????????A股在錯綜復雜的風格切換中進入四季度。不到一年時間，醫藥、消費、半導體、新能源、周期行業等輪番起舞。未來市場如何演繹，風格如何切換?哪些行業有望企穩反彈?

????????在雪球私募2021秋季策略會上(10月11日-10月22日)，多位知名私募基金經理以不同視角帶來主題演講，既有市場熱點解讀，又有投資策略分析，為私募投資者后市決策指明了方向。

????????“火中取栗”的周期投資

????????此前，順周期行業頻頻成為投資者熱議的話題，也成為市場上各路資金追捧的熱點。為何順周期行業能走出獨立行情?在此次私募策略會10月12日的直播中，明世伙伴基金基金經理胡彧以“順周期行業四季度及2022年展望”為主題展開探討，圍繞投資框架、后市機遇等分享了自己的見解和投資策略。

????????胡彧形容周期投資為“火中取栗”，認為周期行業基本面和股價不同步的程度非常高。建議參與周期投資要有前瞻意識，從周期的確定性、波動性以及周期的長度和位置深入研究基本面，并領先于基本面進行布局。胡彧自己的投資理念是“周期+成長”組合配置，同時持有兩類資產以應對多數情況下的市場環境。

????????在胡彧看來，周期行業的未來會有分化。他認為與新能源相關的周期品，因為需求長期向好，雖然會有比較大的波動，但是仍然值得長期持有。而那些與新能源關聯度不高的周期品，因為限電限產的原因，供給受限造成價格高企，同時也給PPI帶來了比較大的壓力，那么在未來一段時間，價格大概率會回落。

????????關注醫藥細分賽道機會

????????作為去年的熱門賽道，醫藥板塊自今年2月份開始進入了漫長的回調階段，其內在投資邏輯是否發生變化?各細分領域機會如何?此次策略會上，多位私募大咖聚焦醫藥行業熱點話題展開深度剖析。

????????醫藥板塊細分領域眾多，在10月12日的直播中，敏行阿杏一號基金經理@吉普賽007 圍繞中藥、醫藥商業、醫療服務、生物制品、化學制藥、醫療器械六大細分行業進行分析和梳理，并介紹了其看好的三類投資方向：首先，成長類公司仍然是醫藥投資的主基調，長期看好出口比例高、低滲透率的醫療消費品;其次，尋找短期底部扎實、經營情況穩健類的公司;第三，中短期看好業績能呈現爆發式增長的公司。

????????10月13日，東方馬拉松基金經理王攀峰在“投資就是一場馬拉松——投資理念及行業投資機會”的直播中分享了投研觀點和未來布局方向。他認為醫藥行業屬于“大水大魚、坡長雪厚的行業”，對行業前景依然長期樂觀。隨著人均GDP和人均可支配收入的增長，不斷會有新的需求涌現，而隨著科技創新的推進，也會有非常多的優質醫療供給出現，未來創新藥有高賠率的機會、醫療器械有穩健的機會、醫療服務板塊有超中長期的結構性機會。

????????在10月15日的直播中，小豐基金基金經理張小豐針對醫藥行業發表了自己的觀點和對于后市的看法。談及近期醫藥行業的調整，張小豐認為，一是與全球醫藥估值偏高有關，在新冠疫情刺激下，全球醫藥指數漲幅遠大于平均業績增幅，估值大幅提升;二是受全球醫藥政策影響。不過，在張小豐看來，從更宏觀的層面看，未來伴隨醫保資金增加、商業保險迅速成長、自費支出增加、人口老齡化等利好，醫藥開支總量將持續增加，因此對醫藥前景持樂觀態度。

????????作為一名專注醫藥的主題基金經理，張小豐將自己的投資總結為“在有魚的地方釣魚”。醫藥行業不會出現無股可買的狀況;醫藥屬于非周期性行業，總量會持續增長;中美雙配之下，股票池較大，持續可以有新鮮血液加入;醫藥行業長牛股多，優秀企業成長的速度高于行業平均，具有天生優勢。

????????10月18日，泓湖投資基金經理湯詩語在直播中分享了其關于中國醫藥行業投資的困惑及解決思路。湯詩語介紹，目前總體投資策略是首選和創新相關的高成長領域，其次是用低估值策略填補倉位，這兩部分會根據市場情況做動態調整。其主要投資方向為創新藥、器械和互聯網的藥品銷售。其中港股醫藥股是他的近期主戰場，因為港股中創新藥企業跌幅普遍較大，可選擇、可投資的范圍大，同時會回避A股中“大市值+高估值”的企業。

????????消費仍具備吸引力

????????今年以來，消費板塊“跌落神壇”，不過近期在“雙節”帶動下，消費明顯回暖。如何看待當前消費板塊投資機遇?消費龍頭投資價值幾何?多位私募專業人士從不同角度為投資者指點迷津。

????????10月14日，雪球私募劉曉晨、李翔進行了主題為“未來周期是否轉換：大消費還是大制造”的直播，針對“過去20年的消費大周期是否已經切換”展開探討。劉曉晨認為，在消費升級大背景下，伴隨新需求刺激，創新消費模式正在引領市場發生重大變革，細分領域如掃地機、家用美容儀等新興家電已融入百姓生活。此外，醫美賽道快速發展，已逐漸出現區域龍頭，“大市場+利潤空間大”使得該領域投資吸引力提升。

????????回顧過往表現，盡管消費板塊經歷過多次回調，但不乏被機構長期看好的結構性機會。東方馬拉松基金經理王攀峰表示，以食品飲料為代表的大消費行業是團隊目前看好的行業之一，中長期看好高端白酒，認為價值投資是以合理價格買入優質公司，并伴隨企業成長。

????????科技長期趨勢未改

????????此外，大愚基金基金經理@倉又加錯-劉成崗 、格雷資產基金經理馮立輝等嘉賓針對科技和互聯網行業進行回顧和展望。

????????在10月12日直播中，談及過去投資中國互聯網指數不賺錢的原因，大愚基金基金經理@倉又加錯-劉成崗 認為，主要原因與估值太貴有關，騰訊、阿里、百度等過去5年業績增長了好幾倍，后市能否繼續買入的關鍵指標要看估值是否合理，目前納斯達克100指數PE約35倍，屬于合理范圍之內，中國科技股指數PE約35倍，考慮到很多公司利潤為負，估值同樣也在合理范圍，若當前布局指數基金，如納斯達克100指數、中概互聯網指數都有投資機會。

????????在10月13日的直播中，格雷資產基金經理馮立輝圍繞“互聯網龍頭還有機會嗎?”展開討論。他認為，當前互聯網龍頭企業估值仍處于估值下沿，PE在20倍甚至20倍以內，且長期成長空間依然存在，未來依然有“戴維斯雙擊”的效應可期，因此長期看好互聯網行業投資價值。投資過程中主要關注三類企業：第一，競爭壁壘強、商業模式好、護城河最深的公司;第二，超越行業平均增長水平的企業;第三，增長周期長的行業，通過布局這些企業，既能獲得好的估值，還能防范風險。

????????多變市場中把握機遇

????????作為擁有長達20年的證券投資經歷的老將，百創資本董事長陳子儀在市場洗禮中積累了豐富的投研經驗。10月13日，陳子儀在直播中分享了自己在投資上的思考：第一，投資盡量全行業覆蓋，當機會來臨時才能夠把握住;第二，任何投資策略都要以深入研究為基礎，沒有捷徑可走;第三，緊密跟蹤市場熱點和趨勢，將基本面和技術面結合在一起是最有效的方式。

????????展望后市，陳子儀認為，市場依舊呈分化走勢，對今年四季度和明年上半年行情比較樂觀，消費、醫藥、新能源、軍工等賽道均有投資機會。醫藥方面，估值相較年初下跌較多，如CXO、醫療服務等均有分化投資機會;消費方面，疫情總會結束，當觸底回升，消費股可能將迎來好機會;軍工方面，伴隨行業發生的積極變化，以及中國在國防方面的投入加大，未來5-10年值得期待，也是一個比較長牛的賽道。

????????10月13日，龍航資產市場總監程佳佳進行了“價值為王，尋找核心資產”的直播，她介紹，團隊主要以“好行業、好公司、好價格”的三好標準去選擇目前估值較低，但未來成長性非常可觀的標的，并以此來構造投資組合。目前持倉相對比較分散，會在醫藥、消費、新能源、高端制造、互聯網等賽道中做均衡配置，優勢在于能相對較好地適應任何一個市場風格。

????????據悉，雪球私募2021秋季策略會將持續到10月22日，在為期10天的活動中，諸多私募管理人通過39場直播，與投資者進行深度溝通，為投資者帶來更直觀的感受和認知，幫助其更有效地找到優質的可投資標的，實現個人財富的雪球越滾越大。

????????風險提示：以上僅供參考，任何信息均不構成投資建議。市場有風險，投資須謹慎。

《電鰻快報》