????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰

????????新特電氣等7家公司因更新財務資料，主動申請中止上市審核程序。9月30日，創業板發審委根據《深圳證券交易所創業板股票發行上市審核規則》第六十四條的相關規定，中止了新特電氣發行上市審核。

????????招股書顯示，新特電氣是領先的國產品牌變頻用變壓器制造商，主營業務為以變頻用變壓器為核心的各式特種變壓器、電抗器的研發、生產與銷售及配套產品的銷售。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻快報》注意到，新特電氣的應收賬款在快速增長中，而且應收賬款占營業收入的比例也處在大幅上漲的趨勢中。而且，新特電氣的現金流波動較大，2017年以及2018年的現金流均處在凈流出的狀態。

????????值得注意的是，新特電氣的研發人員數據與其官方網站披露的數據對不上數，此外，該公司在資產流動性較好的情況下，募投項目中重復補充流動資金的合理性存在疑問。

????????最后，新特電氣在其生產設備未出現增長的背景下，該公司的總產能卻出現明顯增長，這引起了業內分析人士的質疑。

????????應收賬款增長過快 現金流波動大

????????招股書顯示，近年來，新特電氣的應收賬款處在快速增長中。從2017年至2020年上半年，新特電氣應收賬款凈額分別為1.10億元、1.29億元、1.48億元和1.60億元，占當期營業收入的比例分別為55.37%、52.32%、54.68%和120.02%，值得注意的是，近年來新特電氣的應收賬款處在不斷上漲的趨勢，2020年上半年的應收賬款甚至超過了當期的營業收入。

????????對此，新特電氣在招股書中表示稱，公司主營產品為變頻用變壓器，屬于設備類產品，按照行業慣例，通常存在一定付款信用期。同時，公司產品主要用于各類項目建設，若項目發生延期，亦可能影響公司客戶的實際付款周期。

????????然而，值得注意的是，新特電氣的現金流狀況也并不良好。從2017年至2020年上半年，新特電氣經營活動產生的現金流量凈額分別為-1782.22萬元、-130.27萬元、2162.20萬元和5111.87萬元。不難看出，新特電氣的現金流波動較大，2017年以及2018年的現金流均處在凈流出的狀態。

????????業內分析人士表示，無論是企業或是個人，都應該有足夠的資金儲備，并妥善利用好手頭的資金，避免資金鏈斷裂后，產生連鎖的負面反應。而新特電氣不穩定的現金流，或許會給日后公司的發展埋下“暗雷”。

????????研發人員以及募投項目數據存疑問

????????招股書顯示，新特電氣于2017年取得高新技術企業證書，其全資子公司北京新特電氣有限公司(以下簡稱北京新特)也于2018年獲得高新技術企業證書。從2017年至2019年，新特電氣的研發費用分別為1,029.39萬元、967.01萬元和1,291.12萬元，研發費用占比分別為4.98%、3.92%和4.77%。

????????截至2020年6月底，新特電氣共有職工364人，研發人員66人，占比18.08%。而新特電氣在其官網中介紹：該公司現有員工300余人，其中科研技術人員占比達21%，大專及本科學歷人員占比達41%，這與招股書披露的內容存在出入，官網信息或有水分。

????????除了研發人員數據存疑問外，該公司的募投項目重復補充流動也被業內人士質疑。

????????招股書顯示，新特電氣本次IPO募投項目為特種變壓器生產基地和研發中心建設項目(以下簡稱特種變壓器產研項目)及補充流動資金。而次次IPO計劃募集資金51,635.35萬元，其中特種變壓器產研項目預計投入64,895.85萬元、使用募集資金46,635.35萬元，補充流動資金5,000萬元。

????????而招股書中披露的特種變壓器產研項目已有鋪底流動資金6,662.31萬元，顯然存在重復補充流動資金的情況。

????????另外，從該公司的合并資產負債表來看，截至2020年6月30日，應收票據和應收賬款合計2.17億元，應付賬款4700萬元，賬面貨幣資金1.14億元。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末資產負債率(合并口徑)分別為8.30%、14.60%、10.57%和8.59%。招股書中披露的同行可比公司特變電工，同期平均資產負債率分別為53.64%、53.66%、53.46%和52.89%。

????????由此可見，新特電氣的資產負債率遠低于同行，另外，該公司的資產負債表中也不存在長期借款和短期借款，可見，新特電氣的資產流動性較好，募投項目中重復補充流動資金的合理性存在疑問。

????????公開信息顯示，新特電氣就最新的募投項目進行了備案審批，備案文件為京技審項函字【2020】4號，但環評文件卻沿用了2012年的批復文件京技環審字【2012】041環評批復文件。

????????新特電氣在招股書中稱，生產線設備具有較高的環境指標，符合國家當前的產業政策和環保政策，生產排放的污染物經處理后，對周圍環境影響較小。項目中環保設備投資2,640萬元，用于落實環保設施和污染防治。

????????生產數據“對不上數”

????????招股書顯示，新特電氣產品生產環節包括四個主要工序，分別為：鐵心制造與疊裝、導線加工、線圈繞制及壓裝、器身裝配。其中，繞線環節是公司產品生產過程中的關鍵工序，其制造質量會直接影響產品質量，線圈生產能力是公司產品總體產能的決定性因素。

????????新特電氣的招股書也披露了該公司繞線環節對應的核心生產設備繞線機的保有數量，2019年凈增加了4臺，從2018年的19臺增加至23臺;2020年則與2019年保持一致。但與此同時，招股書披露的新特電氣產能數據則顯示，2020年總產能為9187臺，相比2019年的7812臺大幅增加了10%以上。也即在2020年并未出現繞線機數量增長，且其他生產設備也未出現增長的背景下，產品總產能卻出現明顯增長。

????????從披露的固定資產數據顯示，新特電氣在2019年將2018年末的在建工程結轉為固定資產，這代表著2018年末的在建工程項目已于2019年實際形成了生產能力，并導致固定資產凈值從2018年末的8002萬元增加到2019年末的15067萬元，幾乎增長了一倍。在此基礎上，該公司2019年的產品產能為7812臺，相比2018年的7695臺幾乎無增長。

????????不僅如此，招股書披露的新特電氣各類型和新生產設備的工作時長數據顯示，繞線機2020年的工作時長為2384小時，相比2019年的2489小時有所減少。對此招股書解釋為：“2020年，公司繞線設備工作時長少于2019年，主要因2020年上半年受疫情影響停工。2020年下半年，公司繞線設備工作時長為1391小時，2019年同期為1298小時”。

????????然而，另一方面，盡管核心生產工序對應的繞線機開工時長有所減少，卻并未影響到新特電氣的產品產量，2020年的產量為8208臺，同比2019年的7616臺明顯增加，進而就對應著新特電氣的繞線機在2020年單位工作時長的產量明顯增長。

????????更何況，由于受到疫情影響，導致繞線機開工時長在2020年有所降低，但同時其他類型生產設備如橫剪線、擠壓機、真空壓力浸漆罐等，在2020年的開工時長均比2019年大幅增加，部分設備工作時長增幅甚至在40%以上。

????????因此，有業內人士質疑，這些生產設備對應的生產工序，為什么沒有受到疫情的影響?其他生產設備在數量并未增加的基礎上，工作時長在2020年增加了30%至40%，這是否合理?對此，

????????另外，其他生產設備對應的工作時長增加，對應該生產工序的半成品產量也應隨之增加，但唯獨繞線機工作時長小幅減少，繞線工序的生產能力與其他設備對應的生產能力脫節。

????????招股書披露，“特種變壓器生產基地和研發中心建設項目”是新特電氣本次上市募集資金投向的主體項目，其中僅研發中心子項目的總投資額預算就高達13818.15萬元。“特種變壓器生產基地和研發中心建設項目”并非首次出現在新特電氣的公開信息披露當中，根據該公司此前發布的2017年年報顯示，“特種變壓器生產基地和研發中心建設項目”構成了當年末的在建工程余額，其中披露的該項目預算僅為1.25億元，尚不及本次招股說明書披露的該項目的研發中心子項目預計總投資額高。

????????值得注意的是，特種變壓器生產基地和研發中心建設項目”原定的計劃完工日期是在2017年第二季度，距今已經長達4年時間，而該公司目前仍以該項目作為IPO募投項目。

《電鰻快報》