據中心業務：云計算高景氣度帶動云基礎設施需求增長。

        1)20/21財年Q3稅前虧損收窄至3300萬美元，為近三年新低。

        2)預計2021年云計算需求仍然旺盛，對數據中心基礎設施的需求將持續提升，公司數據中心業務營收規模有望進一步擴大。

        全球云計算市場持續放量，數據中心作為核心基礎設施持續受益，將與云計算市場保持同步增長趨勢，Gartner預測2020年全球云計算市場規模達到4114億美元，到2022年將達到5488億美元，數據中心作為云計算產業鏈上游關鍵設施，將受益下游產業發展，長期處于景氣度上行期。互聯網與云計算企業的發展提升對數據存儲與計算的需求，伴隨5G、人工智能、物聯網等新技術興起和發展，未來需求將進一步擴大數據中心市場空間。

        方案服務業務：

        公司積極向服務和解決方案提供商轉型，軟件與服務業務營收占比從18/19財年Q3的5%提升至20/21財年Q3的8%，有助于提振公司整體盈利能力。

        (公司軟件與服務收入快速增長)

        公司的方案服務體系將分為設備服務、運維服務、解決方案服務三個層級。1)設備服務包括智能設備維保、設備處置服務、數據安全和數據拯救服務等，運維服務包括桌面運維服務、數據中心運維服務、多云管理運維服務、DaaS等，這二者旨在提高產品附加率，提升客戶滿意度，增強客戶粘性。2)解決方案服務則是基于公司“端—邊—云—網”多技術協同，為不同客戶、不同場景、不同行業提供端到端一站式解決方案。

        因此，預計20/21、21/22財年公司業績為12.2、14.2、14.7億美元，同增83%、17%，20/21業績高增主要系PC出貨量快速增長。給予買入評級、目標價15.68港元(20×2020EPS)。

《電鰻快報》