????????10月28日，遼寧成大(600739.SH)控股子公司成大生物(688739.SH)在科創板上市。公司此次發行價格110元/股、募資凈額43.41億元，擬使用募集資金20.40億元投資成大生物本溪分公司人用疫苗一期工程建設項目、成大生物人用疫苗智能化車間建設項目、成大生物人用疫苗研發項目和補充流動資金項目等。

????????10月27日，受訪的業內人士告訴《經濟參考報》記者，成大生物作為國內狂犬疫苗龍頭，其市場占有率長期位居第一位，國內外龐大的狂犬疫苗市場將為公司提供廣闊的發展空間。此外，受益于國際油價上漲，遼寧成大旗下被市場低估的能源開采業務已大為改善。疫苗業務和能源開采業務的業績增長使遼寧成大迎來估值重構。

????????疫苗業務增長可期

????????招股說明書顯示，成大生物是一家專注于人用疫苗研發、生產和銷售的生物科技企業。2018-2019年，公司的人用狂犬病疫苗產品銷量連續兩年位列全球第一名。公司的核心產品包括人用狂犬病疫苗及乙腦滅活疫苗，公司的人用狂犬病疫苗為目前中國唯一在售的可采用Zagreb 2-1-1注射法的人用狂犬病疫苗產品，公司的乙腦滅活疫苗為目前中國唯一在售的國產乙腦滅活疫苗產品。

????????2020年9月25日，成大生物科創板過會后，卻遲遲未獲上市批文，市場猜測是否由于監管層關注母公司遼寧成大實際控制人變化問題。

????????今年8月，在遼寧成大前三大股東韶關高騰、遼寧國資委、廣西鑫益信分別作出相應承諾后，證監會于2021年9月14日發布《關于同意遼寧成大生物股份有限公司首次公開發行股票注冊的批復》，成大生物科創板上市板上釘釘。

????????回顧成大生物的11年上市歷程，其曲折程度在A股市場頗為罕見：公司上市目標經歷了從創業板、新三板、港交所到科創板的四次轉變。

????????2010年5月28日，遼寧成大發布公告，將分拆遼寧成大生物股份有限公司登陸創業板，并啟動上市輔導;2014年12月31日，成大生物在全國中小企業股份轉讓系統掛牌公開轉讓;2018年10月29日，成大生物向香港聯交所遞交了H股發行并上市的申請，這是“新三板+H股”規則正式實施后，首家宣布進軍港股的新三板企業;2019年3月7日，香港聯交所審議成大生物的上市申請。然而，成大生物同年7月30日又宣布終止H股發行并上市的申請。

????????盡管上市之路坎坷，但11年間，成大生物在狂犬疫苗領域越走越遠。

????????一位疫苗專業人士告訴《經濟參考報》記者，成大生物的Zagreb2-1-1注射法(俗稱4針法)，是患者在規定時間內注射3次、共4針，21天即可實現免疫，具有很大的推廣優勢。此外，有著國企背景的成大生物，在此前歷次狂犬疫苗供應緊缺期間，與全國各地眾多疾控中心建立起互幫互信的緊密聯系，銷售渠道優勢明顯。

????????財報顯示，2018年、2019年和2020年，成大生物實現營業收入分別為13.91億元、16.77億元和19.96億元，年均復合增長率19.79%;歸母凈利潤分別為6.20億元、6.98億元和9.18億元，年均復合增長率達21.68%。

????????成大生物董事長李寧日前在線上路演中介紹，成大生物目前還擁有24個在研項目，其中13價肺炎球菌結合疫苗、四價雞胚流感病毒裂解疫苗等7個品種，已取得臨床批件。15價人乳頭瘤病(HPV)疫苗、20價肺炎球菌結合疫苗等處于臨床前的在研項目，也都具有較強的創新性。

????????“老大難”新疆寶明迎來歷史機遇

????????遼寧成大2020年年報顯示，公司主要業務分為醫藥醫療、金融投資、供應鏈服務(貿易)和能源開發四大業務板塊。其中，公司的能源開采業務主要由子公司新疆寶明負責開展，專門從事油頁巖開采、頁巖油生產和銷售。

????????遼寧成大曾多次在年報中表示：“從長期看，中國對石油的需求仍然巨大，頁巖油對于保證國家能源安全具有戰略意義，具有較好發展前景?！?/p>

????????然而，從實際情況來看，新疆寶明近年來成了遼寧成大的“老大難”。

????????早在2018年12月20日，《上海證券報》刊發報道《遼寧成大：新疆寶明明年將努力實現60萬噸頁巖油產能》。報道中，公司回應投資者說：“2019年，新疆寶明將實現連續穩定的工業化運營，全年將努力實現60萬噸頁巖油產能。新疆寶明油頁巖開發項目實現根本性的好轉，在油品市場價格穩定的前提下，公司預計項目將實現較為豐厚的投資回報。”

????????但事與愿違。2021年6月12日遼寧成大關于回復上交所年報問詢時表示，新疆寶明2017年開始技改工程項目建設，2018年項目建成并投入試運行，2019年完成了對設備的全面調試及維護，2020年開始全年連續生產。新疆寶明建設速度明顯低于預期。

????????公開資料顯示，2018年、2019年、2020年，新疆寶明分別生產了頁巖油10.74萬噸、20.07萬噸和35萬噸，銷售量則為7.77萬噸、10.61萬噸和41.98萬噸。

????????值得注意的是，新疆寶明剛剛連續生產一年，即遇上了國際原油價格暴跌，同時受到新冠疫情疊加影響。遼寧成大在2020年年報中稱，2020年，受油價波動影響，能源開發板塊經營虧損，實現銷售收入8.84億元，同比增長191.2%，虧損17.4億元。而遼寧成大2020年扣非歸母凈利潤僅10.54億元。

????????新疆寶明的巨虧引發投資者質疑。遼寧成大此后公告補充解釋：“因2020年的疫情原因，新疆省內及跨省物流運輸不暢，直接影響了新疆寶明的銷售及生產必需的原料及配件供應，也在一定程度上限制了頁巖油的銷售，致使其產量和生產效率均不及預期，實際生產數據指標較可研報告存在一定差距，測試結果出現了減值。”

????????不過，導致新疆寶明去年巨虧的疫情和油價兩個因素，在2021年則出現戲劇性反轉。

????????遼寧成大在一季報中表示，2021年原油市場逐步回暖，價格回歸正常水平，國內撫順頁巖油一季度招標均價已達到3000元/噸(含稅)。新疆寶明通過不斷開拓疆內市場，已與當地煉化企業建立了長期合作關系，基本實現了頁巖油疆內銷售，提高了頁巖油的附加值，新疆寶明2021年一季度頁巖油銷售價格約2700元/噸(含稅)，一季度實現利潤總額8,104萬元(未經審計)，較2020年同期大幅減虧4.28億元，經營狀況持續向好，盈利能力明顯改善。

????????一季度以來，國際油價繼續強勢上漲。以美油為例，當前的價格已從一季度的50美元/桶--60美元/桶，穩立于80美元之上。

????????分析人士指出，新疆寶明在2020年末計提巨額資產減值、“輕裝上陣”后，在國際油價上漲的助推下，業績有望得到顯著改善。

《電鰻快報》