農銀金聚債券(660016)

        農銀恒久增利債券

        (A類 660002 / C類 660102)

        年初至10月轉債市場表現亮眼，中證轉債指數漲幅達10.81%高于深證成指(-0.13%)和上證指數(2.13%)，略弱于創業板指(12.95%)。

        中證1000指數、滬深300指數和萬得全A指數漲幅分別為11.11%、-5.80%以及4.75%，中小市值企業表現優于大市值企業。

        此外，中證轉債指數在取得較高回報率的基礎上，波動率明顯小于三大股指。1-10月中證轉債指數日均波動率僅為0.56%，低于上證指數和深證指數的0.92%和1.34%。

        10月PMI數據顯示，經濟環比回落，結構上疫情反復擾動下服務業活動持續受限，地產建筑鏈條回落拖累國內需求。房地產信貸邊際改善，專項債發行提速。在冬季能源“保供”政策后，煤炭供給回升、價格大幅回落。

        鮮菜價格受天氣，柴油、化肥成本上漲出現超季節性上漲，豬肉價格方面，存欄觸底、價格觸底，明年上半年同比依然為負，市場對于CPI的擔憂上升。

        近期宏觀環境對債券市場仍偏利多，主要源于房地產鏈條上的數據目前看仍未有明顯好轉。

        貨幣政策方面，雖然短期有流動性缺口，但年末財政支出加快，且央行強調保持流動性的合理充裕，預計將通過MLF、逆回購投放、碳減排支持工具來進行對沖，以保持資金利率的平穩。債券收益率若要突破前期低點繼續下行，則需要地產行業風險升級、貨幣進一步寬松等潛在因素進行驅動。

        近期在宏觀經濟增速下行、貨幣政策保持平穩、財政政策發力托底的大環境下，加之目前“固收+”資金對于轉債的配置需求仍然較多，轉債估值大幅壓縮的概率不大，但臨近年末時點可能出現震蕩，在細分板塊上建議均衡配置來應對市場情緒的波動。

        科技成長方向仍是市場結構性熱點所在，主要包括新能源、半導體、光伏、高端制造、通信等。可以從國產替代與技術升級兩方面進行篩選優質個券，從而收獲成長性板塊高業績增速帶來的收益。

        從資金配置的角度來看，前期擁擠在個別賽道的資金會分流向盈利能力修復并且估值較低的細分領域，可重點關注估值回落明顯的金融、醫藥和消費板塊，配置性價比提高。此外，可轉債新券發行回暖，后續可持續關注新券機會。

《電鰻快報》