在老齡化加劇、經濟穩步發展和醫療需求增加等因素影響下，中國醫藥市場保持穩定增長。作為一家專注于泌尿生殖系統腫瘤及其它重大疾病領域的全球化創新藥公司，江蘇亞虹醫藥科技股份有限公司(下稱亞虹醫藥)借著中國醫藥市場穩步增長的東風，近日向上海證券交易所遞交了招股說明書，申請登陸科創板。

        本次IPO，亞虹醫藥擬公開發行人民幣普通股(A股)不超過1.5億股，擬募集資金20.70億元。其中，5.34億元用于“藥品、醫療器械及配套用乳膏生產項目”，12.06億元用于“新藥研發項目”，1.30億元用于“營銷網絡建設項目”，2億元用于補充流動資金。

        股權結構方面，PAN KE為亞虹醫藥的控股股東、實際控制人，直接持有擬上市公司28.14%股份，并通過Pan-Scientific間接持有亞虹醫藥6.93%股份，通過員工持股平臺泰州亞虹和泰州東虹間接控制亞虹醫藥5.30%股份，合計控制擬上市公司40.37%股份。

        從財務數據上看，2018年至2020年(下稱報告期)，亞虹醫藥營業收入均為0，歸屬于母公司所有者的凈虧損分別為-5993.60萬元、-1.72億元以及-2.47億元?？梢钥吹剑瑘蟾嫫趦葋喓玑t藥尚未盈利且存在累計未彌補虧損。

        《投資時報》研究員進一步梳理亞虹醫藥招股書發現，報告期內，亞虹醫藥無營收、無產品、無客戶，該公司核心產品均處于在研階段，尚未上市。此外，亞虹醫藥在同行業可比公司中規模最小，公司營運資金嚴重依賴外部融資。

        無營收、無產品、無客戶

        亞虹醫藥成立于2010年3月，是一家即將進入商業化階段、專注于泌尿生殖系統腫瘤及其它重大疾病領域的全球化創新公司。

        招股書相關數據顯示，報告期內，亞虹醫藥的營業收入均為零，凈虧損存在擴大趨勢，由2018年的虧損5993.60萬元擴大至2020年的2.47億元。此外，報告期內亞虹醫藥的研發費用分別為4976.82萬元、1.42億元以及1.72億元，研發費用增幅顯著。

        由于亞虹醫藥仍處于產品研發階段，未來幾年將存在持續大規模的研發投入，研發費用將持續處于較高水平。而持續大規模投入的研發費用，或將導致亞虹醫藥累計未彌補虧損不斷增加，使得該公司在未來一段期間內無法盈利或無法進行利潤分配，對股東的投資收益造成一定程度的不利影響。

        《投資時報》研究員在查閱亞虹醫藥招股書注意到，亞虹醫藥核心產品均處于在研狀態，尚未上市。招股書顯示，亞虹醫藥主要產品管線擁有9個產品、12個在研項目，而所有產品中只有APL-1202和APL-1702對應的3項研究處于關鍵性或Ⅲ期臨床試驗階段，其它項目大多數還處于研發的早期階段。

        該公司在招股書中坦言，新藥研發過程存在較多風險。在臨床試驗進展過程中可能遇到多種不可預見事件，從而推遲臨床進度并妨礙在研產品獲得監管批準。此外，在研藥品的后續臨床試驗和獲批時間如果較預期有較大延遲，在研藥品無法獲得新藥上市批準或者該等批準包含重大限制，均將對亞虹醫藥的業務經營造成不利影響。

        此外，由于亞虹醫藥產品尚未上市，客戶基礎空白、銷售經驗為零。未來亞虹醫藥的銷售團隊可能無法及時掌握市場對新藥需求的動向，及時響應、服務市場。且公司還存在銷售團隊招募進度不及預期，以及入職后短期內流失的風險，這些都將對藥品的商業化推廣帶來一定的不利影響，進而影響客戶群體的擴大及客戶粘性的提高。

        對此，該公司相關負責人向《投資時報》研究員表示，隨著多項核心產品推進至后期開發階段，公司正在加快商業化能力的建設，包括按照GMP標準籌建生產基地及組建具有創新藥和器械專業推廣和銷售經驗的市場營銷團隊，以進行產品的商業生產、銷售推廣等活動。

        該公司相關負責人進一步表示，創始人和研發、營銷部門負責人均具有超過二十年創新藥研發和跨國大型制藥公司的管理經驗，具備從創新藥研發到商業化的成功經驗，可為公司的后續產品商業化和可持續經營提供堅實的人才保障。

        資金實力薄弱依賴外部融資

        與同行業可比上市公司相比，亞虹醫藥公司規模相對較小，資金實力較為薄弱，融資渠道單一，這些因素對該公司發展形成了一定程度的制約。

        據招股書所示，與同行業可比上市公司相比，亞虹醫藥的凈資產較低，2020年凈資產僅8.06億元，不足貝達藥業的五分之一。

        從產品管線來看，亞虹醫藥僅有2個產品處于Ⅲ期或Ⅱ期關鍵性臨床階段，1個產品處于Ⅰ期臨床階段，尚未有產品提交上市申請或上市。而招股書中所列的7個同行業可比上市公司中，有6個公司至少有一個產品已提交上市申請或已經上市，亞虹醫藥的商業化進程還需加快腳步。

        營運資金方面，報告期內，亞虹醫藥經營活動產生的現金流凈額分別為-5283.00萬元、-8882.96萬元以及-1.26億元，現金流量持續為負并且虧損有擴大趨勢。

        招股書顯示，亞虹醫藥營運資金受到多方面因素的影響，一方面，公司在研藥物需要持續大量的研發費用，另一方面，即將獲批上市的藥物銷售及市場推廣也有大量資金需求。同時，未來員工數量增長以及相關成本的增加也給營運資金增加帶來壓力。

        因此，亞虹醫藥營運資金嚴重依賴于外部融資。據天眼查相關資料顯示，2016年12月至2020年11月，亞虹醫藥共進行外部融資8次，累計融資金額超12億元。此次IPO，該公司也將募集來的2億元用于補充公司流動資金。

        如果亞虹醫藥無法在未來一定期間內取得盈利，或籌措到足夠資金以維持營運支出，該公司可能會被迫推遲、削減或取消公司的研發項目，影響在研藥品的商業化進度，進而對公司業務前景、財務狀況以及經營業績造成重大不利影響。

        對此，亞虹醫藥方面向《投資時報》研究員表示，公司將按照計劃有序推進項目的研發，合理地使用資金，并積極推進擬上市產品的商業化以增加現金流入。同時，也積極尋求通過資本市場拓展多元化的融資渠道，保障公司正常經營所需資金。

        亞虹醫藥與同業可比公司財務數據對比情況

        數據來源：亞虹醫藥招股書

《電鰻快報》