今年以來市場波動加大，更加考驗基金經理的風險管理能力。國泰基金主動權益投資事業三部負責人程洲便是這樣一位既善于選股，又有出色風險控制能力的基金經理。

        程洲注重價值投資，追求收益的穩健增長，所管理的產品短、中、長期均取得優秀的投資業績。站在當前時點，程洲認為，A股市場仍將演繹結構性行情，在部分高景氣度行業估值大幅提升的情況下，未來投資比拼的不是賽道，而是個股挖掘能力。

三大標準精選行業龍頭

        今年上半年，不少中小市值股票大幅上漲。與此同時，“茅”指數整體表現一般，部分業績增長低于預期的股票甚至出現了大幅調整。“當大部分投資者對某個方向頭腦過熱的時候，市場就會悄選擇讓‘上了頭’的投資者冷靜下來的方向。”程洲在基金半年報中表示。

        回顧自己的基金組合，程洲表示，堅持了基于性價比的價值投資，而不是風格投資或賽道投資。“在經歷了相當長一段時間的煎熬之后，組合中一些細分行業龍頭在今年上半年迅速實現了價值回歸，這也讓我們更加堅信價值投資的力量。”

        查看程洲的持倉可以發現，其重倉股大多為各行業龍頭。他認為，整個行業中，龍頭公司在商業模式、盈利模式、管理層機制等方面均具備獨特的優勢，未來發展空間更大。

        如何篩選行業龍頭?程洲表示，有三大標準：第一，公司需要在行業內排名前三位，這里的排名是指行業地位，而非絕對市值。第二，自由現金流需要持續為正。自由現金流為正的企業，盈利更加真實、含金量更高。同時，這樣的企業具備持續的內生增長動力和分紅能力。第三，估值相對合理，重倉標的必須要有足夠高的安全邊際。

        除了精選優質公司，程洲還善于控制組合的波動風險。以程洲自成立日起管理的國泰鑫睿和國泰聚信為例，兩只基金成立以來的各項風險指標顯著優于同類基金平均水平，尤其是夏普比率(代表風險調整后的收益)，均為同類基金的3倍以上。

挖掘傳統行業“剩下來”的機會

        在程洲看來，價值投資就是以好價格買入好公司。不過，今年以來，隨著行業景氣度高的好公司估值大幅提升，價值投資的難度也在加大。站在當前時點，他認為，相較于高估值的抱團品種，市場中還有很多估值較低的品種可以挖掘。

        “我認為A股市場仍將演繹結構性行情。能夠在下半年擺脫經濟下行壓力取得較好業績的板塊，具有相對吸引力。”程洲稱。

        在程洲看來，新能源車、半導體和軍工等熱門賽道已積累了較大漲幅，估值偏貴，下半年未必會有大機會。其中，部分標的可能會繼續上漲，有些標的則可能“掉隊”。比如新能源，他認為，相較于中游公司，上下游公司機會更大。“下半年投資比拼的不再是賽道，而是下沉到公司。”

        對于9月6日開始發行的新基金——國泰興澤一年持有期混合，程洲表示，在投資策略上會重點關注內需大循環和政策利好行業。此外，一些傳統行業仍有一些“剩下來”機會可以挖掘。“我們將更多基于公司的角度去篩選標的，很多不太顯眼的行業中會有一些公司通過技術升級或工藝改進實現成本的下降，從而提升利潤率，這里就蘊藏著投資機會。”

《電鰻快報》