年初以來，市場波動(dòng)加大，具備二次分散特點(diǎn)的FOF產(chǎn)品愈發(fā)受到投資者關(guān)注。作為FOF的一大創(chuàng)新品種，多家基金公司正在積極申報(bào)FOF-LOF產(chǎn)品。

        券商中國記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至目前，共有包括中歐、民生交銀、交銀施羅德、廣發(fā)、興證全球、華夏、富國、匯添富、工銀瑞信、招商、易方達(dá)、國泰基金在內(nèi)的12家基金公司申報(bào)了超16只FOF-LOF產(chǎn)品。

        業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，F(xiàn)OF-LOF產(chǎn)品兼具FOF和LOF的產(chǎn)品優(yōu)勢，一方面，為處于封閉期內(nèi)的FOF產(chǎn)品持有人提供了流動(dòng)性，可方便投資者通過場內(nèi)交易進(jìn)行退出;另一方面，行業(yè)配置FOF-LOF主要投資于ETF，更好地避免底層基金風(fēng)格漂移;在封閉期屆滿后，既可開放申贖，又可在二級市場交易，投資便利。目前上報(bào)的FOF-LOF主要分為普通FOF和投資于ETF的FOF，由于ETF以收盤價(jià)估值，投資于ETF的FOF的估值效率可能更高。

        FOF-LOF產(chǎn)品幾大優(yōu)勢

        據(jù)券商中國記者梳理，這批上報(bào)的FOF-LOF產(chǎn)品以一年封閉期為主，也有少數(shù)兩年、三年封閉期的產(chǎn)品，如廣發(fā)優(yōu)選配置兩年封閉運(yùn)作混合型基金中基金、興證全球積極配置三年封閉運(yùn)作混合型基金中基金，封閉期最短的為國泰行業(yè)配置3個(gè)月封閉運(yùn)作混合型基金中基金，其次為民生加銀優(yōu)享平衡6個(gè)月定期開放混合型基金中基金。

        根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露的基金產(chǎn)品募集申請表，8月24日，交銀施羅德智選星光一年封閉運(yùn)作混合型基金中基金最早獲反饋意見，9月2日，中歐匯選一年封閉運(yùn)作混合型基金中基金以及民生加銀優(yōu)享平衡6個(gè)月定期開放混合型基金中基金也獲得監(jiān)管第一次反饋意見。

        工銀瑞信基金相關(guān)人士對券商中國記者表示，作為創(chuàng)新型產(chǎn)品，F(xiàn)OF-LOF的誕生具有重大意義：

        首先，在投資范圍上，此類基金的基金資產(chǎn)主要投資于股票型ETF，有利于幫助投資者實(shí)現(xiàn)ETF的一鍵配置;

        其次，在運(yùn)作方式上，該產(chǎn)品主要采取在一定封閉期內(nèi)封閉運(yùn)作的方式，同時(shí)基金份額在交易所上市交易，為交易型投資者提供了投資便利;

        此外，在投資策略上，本基金主要采取核心-衛(wèi)星模式，通過投資寬基、行業(yè)、主題、境外等股票型ETF進(jìn)行資產(chǎn)配置，在合理控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追求資產(chǎn)的長期增值。在底層資產(chǎn)上，與主動(dòng)管理基金相比，ETF的透明度更高，成本更為低廉，戰(zhàn)術(shù)層面執(zhí)行更加準(zhǔn)確，風(fēng)格更為一致。

        華夏基金本次分批上報(bào)了兩只一年封閉期FOF-LOF產(chǎn)品，分別為華夏行業(yè)配置一年封閉運(yùn)作股票型基金中基金、華夏基金優(yōu)選配置一年封閉運(yùn)作股票型基金中基金。相關(guān)負(fù)責(zé)人對券商中國記者表示，行業(yè)配置FOF-LOF主要投資于ETF，更好地避免底層基金風(fēng)格漂移;在封閉期屆滿后，既可開放申贖，又可在二級市場交易，投資便利。更好地實(shí)現(xiàn)配置策略，為投資者提供更多樣化的投資工具。豐富場內(nèi)基金品種，完善產(chǎn)品布局，滿足更大范圍的投資者需求。目前上報(bào)的FOF-LOF主要分為普通FOF和投資于ETF的FOF，由于ETF以收盤價(jià)估值，投資于ETF的FOF的估值效率可能更高。

        廣發(fā)基金同樣上報(bào)了兩只FOF-LOF產(chǎn)品，分別為兩年持有期及一年持有期產(chǎn)品。廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，廣發(fā)基金已有的FOF產(chǎn)品最短持有期在3個(gè)月到5年不等，希望通過FOF-LOF產(chǎn)品為持有人提供更多的流動(dòng)性，進(jìn)一步豐富公司FOF產(chǎn)品線。以本次申報(bào)的廣發(fā)積極優(yōu)勢一年期封閉運(yùn)作混合型FOF-LOF為例，如果投資者在買入后的一年鎖定期內(nèi)，有臨時(shí)的資金需求，可以通過場內(nèi)交易進(jìn)行賣出。也就是說，在滿足投資者流動(dòng)性需求的同時(shí)，也不會(huì)對基金的投資運(yùn)作造成太多影響，可謂一舉多得。

        國泰基金本次上報(bào)的兩只FOF-LOF，投資范圍有所區(qū)分，國泰行業(yè)輪動(dòng)一年封閉運(yùn)作股票型基金中基金為主要投資于ETF的FOF，其投資于股票型ETF的比例不低于基金資產(chǎn)的80%。國泰行業(yè)配置3個(gè)月封閉運(yùn)作混合型基金中基金對被投資基金類型沒有限制，可投資于全市場公募基金，投資范圍覆蓋主動(dòng)基金和被動(dòng)基金。

        匯添富基金相關(guān)人士表示，此次上報(bào)的產(chǎn)品是一類主要投資于股票ETF的FOF基金，基于基金管理人的專業(yè)投資能力，幫助投資者選擇一籃子不同風(fēng)格或者行業(yè)主題ETF實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置;其次產(chǎn)品在設(shè)置一定的封閉期的同時(shí)增加了上市交易功能，也可以較好地滿足投資者的流動(dòng)性需求。FOF-LOF配置于一籃子ETF，對于投資者而言，可以借助管理人的專業(yè)能力來解決ETF的選擇和配置問題;而對于管理人和銷售機(jī)構(gòu)來說，也為投資者提供更多樣化的資產(chǎn)解決方案。

        兼具折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

        Wind數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)OF產(chǎn)品規(guī)模已從2017年四季度的130.3億，增長至2021年二季度的833.16億。FOF產(chǎn)品能夠有效解決投資者的“選基困難癥”，讓基金經(jīng)理根據(jù)宏觀、微觀經(jīng)濟(jì)模型，提供一站式的基金配置方案;其次，F(xiàn)OF基金管理人通過挑選優(yōu)質(zhì)基金相當(dāng)于對資產(chǎn)進(jìn)行了第二次分散，有助于平滑組合波動(dòng)，優(yōu)化持有人投資體驗(yàn)。

        平安證券基金研究團(tuán)隊(duì)執(zhí)行總經(jīng)理賈志告訴券商中國記者，對于投資者而言，F(xiàn)OF-LOF既可以通過FOF解決選基的問題，又可以通過LOF解決流動(dòng)性問題，兼顧了多種需求。FOF-LOF的問世能夠?yàn)橛辛鲃?dòng)性需求的投資者提供更多選擇，同時(shí)也有助于提升FOF產(chǎn)品的吸引力，讓更多人關(guān)注到FOF這一類產(chǎn)品，是一個(gè)正向循環(huán)的過程。

        興證全球基金本次上報(bào)的產(chǎn)品為三年封閉期FOF-LOF，相關(guān)負(fù)責(zé)人士表示，該產(chǎn)品最大的特點(diǎn)之一就是可以在場內(nèi)進(jìn)行交易，力爭更好地滿足部分投資者的流動(dòng)性需求，在三年封閉運(yùn)作期結(jié)束后，將會(huì)轉(zhuǎn)換成為一只上市開放式FOF產(chǎn)品，將不再設(shè)置封閉期。通過FOF-LOF的設(shè)置，可以給有流動(dòng)性需求的投資者提供交易的機(jī)會(huì)，另外，也有助于提升FOF產(chǎn)品的吸引力，讓更多人關(guān)注到FOF這一產(chǎn)品品類。不過，由于FOF產(chǎn)品的基金份額凈值是不遲于T+3日披露，因此場內(nèi)交易價(jià)格有可能會(huì)與基金份額凈值產(chǎn)生較大的偏離，尤其是在市場忽然出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)之時(shí)。

        廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人表示，“如果投資于FOF-LOF，可以通過場內(nèi)交易進(jìn)行賣出，解決了投資FOF產(chǎn)品會(huì)遇到的封閉期內(nèi)無法變現(xiàn)的問題。因此FOF-LOF某種程度上是降低了FOF投資的門檻，擴(kuò)大了FOF產(chǎn)品潛在的客戶群體。我們認(rèn)為隨著這類產(chǎn)品逐步被市場認(rèn)可，會(huì)有越來越多的新發(fā)FOF采用這種形式，如果運(yùn)行平穩(wěn)，F(xiàn)OF-LOF非常有可能將來成為FOF產(chǎn)品中的重要產(chǎn)品形態(tài)之一。”上述資產(chǎn)配置部負(fù)責(zé)人表示。

        他還提醒，F(xiàn)OF-LOF在運(yùn)作中可能存在一定的折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。FOF產(chǎn)品一般是T+1日估值，而場內(nèi)的交易要實(shí)時(shí)進(jìn)行，交易價(jià)格實(shí)際上是由交易者來決定，因此產(chǎn)品的交易價(jià)格和凈值可能會(huì)有差異，一般稱之為折溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

        “當(dāng)然套利機(jī)制的存在會(huì)讓折溢價(jià)保持在一個(gè)合理范圍內(nèi)波動(dòng)，如果FOF處于開放申贖的階段(如滿足一定持有期的投資者可以進(jìn)行贖回)，當(dāng)場內(nèi)價(jià)格過高時(shí)，投資者可以通過在場外申購、場內(nèi)賣出來套利;反之，當(dāng)場內(nèi)價(jià)格過低時(shí)，可以通過場內(nèi)買入、場外贖回的方式來套利。”上述負(fù)責(zé)人表示。

        國泰基金相關(guān)人士則表示，從以往LOF產(chǎn)品運(yùn)作情況來看，其最大的問題在于場內(nèi)折溢價(jià)問題。國泰行業(yè)輪動(dòng)一年封閉運(yùn)作股票型基金中基金主要投資ETF，估值時(shí)效高，或一定程度上能減少折溢價(jià)水平。而國泰行業(yè)配置3個(gè)月封閉運(yùn)作混合型基金中基金設(shè)置3個(gè)月封閉期，封閉期限較短，也有利于減少折溢價(jià)。

《電鰻快報(bào)》